A Minerva (BEEF3) irá reportar o seu resultado do 1T23 no dia 09/05, e, neste relatório, vamos apresentar as nossas expectativas para os números da companhia e compará-las às expectativas de mercado.
Esperamos um trimestre fraco em termos de receita, consequência da suspensão de exportações de carne bovina para a China, a qual durou 27 dias. Em termos de margens, esperamos um patamar mais apertado em relação ao observado no mesmo período do ano passado.
No geral, estamos pouco abaixo das expectativas do mercado para o trimestre, e pessimistas com a performance da Minerva neste trimestre. Para os próximos exercícios, revisamos nossas expectativas para baixo e reduzimos nosso preço-alvo para R$ 17,00.
No entanto, há fatores que nos levam a mantermos o otimismo para o médio prazo, e contribuem para que reiteremos nossa recomendação de COMPRA para os papéis da companhia, e sigamos elencando a Minerva como nosso top pick do setor de frigoríficos.
Prévia 1T23
No 1T23, esperamos uma receita total de R$ 6,8b, um declínio de 6,8% a/a. Projetamos um EBITDA de R$ 485m, queda de 24,9% a/a, representando uma contração de 1,7 p.p. a/a na margem EBITDA, a qual deve alcançar, desta forma 7,2%. Para o lucro líquido, estimamos R$ 20m, forte recuo de 82,6% a/a.
Nossas estimativas encontram-se pouco abaixo do consenso em termos de receita e de margem. Assim, nossa receita projetada encontra-se 1,0% abaixo do consenso, e nossa margem EBITDA menor em 0,6 p.p.. Além disso, como supracitado, para os próximos trimestres, revisamos nossas projeções para baixo.
Demanda estrutural chinesa em março abaixo da esperada, e uma maior cautela com as operações da Argentina, dado a instabilidade político-econômica local, e Uruguai, que segue com o ciclo do gado desfavorável, são fatores que contribuíram para nossas revisões.
Para os próximos trimestres, não esperamos mais um aumento no preço de venda da carne bovina. Projetamos preços flat, com crescimento de receita impulsionado apenas por aumento de volume. No entanto, há fatores que nos levam a mantermos o otimismo para o médio prazo.
O ciclo positivo no Brasil e Paraguai, a demanda chinesa que deve melhorar ao final do 2T23, e o fato do ciclo nos EUA estar muito negativo, e poder implicar em um maior nível de importação de carne bovina de países com custo mais baixo, como os que a Minerva possui operações, são alguns desses fatores.
Assim, ainda que este trimestre deva vir fraco e tenhamos revisado nossas projeções, nossa visão segue otimista para o médio prazo e continuamos vendo um upside interessante para os papéis. Reiteramos nossa recomendação de COMPRA e continuamos classificando a Minerva como nosso top pick do setor.