O roteiro segue intacto!
Vemos o 2T26 como positivo para PRIO3. O trimestre combinou aquilo que praticamente tudo que era desejável depois da aquisição de Peregrino e entrada operacional de todas os poços produtores de Wahoo: redução do lifting cost, melhora do desconto comercial, geração de caixa livre robusta e desalavancagem. O principal insight é que a PRIO está transicionando da história de crescimento por aquisição e entrando em uma fase de geração de caixa livre (até segunda ordem, é claro – vai que surge uma nova oportunidade de aquisição…). Com Wahoo concluído, Peregrino em otimização, novos poços em Frade e Isolado, e alavancagem em 1,5x, a companhia passa a ter mais graus de liberdade para criação de valor: seguir desalavancando, recomprar ações, estruturar uma política de remuneração e preparar o balanço para um próximo ciclo de crescimento. Escrevemos um relatório sobre o potencial de pagamento de dividendos da empresa (Para maiores informações, clique aqui: Prio (PRIO3) | Qual potencial de distribuição de dividendos da Prio?). Essencialmente, o rendimento em dividendos por ficar entre 20-40% a depender da premissa utilizada de preço/volume e, claro, alavancagem alvo. Importante mencionar que o novo patamar de produção atingido pela empresa em Julho/26 fortalece a nossa tese de distribuição de pagamento de dividendos por se alinhar com as nossas estimativas de produção desse ano (para maiores detalhes, leia o nosso último update Prio (PRIO3) | Quando uma twittada pode mudar tudo! – atualização de estimativas!).
Valuation | Não vemos PRIO3 como um case caro (ainda). Segue com números interessantes, ainda que com preço do brent difícil de ser estimado. Vamos publicar uma atualização pós-resultados com todas as empresas petroleiras sob nossa cobertura.
Detalhamento do Resultado 2T26
A PRIO reportou um 2T26 forte, com três recordes operacionais e financeiros relevantes: produção média de 172 mil bpd, vendas de 15,3 milhões de barris e EBITDA ajustado ex-IFRS 16 de US$ 879 milhões. O trimestre também marcou a conclusão do desenvolvimento de Wahoo, que atingiu 40 mil bpd, o início da produção do poço A-15 no reservatório Isolado de Peregrino, a redução do lifting cost para US$ 8,9/bbl e a queda da alavancagem para 1,5x dívida líquida/EBITDA.
I) Receita
A receita total alcançou US$ 1,4 bilhão no 2T26, alta de 184% a/a, enquanto a receita líquida atingiu US$ 1,2 bilhão, avanço de 160% a/a. O desempenho refletiu principalmente o aumento de 87% nas vendas e a valorização de 45% do Brent frente ao 2T25, embora parte desse ganho tenha sido neutralizada pelo imposto de exportação de petróleo vigente no trimestre. O ponto de atenção ficou no imposto de exportação, que totalizou US$ 114 milhões no trimestre, alta de 1.506% a/a, refletindo sua incidência desde 12 de março de 2026. Em termos de tese, esse imposto funciona como um limitador de captura do upside do Brent, reduzindo a sensibilidade positiva da receita em momentos de petróleo mais forte.
II) Drivers: volume, produção e preços realizados
O principal driver do trimestre foi volume. A produção média atingiu 172,0 mil bpd, alta de 72% a/a e 11% t/t, enquanto o volume vendido chegou a 15,3 milhões de barris, alta de 87% a/a e 3% t/t. Por ativo, o cluster Valente produziu 61,1 mil bpd, crescimento de 87% t/t, impulsionado pela entrada do terceiro e quarto poços de Wahoo em abril e junho. A leitura é muito positiva: Wahoo saiu de dois poços e 20 mil bpd no início do trimestre para quatro poços e 40 mil bpd em junho, concluindo o primeiro desenvolvimento integralmente executado pela PRIO.
Peregrino produziu 74,5 mil bpd, queda de 7% t/t, impactado pela parada do poço C-26 por falha na BCS, cujo workover foi concluído ao fim de abril. Ainda assim, a companhia iniciou o desenvolvimento do reservatório Isolado com o poço A-15, levando o campo novamente a patamar superior a 100 mil bpd e mantendo eficiência operacional de 96,8%.
Albacora Leste foi o principal detrator operacional, com produção de 22,1 mil bpd, queda de 16% t/t e 18% a/a, impactada pelo hidrato no poço ABL-68 e por parada de três dias para manutenção do sistema de resfriamento. O ativo ainda é o principal ponto de volatilidade operacional do portfólio, mas o problema do ABL-68 foi normalizado em julho.
No cluster Bravo, a produção média foi de 14,3 mil bpd, alta de 30% a/a e queda de 10% t/t, impactada pela falha de BCS no OGX-44HP, com workover concluído em maio. Apesar da queda sequencial, a eficiência operacional de 95,2% sugere que o cluster segue em patamar operacional mais normalizado.
Em preços, o Brent de referência ponderado foi de US$ 94,60/bbl, com preço equivalente FOB de US$ 87,69/bbl, resultando em desconto consolidado de US$ 6,91/bbl, melhor que os US$ 8,15/bbl do 1T26. Esse é um ponto relevante: mesmo com maior peso de Peregrino, óleo estruturalmente mais pesado e com desconto de qualidade maior, a companhia conseguiu melhorar o desconto por meio de estratégia comercial, primeiro offload direto do FPSO Peregrino para VLCC e primeiro blend do óleo de Peregrino com óleos mais leves.
III) EBITDA
O EBITDA ajustado ex-IFRS 16 foi de US$ 879 milhões, alta de 218% a/a. O resultado operacional ex-IFRS 16 foi de US$ 912 milhões, avanço de 204% a/a, impulsionado por maior volume de vendas, Brent mais alto e menor custo por barril vendido. A margem EBITDA ajustada ficou em aproximadamente 72% sobre a receita líquida, um patamar elevado mesmo considerando a incidência do imposto de exportação. A leitura é positiva porque mostra forte alavancagem operacional: a companhia expandiu produção, diluiu custos fixos e converteu o crescimento de volumes em margem, reforçando o racional de que a escala pós-Peregrino e Wahoo muda estruturalmente o perfil de geração de caixa da PRIO.
IV) Lifting cost
O lifting cost foi de US$ 8,9/bbl, queda de 36% a/a e 5% t/t. A companhia atribuiu a melhora à otimização dos custos operacionais de Peregrino após assumir a operação em novembro de 2025 e à entrada dos quatro poços produtores de Wahoo, que diluíram os custos do cluster Valente.Esse é um grande indicador qualitativo do trimestre. A PRIO sempre defendeu que a melhor proteção contra a volatilidade do Brent é um lifting cost baixo. Acreditamos que esse indicador pode cair ainda mais com aumento
V) Resultado financeiro
O resultado financeiro ex-IFRS 16 foi negativo em US$ 120 milhões, contra US$ 55 milhões negativos no 2T25. A piora decorreu principalmente da maior despesa com juros, em função do aumento da posição de dívida, e do efeito líquido das operações de hedge. A dívida Líquida da empresa atingiu 1,5x Dívida Líquida/EBITDA.
VI) Lucro líquido
O lucro líquido ex-IFRS 16 foi de US$ 413 milhões, alta de 169% a/a. O resultado foi sustentado pelo forte EBITDA, ainda que parcialmente compensado por depreciação e amortização de US$ 285 milhões, 32% acima do 2T25, refletindo a aquisição da participação adicional de 40% em Peregrino em novembro de 2025, e pelo resultado financeiro mais negativo.
VII) Investimentos
O caixa aplicado em atividades de investimento foi de US$ 258 milhões no 2T26, contra US$ 569 milhões no 2T25. A maior parte dos investimentos esteve relacionada à conclusão dos poços produtores de Wahoo, perfuração de poços e reparo do gasoduto em Peregrino, início do desenvolvimento de Arapuçá em Albacora Leste e perfuração de poços em Frade.
VIII) Endividamento
A dívida líquida caiu cerca de US$ 326 milhões frente ao 1T26, e a alavancagem encerrou o trimestre em 1,5x dívida líquida/EBITDA. No período, a PRIO também amortizou integralmente o saldo remanescente do bond emitido em 2021, no valor de US$ 168,7 milhões, e rolou US$ 354,1 milhões em dívidas bilaterais com vencimento originalmente em 2027 para 2028 e 2029. O custo médio da dívida encerrou em 6,40% ao ano, com duration de 2,70 anos.
IX) Fluxo de caixa livre
O fluxo de caixa livre recorrente foi de US$482 milhões. Para alcançar esse valor, consideramos o fluxo de caixa operacional – investimentos – Resultado Financeiro – Impostos no trimestre. Em termos anualizados, encontramos um rendimento de fluxo de caixa de 16,5% em relação ao atual valor de mercado da empresa.
X) Projetos em desenvolvimento
Wahoo foi o principal marco do trimestre. A companhia conectou o terceiro poço em abril, o quarto poço em junho e atingiu 40 mil bpd, concluindo o primeiro desenvolvimento integralmente executado pela PRIO. Estrategicamente, Wahoo valida a capacidade da companhia de desenvolver um campo via tieback usando infraestrutura existente, uma lógica de alto retorno por reduzir capex incremental, encurtar prazo de monetização e diluir custos do FPSO de Frade.
Em Peregrino, o desenvolvimento do reservatório Isolado começou com a entrada do poço A-15, enquanto mais dois poços seguem em perfuração, incluindo um novo poço no Isolado, com conexões previstas para o 3T26 e 4T26. Além disso, o reparo do duto de importação de gás está em fase final de recomissionamento, permitindo substituir geração a diesel por gás e concluir o plano de redução de OPEX e intensidade de carbono do campo.
Em Frade, a companhia iniciou nova fase de desenvolvimento, com dois poços de aquisição de dados de reservatório, cujos resultados embasaram a perfuração de dois novos poços produtores, previstos para entrar em operação no 3T26 e no 4T26. Esse ponto é relevante porque Frade, que vinha sofrendo com declínio natural, pode voltar a contribuir com crescimento marginal, reduzindo a dependência de Wahoo dentro do cluster Valente.
Em Albacora Leste, a companhia iniciou o desenvolvimento de Arapuçá, mas o ativo ainda segue como principal ponto de execução e confiabilidade operacional. A normalização do poço ABL-68 em julho é positiva, mas a tese depende de a PRIO conseguir levar Albacora para padrões de eficiência mais próximos dos demais ativos operados.
