Conclusão
Tem uma nova vaca leiteira chegando! Embora a política formal de dividendos ainda dependa de aprovação eva deva ser anunciada apenas no 2º semestre de 2026, entendemos que os comentários do management na teleconferência do 1T26 reforçam a ideia da empresa passar a destinar o seu excesso e caixa no formato de dividendos, especialmente a partir de 2027. O ponto central é que a referência discutida pela companhia: alavancagem de 1,0x Dívida Líquida/EBITDA em um cenário de Brent a US$60/bbl (parece conservadora quando confrontada com o ambiente atual de preços do petróleo, ainda sustentado acima de US$110/bbl). Usando a métrica anunciada de endividamento 1x Dívida Lìquida/EBITDA para final de 2027 e nossas premissas de produção (com e sem crescimento vs 2026) e brent (US$65-85/barril), vemos a empresa podendo entregar c. 20-30% em rendimentos para o final de 2027 de acordo com os preços atuais e sob premissas muito razoáveis. Naturalmente, a sustentabilidade desses valores dependem da sustentação da produção em pelo menos 190-200k bpde + preço brent na casa dos US$70-80/barril. Mais detalhes ao longo do documento.
Os fatos
Acabaram os resultados do 1T26. Ao término da temporada de resultados, gostaríamos de chamar a atenção as informações divulgadas na teleconferência da Prio: dentre os 10 pontos divulgados ao longo da conferência, chama a nossa atenção o cenário construtivo em cada um dos pontos levantados ao longo da apresentação. Como um dos principais itens levantados e de grande estima para os investidores da Prio, nos chamou atenção aqueles relacionados a política de dividendos da empresa. Como amplamente divulgado, a política de distribuição de dividendos deve ser anunciada apenas no 2º semestre de 2026. Dito isso, com as informações anunciadas na teleconferência nos permite chegar a traçar alguns cenários sob premissas razoáveis.
Para maiores informações sobre a teleconferência de resultados da Prio, leia aqui o nosso documento sobre o tema: Prio (PRIO3) | Detalhes da Teleconferência de Resultados da 1T26.
Dividendos: O que foi dito na teleconferência 1T26?
A PRIO também comentou que a política de remuneração aos acionistas deve ser aprovada e submetida ao Conselho ainda no trimestre. A ideia discutida pelo management é criar uma espécie de tabela que combine o preço médio do Brent dos últimos 12 meses com uma meta de alavancagem. “Em um cenário de Brent a US$60/bbl, a referência discutida foi dívida líquida/EBITDA de 1,0x; em cenários de Brent mais elevado, a meta de alavancagem poderia ser inferior.” E aqui um primeiro ponto que queremos chamar a atenção: as métricas divulgadas pela empresa (endividamento, geração de caixa, etc) sempre consideram como premissa de brent o valor de US$60/barril vs >US$110/barril atualmente. De acordo com as nossas estimativas, o endividamento da empresa cairia para ~1x já em 2026 – graças claro, a um brent muito superior vs aqueles utilizados
A remuneração ao acionista já começou! A empresa vem remunerando o acionista via recompra de ações. A Prio possui um programa de recompra de ações de 86,9 milhões de ações ordinárias, equivalente a 10% do total de papéis em circulação. Após o cancelamento de 26,9 milhões de ações ainda em 2025, a empresa ainda possuí 65,1 milhões de ações em sua tesouraria. Tal contexto é importante devido ao fato da Prio ter adquirido US$60 milhões no 1T26 e ter a intenção de comprar mais US$120 milhões no 2T26 (~9 milhões de ações ou 1,1% do total de ações da empresa ex-tesouraria). Considerando o cancelamento de ações recentemente anunciado, imaginamos que a tendência natural de todas essas ações em tesouraria seja o cancelamento das mesmas. Sendo assim, é o que sempre falamos: a “Pizza” da Prio está sendo dividida em cada vez menos pedaços, restante mais “pizza” para os acionistas remanescentes.
Qual potencial para pagamento de dividendos? O objetivo desse documento é tentar entender o potencial de distribuição de dividendos da empresa considerando a métrica de endividamento mencionaadpela empresa (1x Dívida Líquida/EBITDA) e as nossas estimativas (que não consideram o brent flat em US$60). Em 2026, o ano está “poluído” pela volatilidade do preço do petróleo (difícil cravar um preço médio para o ano tendo em vista a evolução da Guerra Irã vs EUA), pagamento da última parcela do campo de Peregrino (c. US$1,1 bilhão – geração de caixa do ativo no período), recompras de ações (US$180 milhões entre 1T26/2T26) e imposto de exportação até dezembro/26. Nas tabelas abaixo, usamos como premissa
Os dividendos são sustentáveis? Até onde entendemos, sim. Em nossas estimativas consideramos: I) o declínio natural da produção contido em suas certificações de reservas, II) atual curva do preço do petróleo e III) atual plano de investimentos contidos em sua certificação de reservas e IV) ausência de novas aquisições de ativos.
