A Randoncorp anunciou a aquisição da European Braking Systems (EBS), uma das maiores transações da sua história, por aproximadamente R$ 410 milhões (£56 milhões). A EBS, fundada em 2000, é uma empresa líder no mercado de reposição de autopeças, especializada em sistemas de freios para veículos pesados, com presença significativa no Reino Unido e outros mercados europeus. A receita estimada da EBS em 2023 é de R$ 290 milhões (£40 milhões), com uma margem EBITDA ajustada de 18%, superior à média histórica da divisão de Autopeças para Veículos Comerciais do grupo.
Analisando exclusivamente os múltiplos, a transação pode parecer ter sido fechada a um preço elevado – 7,6x EV/EBITDA, superior às 5,4x que a Randoncorp atualmente negocia. No entanto, esse valor deve ser contextualizado pelas sinergias potenciais que podem ser capturadas, especialmente no que diz respeito ao acesso a novos mercados para a vertical de autopeças da Randon. Vemos a aquisição como uma oportunidade de adaptar e introduzir seus produtos, como cilindros e câmeras de freio, no mercado europeu devido à forte rede de distribuição da EBS.
O grupo merece um voto de confiança, à medida que já demonstrou sucesso em integrar aquisições e expandir portfólios, como foi o caso da Juratek, onde a Fras-le conseguiu uma expansão significativa ao trabalhar na integração de marcas e no fortalecimento de sua presença internacional. Se a Randoncorp conseguir replicar esse desempenho com a EBS, o múltiplo pago poderá se justificar ao longo do tempo, trazendo retornos robustos através do crescimento de receitas e ganhos de eficiência operacional. Nesse caso, os impactos positivos começariam a ser vistos em 12 a 18 meses.
A transação oferece à Randoncorp uma importante avenida para expansão geográfica, além de oportunidades de sinergia, como a otimização de supply chain e a ampliação de portfólio para novos mercados. Seguimos com recomendação de COMPRA para as ações de RAPT4, que continua sendo a nossa principal escolha do setor. Aos atuais níveis de preço, a empresa negocia a ~5x EV/EBITDA 2025E, extremamente descontada quando consideramos que Randon-ExFrasle vale pouco mais de R$ 800 milhões.
Um pouco mais sobre a EBS
A European Braking Systems (EBS), fundada no ano 2000, é uma empresa especializada no mercado de reposição de autopeças, com foco em sistemas de freio para veículos pesados, como caminhões e ônibus. A empresa possui uma forte presença no Reino Unido, que responde por 42% de suas vendas, mas também atua em mais de 100 países. A EBS opera com um portfólio de mais de 20.000 SKUs, cobrindo uma ampla gama de componentes, incluindo câmaras de freio, válvulas, turbocompressores e sistemas eletrônicos de freios, como ABS e EBS.
Com aproximadamente 130 colaboradores e seis centros de distribuição estrategicamente localizados no Reino Unido, Irlanda, Romênia, Holanda e China, a EBS é uma empresa com alta capilaridade logística. Suas operações estão voltadas principalmente para o mercado de reposição, que representa 80% de sua receita, sendo que a maioria de seus produtos é destinada a veículos pesados. Além disso, a empresa se destaca por operar com um modelo asset light, com margem EBITDA ajustada de 18% e boa capacidade de gerar caixa. Embora o mercado europeu tenha custos de produção mais elevados, o modelo asset-light minimiza o impacto direto desses custos, já que grande parte dos produtos vendidos pela empresa não é fabricada localmente, mas sim adquirida por meio de uma cadeia de fornecimento global, envolvendo regiões como China e Turquia.
A EBS também tem um histórico de inovação e pioneirismo, desenvolvendo produtos com marcas próprias, o que lhes permite praticar um preço premium no mercado de reposição, além de trabalhar com remanufatura de peças e uma forte atuação no mercado europeu.
Se tudo der certo, a Randon terá a “sua” Juratek
A integração da Juratek ao grupo Randon, através da Fras-le, já está colhendo bons resultados. No primeiro trimestre deste ano, a Juratek obteve sucesso significativo na venda de discos e tambores de freio para veículos pesados sob a marca Fras-le, demonstrando o impacto positivo da expansão de portfólio. Além disso, o trabalho de sinergia continua a evoluir com a expansão de portfólio e a integração de marcas sob a Fras-le Mobility.
Se tudo der certo com a integração da EBS, a Randon terá “sua” própria versão da Juratek, replicando o sucesso visto com a expansão de portfólio e integração de marcas da Fras-le. A experiência positiva com a Juratek, que resultou em crescimento nas vendas, serve como um indicador do que a Randoncorp pode alcançar com a EBS. A aplicação dessa mesma fórmula de integração e expansão poderá consolidar ainda mais sua posição no mercado europeu e global, trazendo retornos significativos a médio prazo.
Importante destacar que a aquisição da EBS foi realizada pela Randoncorp e não pela Fras-le devido ao alinhamento estratégico com o segmento de veículos pesados, que é o foco da operação de autopeças da Randon. Embora a Fras-le tenha experiência com a linha leve, a EBS se encaixa mais adequadamente na vertical de veículos pesados, onde a Randon já possui uma forte atuação. Além disso, o processo de comercialização no mercado de reposição de veículos pesados é diferente, pois envolve grandes frotistas com um alto nível de profissionalização, em vez do foco no consumidor final, como ocorre na linha leve. Portanto, a EBS, com seu portfólio de produtos voltado para freios e componentes de veículos pesados, complementa melhor a estratégia da Randoncorp, justificando a escolha de integrar a aquisição à sua operação principal.
Entre 2019 e 2020, o faturamento anual da vertical de autopeças foi de cerca de R$ 1,9 bilhão, com um EBITDA de aproximadamente R$ 225 milhões. Em 2023, com as aquisições recentes, esse faturamento aumentou para uma média de R$ 3,7 bilhões anuais, com um EBITDA médio de R$ 590 milhões e a expansão para 15 unidades fabris. A aquisição da EBS deve adicionar mais R$ 290 milhões à receita, além de sinergias operacionais e logísticas significativas, o que reforça a estratégia de expansão global da divisão. Por fim, reforçamos nossa visão positiva à estratégia de dar mais representatividade às receitas vindas do segmento de reposição, reconhecidamente mais resiliente, especialmente em moeda forte. A EBS traz uma presença mais forte na Europa, com centros de distribuição e uma diversificação do portfólio, ampliando as receitas e a capacidade da empresa de operar globalmente.
