Vemos o resultado como neutro. Apesar da leve recuperação de receita frente ao primeiro trimestre devido ao aumento no volume de vendas de pás, o aumento nas despesas financeiras devido a alta de juros pesou muito no resultado, transformando um EBITDA crescente em um prejuízo de quase R$ 30 milhões. O efeito não recorrente devido à instrumentos financeiros derivativos para proteção contra variação cambial gerou perda de R$ 33,1 milhões. Isso ocorreu por conta da reprogramação do plano de produção com dois clientes, afetando também a distribuição da receita entre mercado interno e mercado externo.
A receita líquida reportada foi de R$ 652 milhões, crescendo 10% com relação ao mesmo período no ano passado e 21% com relação ao trimestre anterior, ficando 4% acima das nossas estimativas e 14% abaixo das estimativas de mercado. O EBITDA somou R$ 67 milhões, sendo 22% maior que o 2T21 e 24% maior que o 1T22, sendo 3% maior que nossas expectativas e 10% acima das expectativas do mercado. Por fim, a companhia reportou um prejuízo líquido de R$ 29 milhões, enquanto nós e o mercado esperávamos um lucro líquido de R$ 30 e R$ 16 milhões, respectivamente.
Conforme mencionado anteriormente, houve uma recuperação da receita operacional devido a um aumento no volume de vendas, além de uma melhora nas margens devido a um maior spread entre o custo dos materiais e a receita das pás vendidas.
Revisando o guidance para baixo:
Nossa expectativa em relação há 2022 era de que a companhia ficasse próxima da banda inferior do guidance. Agora a notícia é pior, no cenário mais otimista ela deve ficar 20% abaixo em volume do nosso cenário base, isso por conta dos problemas de projeto com uma das linhas da Siemens Gamesa. A receita no cenário mais otimista também não deve atingir o piso do guidance e o efeito só não é pior porque a Siemens Gamesa se comprometeu a arcar com 100% do volume contratado, por isso o aumento na receita por MW.
Dada a combinação: resultado morno + revisão do guidance para baixo, acreditamos que o mercado deverá reagir negativamente ao resultado.