Assim como esperávamos, a SLC Agrícola reportou ótimos resultados no 4T21 e no ano 2021 consolidado. Impulsionada por um cenário global bastante favorável, a maior agrícola listada na bolsa chegou a uma receita líquida de R$ 4,4 bilhões no ano de 2021, recorde histórico para a companhia e crescimento de 24,5% em relação a 2020. Além disso, a empresa manteve alta rentabilidade e expansão do seu negócio. A SLC Agrícola continua sendo a nossa Escolha Genial para o setor agrícola, e mantemos a nossa recomendação de COMPRAR para a empresa, com um preço-alvo de R$ 60,00.
O quarto trimestre é historicamente muito importante para a companhia pois é quando a grande maioria de seus principais produtos (soja e algodão) são vendidos. É também o momento em que se fecha o ano fiscal consolidado, e assim como mencionamos na iniciação de cobertura, é essencial analisar empresas agrícolas anualmente, devido a natureza sazonal do negócio.
Análise
Analisando a receita do 4T21, a companhia chegou a R$ 1,5 bilhão, patamar 15,2% acima da nossa projeção e que já estava otimista em relação ao consenso do mercado. Os maiores responsáveis por essa receita recorde da empresa são o caroço de algodão e a soja, que tiveram um aumento de 95,3% e 81,8% a/a, respectivamente. Isso se deve principalmente por conta dos preços das commodities, que vêm de altas históricas por conta da escassez dos produtos concomitante com uma forte demanda mundial. Quando olhamos para o EBITDA Ajustado, a SLC Agrícola atingiu R$ 577 milhões no trimestre, o que também foi acima da nossa estimativa e representou um aumento de 14,6% em relação ao mesmo período do ano anterior. A Margem EBITDA também nos surpreendeu positivamente, chegando a 37,2%, o que foi 0,2 p.p. acima da nossa projeção e crescimento de 0,9 p.p. quando comparado ao 4T21.
O volume vendido de praticamente todas as culturas sofreu reduções (com a exceção da soja) por conta de problemas logísticos mundiais e também por questões estratégicas da própria empresa. O grande diferencial para obter esse resultado recorde foi de fato os preços das commodities e o câmbio desvalorizado (real fraco em relação ao dólar). Olhando para 2022, um ano de muitas incertezas para o Brasil, recomendamos investir na SLC Agrícola, pois a empresa segue expandindo agressivamente, adotando um modelo de negócio asset-light e trabalhando com boa diversificação geográfica e de produtos, o que mitiga os riscos atrelados ao agronegócio e traz diversas fontes de receita para a empresa.
