A Rede D’Or reportou um resultado positivo no 4T24, evidenciando crescimento sólido na receita e continuidade na expansão de sua operação hospitalar e de seguros. Apesar da sazonalidade negativa do período para os serviços hospitalares, a companhia conseguiu manter um desempenho estável no trimestre e uma expansão relevante na comparação anual, impulsionada pelo aumento do ticket médio nas duas operações e pelo esforço contínuo de redução na sinistralidade da Sul América, que se aproxima de patamares pré-pandemia. O lucro líquido e a geração de caixa surpreenderam positivamente, reforçando a tese de crescimento sustentável da companhia. Reforçamos nossa recomendação de COMPRAR com um ajuste no preço-alvo do papel para R$ 34,00 dado as evolução do cenário macroeconômico.
Desempenho Operacional – Hospitais
A receita líquida da divisão hospitalar atingiu R$ 7,04 bilhões, um crescimento de 11,9% na comparação anual, sustentado por um avanço expressivo no ticket médio, que se beneficiou do maior volume de procedimentos de alta complexidade. Mesmo com a sazonalidade negativa do quarto trimestre, a receita permaneceu praticamente estável em relação ao trimestre anterior, evidenciando a resiliência da companhia.
O ticket médio hospitalar apresentou avanço de 10,0% na comparação anual e 1,2% no trimestre, refletindo o foco da companhia na diversificação e no aumento da complexidade dos atendimentos. Já o volume de pacientes-dia totalizou 688,1 mil, um crescimento de 2,3% na base anual, apesar da queda sequencial de 3,3% devido à menor demanda sazonal no período. A taxa de ocupação hospitalar atingiu 75,8%, apresentando uma leve redução de 0,6 p.p. em relação ao 4T23 e 2,8 p.p. na comparação trimestral, em linha com a sazonalidade histórica do setor.
Nos custos hospitalares, a linha de materiais e medicamentos totalizou R$ 1,55 bilhão, representando 19,7% da receita bruta, um leve aumento de 0,1 p.p. em relação ao ano anterior, explicado pelo maior mix de procedimentos de alta complexidade e oncologia. Já os custos com pessoal cresceram 16,9% a/a, acompanhando a expansão operacional da companhia.
Desempenho Operacional – Seguros (SulAmérica)
A SulAmérica apresentou forte crescimento de receita líquida, totalizando R$ 7,86 bilhões, um avanço de 12,7% na base anual, impulsionado pelo aumento do ticket médio e pela expansão da base de beneficiários. O número total de beneficiários cresceu 7,5% a/a, atingindo 5,3 milhões de vidas, reforçando a estratégia da companhia de capturar crescimento orgânico mesmo em um cenário desafiador para a saúde suplementar.
A sinistralidade consolidada da SulAmérica seguiu em trajetória de melhora, encerrando 2024 em 82,2%, uma queda expressiva de 4,2 p.p. em relação ao patamar de 86,4% registrado em 2023. Esse nível já se aproxima das médias históricas de pré-pandemia, o que reforça o sucesso da companhia em sua estratégia de precificação e controle de custos médicos.
Nos custos, a despesa com sinistros totalizou R$ 6,09 bilhões, um crescimento de 6,1% a/a, enquanto os custos operacionais avançaram 6,6% a/a, demonstrando uma operação mais eficiente na conversão de receita em margem.
Resultados Consolidados e Geração de Caixa
A Rede D’Or apresentou um EBITDA consolidado de R$ 1,99 bilhão, um crescimento de 34,4% a/a, impulsionado pela expansão da receita e pelo controle de custos operacionais. A margem EBITDA ajustada atingiu 17,7%, um avanço de 2,9 p.p. na comparação anual, refletindo a eficiência operacional da companhia.
O lucro líquido totalizou R$ 879,5 milhões, um crescimento expressivo de 31,6% a/a, impulsionado pelo desempenho operacional sólido e pelo resultado financeiro positivo. A geração de caixa operacional também impressionou, atingindo R$ 9,8 bilhões em 2024, um crescimento robusto de 71,2% a/a.
A alavancagem financeira permaneceu controlada, com Dívida Líquida/EBITDA em 1,9x, conferindo à companhia maior flexibilidade para novos investimentos e expansão da sua rede hospitalar.
Conclusão
A Rede D’Or entregou mais um trimestre sólido, com crescimento expressivo de receita tanto na divisão hospitalar quanto na operadora de seguros. O avanço no ticket médio, a expansão da base de beneficiários e a melhora contínua da sinistralidade foram os grandes destaques do período. A forte geração de caixa e o controle da alavancagem reforçam a solidez da tese de investimento na companhia.
Mantemos nossa visão construtiva para o papel, destacando o posicionamento estratégico da Rede D’Or como líder do setor de saúde no Brasil e sua capacidade de continuar capturando crescimento e eficiência operacional nos próximos trimestres.
