A Porto apresentou bons dados em jul/23, com destaque para o índice de sinistralidade em seguro auto que ficou em um nível bem atrativo em 53,5% e o índice de comissionamento que ficou no menor patamar do ano em 19,6%. O prêmio emitido (vendas) continuou em um bom ritmo de crescimento anual, mas com uma leve desaceleração que, devido a uma base comparativa mais forte. No entanto, o prêmio ganho (receita) continuou apresentando uma forte expansão anual devido ao reconhecimento das vendas passadas.
Continuamos otimistas com a tese de Porto que deve manter um bom desempenho operacional para este e o próximo ano, possivelmente entregando um lucro acima das nossas estimativas e do mercado, conforme comentamos em nosso relatório de conversa entre investidores e a Porto (clique aqui). Dessa forma, reiteramos nossa recomendação de COMPRAR com preço alvo de R$ 34,70. Vemos as ações atrativas negociando a 8,4x P/L 23E e 7,3x P/L 24E, além de um P/VP 23E de 1,4x.
Market Share: Participação de mercado contrai, mas segue como líder
De acordo com os dados reportados pela SUSEP, a Porto continua como líder de mercado, apresentando um total de R$ 8,7b em prêmios emitidos nos 7M23 vs R$ 5,4b do segundo colocado HDI/Liberty (já que a HDI adquiriu a Liberty). No mês de julho, a Porto ficou com uma participação de mercado de 27,9% vs 16,0% do segundo lugar.
Auto: A segunda melhor sinistralidade e o melhor comissionamento do ano, mas prêmio desacelera, como esperado
- Prêmio emitido
Os prêmios emitidos (vendas) de jul/23 continuaram em um bom ritmo, mas em desaceleração em relação ao mês anterior, com um total de R$ 1,36b (+11,0% a/a e +2,2% m/m).
- Prêmio ganho
Os prêmios ganhos (receita) continuaram se beneficiando do forte volume de vendas ao longo dos últimos trimestres, principalmente pelo processo de reprecificação ocorrido ao longo do período, apresentando um total de R$ 1,30b no mês de julho (+22,7% a/a e +2,2% m/m).
- Sinistralidade
O índice de sinistralidade ficou em níveis muito atrativos, chegando a 53,5% (-14,2pp a/a e -0,8pp m/m). Foi a segunda melhor sinistralidade do ano, além de ter ficado 4,5pp abaixo da média de 57,9% dos 6M23.
- Comissionamento
O índice de comissionamento da Porto em jul/23 ficou no menor patamar do ano, chegando a 19,6%. O índice apresentou uma redução de 2,3pp a/a e 0,6pp m/m, o que deve beneficiar na redução de despesas da companhia e agregar positivamente na geração de resultado operacional.
Outros segmentos: Foco na redução das despesas
- Patrimonial + Transporte
Os prêmios emitidos apresentaram uma retração em relação ao mês anterior, com um total de R$ 230m (-4% m/m), mas com expansão de 15% a/a. Os prêmios ganhos seguiram evoluindo, atingindo R$ 210m (+5% m/m e +17% a/a). Já o índice de sinistralidade apresentou uma boa melhora, ficando em 31,7% (-7,2pp m/m e -3,4pp a/a). Por fim, o índice de comissionamento, também apresentou uma leve melhora chegando a 27,3% (-1,6pp m/m e -2,3pp a/a).
- Vida
O segmento vida continua com uma boa demanda, com um prêmio emitido de R$ 140m vs R$ 130m em jun/23 e R$ 110m em jul/22 (+8% m/m e +27% a/a). Os prêmios ganhos também seguem em um bom patamar com um total de R$ 120m vs R$ 100m em jun/23 e em jul/22 (+20% m/m e a/a). Já o índice de sinistralidade ficou em 34,5%, uma piora em relação aos 29,0% reportado em jun/23 (+5,5pp) e levemente abaixo dos 35,6% apresentado em jul/22 (-1,1pp). Por fim, o índice de comissionamento apresentou uma melhora de 2,7pp m/m ficando em 30,4%, mas estável na comparação anual.
