Esperamos um 2T26 operacionalmente mais fraco para a Porto (PSSA3), com desempenho sequencial pressionado em todas as verticais de negócio, refletindo a deterioração de algumas métricas operacionais, além de efeitos sazonais. Projetamos lucro líquido recorrente consolidado de R$ 853 milhões, queda de -11,0% t/t e -2,9% a/a, refletindo principalmente o avanço, na comparação anual, da sinistralidade sazonalmente mais forte no Saúde, das perdas de crédito e das despesas administrativas, em ritmo superior ao crescimento das receitas totais.
Com isso, o ROE deve cair cerca de 3 pp t/t e a/a para 21,4%, ainda acima do patamar de 20%, mas abaixo dos últimos trimestres.
- Na Porto Seguro, estimamos um lucro líquido de R$ 464 milhões (-0,6% t/t; +6,9% a/a), considerando uma aceleração sequencial na emissão de prêmios, principalmente em Auto, apesar da deterioração do índice de sinistralidade, que ainda deve permanecer em um patamar confortável, na faixa inferior do guidance anual.
- Na Porto Saúde, projetamos um lucro líquido de R$ 131 milhões (-39,1% t/t; +24,5% a/a), refletindo o efeito sazonal sobre a sinistralidade, apesar da melhora do indicador na comparação anual.
- O Porto Bank, por sua vez, deve apresentar recuo no lucro tanto na comparação sequencial quanto anual, atingindo R$ 196 milhões (-7,1% t/t; -3,8% a/a), diante de uma dinâmica mais pressionada para a linha de perdas de crédito, em um cenário mais desafiador para o crédito no país.
- Por fim, a vertical de Serviços deve seguir sem grandes surpresas positivas, com lucro estimado em R$ 41 milhões (-21,9% t/t; -8,3% a/a), enquanto a vertical de Demais Negócios deve apresentar desempenho mais pressionado por maiores despesas operacionais, com lucro líquido de R$ 20 milhões (-89,5% t/t; -78,0% a/a).
Para 2026, projetamos um lucro líquido recorrente consolidado de R$ 3,7 bilhões (+6,6% a/a). Apesar da piora em algumas linhas, especialmente nas perdas de crédito do Porto Bank, seguimos vendo a Porto como nossa principal escolha no setor de seguros. Dessa forma, reiteramos nossa recomendação de COMPRA para a companhia.
Prévia 2T26E | Consolidado: Queda Sequencial e Anual, Reflexo de Efeitos Sazonais e Qualitativos.
Os principais vetores do trimestre são:
- Porto Seguro: Esperamos lucro líquido de R$ 464 milhões (-0,6% t/t; +6,9% a/a) e ROAE de 31,7% (-2,1 pp t/t; +0,5 pp a/a).
- Prêmio Emitidos: Recuperação na Tendência de Prêmios. Projetamos prêmios emitidos de R$ 5,8 bilhões (+2,5% t/t; +7,8% a/a), refletindo principalmente uma aceleração na dinâmica do ramo de automóveis. Os prêmios ganhos, por sua vez, devem alcançar R$ 5,7 bilhões (+2,9% t/t; +5,1% a/a), rodando bem próximo da faixa média do guidance anual.
- Índice Combinado: Leve Pressão. Esperamos um índice combinado (visão Genial) de 89,3% (+0,4 p.p. t/t; +0,2 p.p. a/a), refletindo: (i) uma sinistralidade ainda bem controlada, de 51,5% (+0,4 p.p. t/t; +1,1 p.p. a/a), permanecendo na faixa inferior do guidance anual, sustentada por um ambiente de menor frequência de sinistros e por uma postura mais racional dos concorrentes; (ii) um índice de comissionamento de 24,0% (-0,8 p.p. t/t; -0,3 p.p. a/a); (iii) um índice de despesas administrativas de 10,0% (-0,1 p.p. t/t; -0,2 p.p. a/a).
Porto Seguro | 2T26E: Sinistralidade Segue Saudável
- Porto Saúde: Esperamos lucro líquido de R$ 131 milhões (-39,1% t/t; +24,5% a/a) e ROAE de 22,8% (-13,7 pp t/t; +0,4 pp a/a).
- Prêmio Emitidos: Estabilidade na Velocidade de Prêmios Ganhos. Projetamos prêmios ganhos de R$ 2,2 bilhões (+4,1% t/t; +15,2% a/a), rodando abaixo da faixa média do guidance anual, apesar da adição de vidas seguirem bem saudáveis.
- Índice Combinado: Leve Pressão Anual. Esperamos um índice combinado (visão Genial) de 94,9% (+8,5 p.p. t/t; +0,7 p.p. a/a), refletindo: (i) uma leve melhora anual da sinistralidade, para 77,0% (+8,1 p.p. t/t; -0,3 p.p. a/a); (ii) um índice de comissionamento mais pressionado, de 7,8% (-0,1 p.p. t/t; +0,5 p.p. a/a); e (iii) um índice de despesas administrativas mais elevado, de 5,5% (-0,4 p.p. t/t; +0,5 p.p. a/a), permanecendo na faixa superior do guidance anual.
Porto Saúde | 2T26E: Sem Grandes Novidades Ano a Ano
- Porto Bank: Esperamos lucro líquido de R$ 196 milhões (-7,1% t/t; -3,8% a/a) e ROAE de 23,4% (-1,3 pp t/t; -4,1 pp a/a).
- Receita Total: Em Desaceleração. Projetamos Receita Total de R$ 1,9 bilhões (+1,8% t/t; +0,2% a/a), já considerando as mudanças de reconhecimento realizadas neste ano. Como principal destaque, esperamos uma desaceleração no crescimento das receitas financeiras de cartão de crédito e financiamento, dado um cenário mais cauteloso para a originação de crédito.
- Índice de Eficiência: Segue Rodando na Faixa Baixa do Guidance Anual. Esperamos um índice de eficiência de 27,9% (+0,2 pp t/t; -5,3 pp a/a), rodando na faixa baixa do guidance anual.
- Perdas de Crédito: Caminhando para o Topo do Guidance. Esperamos que a linha de Perdas de Crédito atinja R$ 732 milhões (+0,5% t/t; +41,0% a/a), refletindo um cenário mais desafiador para o crédito no Brasil, o que deve levar a NIM Ajustada ao Risco para 2,8% (-0,2 p.p. t/t; -1,9 p.p. a/a).
Porto Bank | 2T26E: Cenário Mais Desafiador Para o Mercado de Crédito Pode Impactar o Banco
- Porto Serviços: Esperamos lucro líquido de R$ 41 milhões (-21,9% t/t; -8,3% a/a) e ROAE de 17,4% (-5,4 pp t/t; -4,1 pp a/a).
Porto Serviços | 2T26E: Segue Sem Chamar Atenção
- Demais Negócios: Esperamos lucro líquido de R$ 20 milhões, forte queda de -89,5% t/t e -78,0% a/a.
Demais Negócios | 2T26E: EBIT Segue Bem Negativo
- Resultado Financeiro Consolidado: Projetamos um Resultado Financeiro Consolidado de R$ 409 milhões (+33,4% t/t; +8,8% a/a), com rendimento de 70,0% do CDI (+6,9 pp t/t; -13,8% a/a), excluindo os recursos de reservas técnicas previdenciárias. Ademais, diferentemente do 1T26, o trimestre não vai impactado por rolagens de títulos, o que explica a forte alta na visão sequencial.
- Impostos Consolidado: Esperamos uma alíquota de IR/CSLL de -30,1% (-16,4 pp t/t; -1,7 pp a/a), um patamar normalizado frente ao 1T26, o qual foi impactado por efeitos não recorrentes.
