A Porto apresentou bons dados em out/23, com destaque para o índice de sinistralidade em seguro auto que continua em níveis atrativos em 55,2% e o índice de comissionamento que ficou relativamente estável m/m em 20,6%. O prêmio emitido (vendas) continuou em um bom ritmo de crescimento anual, superando a expansão do mercado ex-Porto em 6,4pp. No entanto, no mês, a Porto perdeu market share de prêmios emitidos e teve um aumento de 2,1pp m/m de sinistralidade.
O prêmio ganho (receita) continuou apresentando uma forte expansão anual devido ao reconhecimento das vendas passadas e superando o mercado ex-Porto em 2,1pp.
Continuamos otimistas com a tese de Porto que deve manter um bom desempenho operacional para próximo ano, vide nosso relatório do Porto Day (clique aqui). Dessa forma, reiteramos nossa recomendação de COMPRAR com preço alvo de R$ 35,0. Vemos as ações atrativas negociando a 7,3x P/L 24E e P/VP 23E de 1,5x.
Seguro Auto out/23: Crescimento de prêmios e sinistralidade continuam atrativos
Market share: Segundo lugar bem atrás da Porto
De acordo com os dados reportados pela SUSEP, a Porto continua como líder de mercado, mas com queda de market share no mês. Nos 10M23, a Porto apresentou R$ 12,9b em prêmios emitdos versus o segundo colocado HDI/Liberty com R$ 7,5b. Assim, no consolidado dos 10M23, a Porto está com um market share de 28,3% vs 16,4% da HDI/Liberty.
Auto: Sinistralidade continua em patamares atrativos
Prêmio emitido: Cresce a/a, mas cai m/m
Os prêmios emitidos (vendas) de out/23 continuaram em um bom ritmo principalmente porque os números do segundo semestre de 2022 foram fortes. O crescimento a/a acelerou em relação ao mês anterior, totalizando R$ 1,28b (+9,4% a/a e -4,2% m/m). No comparativo m/m, a Porto desacelera (-4,2% m/m), enquanto o mercado (s/ Porto) cresce 4,5% m/m.
Prêmio ganho: Impulsionados por crescimento de prêmios emitidos passados
Os prêmios ganhos (receita) continuaram se beneficiando do forte volume de vendas ao longo dos últimos trimestres, principalmente pelo processo de reprecificação ocorrido ao longo do período, apresentando um total de R$ 1,31b no mês de outubro (+15,8% a/a e +2,3% m/m).
Sinistralidade: Apesar de bom, piora m/m
O índice de sinistralidade continua em níveis atrativos, chegando a 55,2% (+2,1pp m/m e -8,2pp a/a). A sinistralidade de outubro foi a sexta melhor sinistralidade do ano, ficando 1,3pp abaixo da média de 56,4% dos 10M23.
Comissionamento: Estável
O índice de comissionamento da Porto em out/23 ficou em 20,6%. O índice apresentou uma redução de 0,8pp a/a e um leve aumento de 0,3pp m/m, ficando ainda em níveis atrativos, o que deve contribuir para um menor nível de despesas da companhia e agregar positivamente na geração de resultado operacional.
Outros segmentos: Sinistralidade aumentou no Patrimonial + Transporte
Patrimonial + Transporte: Boa expansão a/a
Os prêmios emitidos apresentaram uma estabilidade m/m e expansão 20% a/a, com um total de R$ 240m. Os prêmios ganhos ficaram em R$ 220m (-4% m/m e +16% a/a). Já o índice de sinistralidade apresentou uma piora de 2,6pp m/m e 12,3pp a/a (outubro de 2022 foi excepcionalmente baixo), ficando em 39,1%. Por fim, o índice de comissionamento ficou relativamente estável em 27,9% (+0,1pp m/m e -1,6pp a/a).
Vida
O segmento vida continua com uma boa demanda, atingindo um prêmio emitido de R$ 130m (+8% m/m e +18% a/a). Os prêmios ganhos devem acelerar, totalizando R$ 110m, queda de 8% m/m e aumento de 10% a/a. Já o índice de sinistralidade ficou em 28,9%, uma melhora em relação aos 32,4% reportado em set/23 (-3,5pp) e menor que os 32,5% apresentado em out/22 (-3,6pp). Por fim, o índice de comissionamento também apresentou melhora, ficando em 29,1% (-3,5pp m/m e -0,7pp a/a)
