Visão Geral do Resultado
Conforme temos comentado em nossos relatórios sobre empresas de tecnologia, é completamente aceitável que a empresa abra mão de margens e uma maior lucratividade em troca de um crescimento mais robusto no curto prazo. Esse crescimento se dará por: aumento de base de clientes, aumento da utilização da plataforma (aqui pode ser medido através do GMV) e implementação de novos produtos e serviços. A grande questão é: isso se justifica quando olhamos para a Mosaico?
Nos nossos últimos relatórios temos mostrado nossa preocupação quanto a velocidade de crescimento da Mosaico, no sentido de se tornar um “first mover” em algumas iniciativas. Vimos isso com o cashback e também com o pilar de serviços financeiros, que a Mosaico demorou a implementar e ficou atrás de seus concorrentes. A recente aquisição do Banco Pan ajuda, visto que traria uma robustez maior aos serviços financeiros e daria uma certa velocidade de implementação, mas isso ainda está caminhando e longe de estar 100% operacional.
Em termos financeiros, a Mosaico reportou uma receita líquida de R$50,2mi (queda de 14,4% a/a) e ligeiramente acima da nossa projeção de R$47,7. Essa diferença se dá pela diferença entre o take-rate estimado. Estimávamos um take-rate na casa dos 5,7% enquanto a Mosaico reportou 6,9%. O EBITDA foi de R$0,9mi, queda de 95% a/a. Segundo a empresa, essa queda está alinhada com a estratégia da companhia, focando em crescimento . O Lucro Líquido foi de R$2,1mi, queda de 80% a/a.
Em termos operacionais, o GMV foi de R$818,7mi (-24% a/a e -9,3% t/t). O número de visitas totais também caiu na comparação anual, atingindo 133,5 milhões (-47% a/a e -3,4% t/t). Visitantes únicos atingiu 21,9 milhões no 3T21, também queda comparado ao 3T20 (-6,9%) e praticamente igual ao trimestre anterior.
A implementação do Cashback ainda é lenta, o que nos preocupa. No 3T21, poucas ofertas eram elegíveis ao cashback, segundo a própria companhia.
A falta de iniciativas está prejudicando a retenção e engajamento dos clientes!
Ser um “first mover” em mercados extremamente competitivos é importantíssimo. Na nossa visão, a Mosaico está demorando para implementar algumas funcionalidades que já não são mais um diferencial, mas um “must have” para as empresas desse setor e segmento. Cashback é uma dessas funcionalidades, bem como o cartão com cashback.
A falta dessa rapidez na implementação dessas iniciativas está prejudicando a empresa no retenção de clientes, comprovado pelos dados divulgados de visitas e GMV. A empresa diz que é um efeito normal, fruto de um ano atípico que foi 2020 para o mundo digital, mas faltam features para manter o usuário engajado na plataforma, mesmo com a reabertura do comércio. A Mosaico não pode ser apenas um originador de vendas durante um cenário atípico, deve ter um ecossistema robusto que acompanhe a jornada do cliente independente do contexto.
O GMV diminuindo também mostra uma queda nas transações usando a plataforma, o que pode corroborar com o fato de que os clientes passam a utilizar alguma outra plataforma mais completa (que contempla os serviços da Mosaico) para auxiliar na jornada de compra.
Nossa recomendação
Atrelado a tudo isso, ainda temos um cenário Macro bastante prejudicial às empresas de crescimento e tecnologia. Juros mais altos, inflação mais alta e menor disponibilidade de renda da população forçam os preços para baixo e prejudicam as premissas de crescimento da companhia.
Nós mantemos nosso preço-alvo de R$12,00 para a empresa, porém com uma recomendação neutra (MANTER) no momento. O cenário ainda é bastante incerto e acreditamos haver uma melhor relação risco x retorno em nossas outras coberturas de empresas do setor Tech.
