A SUSEP (Superintendência de Seguros Privados) reportou os dados de mai/23 e a Porto continua com mais um bom mês. Os níveis de participação de mercado seguem intactos, apresentando uma leve expansão de 0,5 pp na comparação mensal. O segmento auto continua sendo o destaque com bons níveis de prêmios emitidos e ganhos, além do índice de sinistralidade continuar controlado em patamares atrativos. Já os outros segmentos continuam com a boa dinâmica de crescimento de prêmios. Por fim, acreditamos que o 2T23 traga um resultado financeiro bem melhor que o 1T23 já que as posições em renda variável devem melhorar dado o desempenho favorável do Ibovespa.
Os dados da Susep reforçam nossa visão mais otimista para empresa, assim reiteramos nossa recomendação de COMPRAR com preço alvo de R$ 34,70. Vemos as ações atrativas negociando apenas 10x P/L 2023E e 9x P/L 2024E, além de um P/VP 23E de 1,5x.
Market Share: Com expansão de participação de mercado
De acordo com os dados reportados pela SUSEP, a Porto continua como líder de mercado, apresentando um total de R$ 6,1b em prêmios emitidos nos 5M23 vs R$ 3,8b do segundo colocado HDI/Liberty (já que a HDI adquiriu a Liberty). No mês de maio, a companhia ficou com uma participação de mercado de 28,4% vs 16,3% do segundo lugar.
Auto: O ritmo continua bom, mas com troca de crescimento de prêmio para melhora de sinistralidade
- Prêmio emitido
Os prêmios emitidos continuaram em um bom ritmo com um total de R$ 1,33b no mês (+19,7% m/m e 11,5% a/a), o que deve se refletir em receita mais à frente.
- Prêmio ganho
Os prêmios ganhos continuaram se beneficiando do forte volume de vendas ao longo dos últimos trimestres, principalmente pelo aumento de preço dos produtos, apresentando um total de R$ 1,25b no mês de maio (2,6% m/m e 25,6% a/a).
- Sinistralidade
Apesar do índice de sinistralidade apresentar um aumento de 7,2pp m/m, o valor reportado de 57,8% continua em níveis atrativos, ficando 1,1pp abaixo da média dos 4 primeiros meses do ano de 58,9% e 8,3pp melhor que maio de 2023 com 66,2%.
- Comissionamento
O índice de comissionamento da Porto apresentou uma redução de 0,1pp m/m e 1,8pp a/a, o que deve beneficiar na redução de despesas da companhia e agregar positivamente na geração de resultado operacional.
Outros Seguros: As emissões seguem em crescimento
- Patrimonial + Transporte
Os prêmios emitidos seguem em movimento de crescimento, apresentando uma expansão de 33,3% m/m e 26,3% a/a, com um total de R$ 240m. Os prêmios ganhos ficaram estáveis no m/m em R$ 200m, mas com aumento de 17,6% a/a. Já o índice de sinistralidade de 33,4% apresentou uma melhora de 0,4pp m/m e 6,1pp a/a. Por fim, o índice de comissionamento ficou relativamente estável na comparação mensal e anual, com uma leve piora de 1,2pp m/m, mas com melhora de 1,5pp a/a.
- Vida
O segmento vida continua com uma boa demanda ao longo do ano, apresentando um prêmio emitido de R$ 140m vs R$ 120m em abr/23 e mai/22 (+16,7%), enquanto os prêmios ganhos contam com uma dinâmica similar com um total de R$ 120m (+9,1% m/m e +20% a/a). Já o índice de sinistralidade apresentou um aumento de 8,1 pp m/m e 2,8 pp a/a, ficando em 35,5%. Por outro lado, o índice de comissionamento ficou relativamente estável em 30,6% (+0,5 pp m/m e +2,5 pp a/a).
