Hoje (21/maio) a Yduqs realizou o seu Investor Day 2024. Neste relatório trazemos os principais pontos explorados ao longo do evento, com destaque para a projeção de (I) lucro por ação de R$ 3 – R$ 4 a partir de 2027, (II) geração de caixa operacional de até R$ 10b nos próximos cinco anos e (III) alocação de capital em redução do endividamento, pagamento de dividendos e aquisições.
Com base nos tópicos discutidos, mantemos a perspectiva positiva para a companhia nos próximos anos. Reiteramos nossa recomendação de COMPRA, com target price 12M de R$ 27,00.
Destaques do evento
Lifelong Learning. A estratégia da Yduqs nessa vertical estará centrada em dois principais focos: (i) usar a força das marcas da graduação (Estácio e IBMEC) para alavancar a oferta de Pós-Graduação, explorando as sinergias entre as operações, e (ii) atuação no mercado não regulado através de investidas em negócios nichados, mantendo atuação independente e trazendo a força da Yduqs para alavancar a performance das operações.
Como alavancas de crescimento, a companhia citou: (i) expansão da atuação na Pós-Graduação Premium (maior mercado em pós), (ii) diversificação da oferta de produtos via investidas, impulsionando aumento de ticket e share, (iii) uso da força das marcas para entrar em negócios adjacentes (cursos profissionalizantes, certificações etc.) e (iv) novas aquisições de negócios de nicho para complementar a atuação no segmento não regulado.
IBMEC. No segmento Premium, entendemos que existem algumas verticais de crescimento já direcionadas, sendo elas: (i) crescimento contratado em unidades maduras (ganho de share de ingressantes), (ii) maturação e crescimento das novas unidades (Faria Lima e Brasília), e (iii) aumento de relevância em segmentos adjacentes (Direito e Tech). Considerando esses pontos, a companhia vê um crescimento direcionado de 30% – 40% da base de alunos até 2028.
Outro ponto que foi destacado é a intenção da companhia de explorar mais o mercado em São Paulo. Os executivos ressaltaram que o IBMEC vem ganhando força em SP e a praça apresenta mais uma oportunidade de crescimento futuro. Com um mercado de >30k ingressantes possíveis por ano, a Yduqs vê espaço para o IBMEC crescer no estado via novas operações.
Estácio e Wyden. A companhia destacou a oferta de produtos digitais com maior proximidade com o aluno e o aumento da presença em novas praças como as principais avenidas de crescimento para as operações da Estácio e da Wyden.
No presencial, a Yduqs destacou o cenário positivo para a dinâmica de preços (ajuste oferta-demanda), além de uma gradual retomada da demanda (FIES poderia ser um upside). Em termos de eficiência, a exploração das sinergias de custo com a modalidade semipresencial deve continuar ajudando a impulsionar a alavancagem operacional, equacionando custos com qualidade de ensino.
No digital, a companhia acredita que ainda existe espaço para aumento de demanda – existem 32m de pessoas com Ensino Médio completo, e cursos EAD se posicionam como um acesso fácil à educação superior. Em termos de preço, a competição mais acirrada ainda deve trazer crescimento de ticket abaixo da inflação nos próximos anos.
IDOMED. Para os próximos anos, foram abordadas algumas vias de crescimento para o segmento de medicina, sendo as principais: (i) crescimento orgânico (maturação contratada); (ii) potencial de conquista de vagas adicionais; (iii) novas vagas do Mais Médicos III e (iv) exploração do Lifelong Learning em Medicina (Pós-Médica).
Três compromissos para os próximos anos. Ao longo do evento, a Yduqs trouxe três pontos que pretende entregar, sendo eles:
(I) EPS (LPA) de R$ 3 – R$ 4 a partir de 2027. A companhia deixou claro seu foco em fortalecer o bottom line, usando e explorando as iniciativas e capacidades já instaladas hoje para chegar neste objetivo. Para atingir o objetivo de crescimento de lucro líquido de +250% nos próximos anos, a companhia se compromete com a entrega de um crescimento consistente, com um CAGR de Receita Líquida e EBITDA “mid to high single digit”.
Entendemos que esse resultado deve vir do crescimento orgânico, iniciativas de eficiência que já vem sendo exploradas, melhoria do resultado financeiro (queda de juros), além de um mix de produtos mais favorável (aumento da penetração das BUs mais rentáveis ao longo dos últimos períodos), permitindo a evolução do crescimento. Para 2024, a companhia projeta um EPS entre R$ 1,6 e R$ 1,9 (vs. R$ 1,2 em 2023).
(II) Geração de caixa de até R$ 10b nos próximos cinco anos. Os executivos reforçaram o foco em converter o resultado esperado em geração de caixa operacional de R$ 8b – R$ 10b entre 2025-2029 (vs. R$ 1b em 2023). A alocação desse capital deve ser destinada a três vertentes: dívida, dividendos e aquisições oportunísticas (mais abaixo).
(III) Framework transparente de alocação de capital. Dado o guidance de geração de caixa para os próximos anos, a Yduqs deixou claro que pretende alocar o seu capital de forma clara e transparente.
Entendemos que o capital será destinado a: (i) redução do endividamento (target ≤ 1,0x DL/EBITDA vs. 1,6x no 1T24); (ii) se tornar uma forte pagadora de dividendos, após atingimento do nível alvo de alavancagem, garantindo estabilidade, e (iii) aquisições, tanto na frente do Lifelong Learning (empresas sólidas, com alta tecnologia, robusta geração de caixa e alto crescimento), quanto eventuais ativos estratégicos e oportunísticos com preço favorável.
Uma potencial fusão segue no radar. Os executivos reforçaram que seguem acreditando no potencial de geração de valor de uma fusão relevante, considerando as potenciais sinergias de SG&A e Tecnologia e a oportunidade de consolidação de um mercado pouco concentrado, além do fato de que existem players grandes com valuations descontados.
Fase de alto investimento finalizada. Passados os investimentos na transformação tecnológica, devemos observar uma redução do nível de investimentos já no próximo ano. A Yduqs se comprometeu a um Capex equivalente a 7% – 8% da Receita Líquida para 2025 (vs. 9,1% em 2023 e 10,8% em 2022).
