Devagar e sempre…
O IRB apresentou um lucro líquido de R$ 7,5m em maio após ter tido prejuízo em abril, resultado ajudado por um menor índice de sinistralidade. O lucro traz um alento aos investidores após o resultado desastroso de 2020 decorrente da revisão e retrocessão de contratos de seguros, feita como resposta a descoberta de fraudes nos balanços da empresa. Não esperamos um 2T21 muito animador dado que nossa leitura dos resultados das seguradoras (clientes do IRB) não é boa, por conta de um aumento relevante na sinistralidade devido à segunda onda da Covid, principalmente nas linhas de seguro de vida. Com a continuidade da vacinação e retomada da atividade econômica, esperamos que a companhia continue apresentando uma recuperação gradual no segundo semestre.
O lucro acumulado dos 5 primeiros meses do ano contribui com nossas expectativas de lenta recuperação para 2021, que deve ser freada pelo maior endividamento do IRB, cujos recursos foram destinados a reconstruir o capital regulatório. Portanto, pela incerteza do ROE de longo prazo e valuation pouco atrativo de 24x P/L21 e 1,6x P/VP21, mantemos a nossa recomendação de MANTER para a ação.
Os prêmios emitidos, que correspondem ao total de seguros vendidos, tiveram queda de 26,1% a/a. O resultado é fruto de um crescimento de 33% no Brasil e declínio de 60,6% no exterior. A retração no exterior está em linha com estratégia da companhia de focar nos negócios nacionais.
Do lado dos prêmios ganhos, que correspondem a parcela das vendas que já foram pagas pelos clientes, ou seja, podem ser entendidas como receita, houve uma redução de 9% a/a. O movimento da receita também foi impulsionado pelo menor número de vendas internacionais.
O índice de sinistralidade, que corresponde aos gastos com o acionamento dos seguros, foi de 73,2%. No nosso ponto de vista este é o principal destaque para o mês tendo em vista que em abril o índice atingiu 84,3%, o que gerou um novo prejuízo no mês.
O resultado líquido foi positivo em R$ 7,5m, revertendo um prejuízo de R$ 48,9m em abril. Apesar de não ser comparável aos resultados que a companhia apresentava em 2019, antes de fraudes nos balanços serem descobertas, o desempenho indica uma continuidade da recuperação. Nos 5 primeiros meses de 2021 o IRB reportou um lucro de R$ 9,4m, ante R$ 337m de prejuízo no mesmo período de 2020.
Confira nossa iniciação de cobertura sobre o setor de seguradoras:
