Consideramos o resultado como neutro, com números em linhas com as nossas expectativas e muito próximos do consenso. Observamos uma receita operacional líquida menor, porém com margens operacionais crescendo. Em termos de volume, os resultados foram inferiores aos apresentados nos últimos dois trimestres, a capacidade total fornecida de 709 MW foi 40% inferior ao 4T20 e 7,2% inferior ao 3T21. Parte da queda foi compensada pelo repasse de preços de materiais diretos. A receita líquida de R$ 589 milhões foi 21,5% inferior à reportada no mesmo trimestre de 2020 e 6,4% menor que no 3T21.
Destaque para a linha de serviços que, embora pouco representativa, teve crescimento de quase 40% em relação ao 4T20. As unidades de negócios de serviços, no Brasil e nos EUA, apresentaram EBITDA de R$ 7,9 milhões com margem de 31,5%. Além disso, as linhas de produção maduras geraram R$ 56,5 milhões de EBITDA, com margem EBITDA de 11,5% contra 4% das linhas não maduras, demonstrando a importância do processo de maturação das linhas de produção.
Já conseguimos observar ganhos relevantes de margem associados ao início de contratos importantes e a evolução do desempenho operacional, que acabam diluindo parte dos custos fixos. A melhora operacional foi melhor que esperávamos, a margem EBITDA de 11,4%, ficou 0,8 p.p. acima do projetado (10,6%). O EBITDA reportado de R$ 67 milhões, 48,1% maior do que no 4T20 e 6,9% superior ao 3T21.
Pontos Positivos
- Melhora das margens atrelada à melhora operacional e maior diluição dos custos com materiais devido ao aumento das pás produzidas.
- Boa oportunidade no segmento offshore, atrelada ao plano do governo dos Estados Unidos que prevê implantar, até 2030, 30 GW em eólicas offshore.
- Conclusão do plano de expansão da capacidade produtiva, abrindo portas para a uma possível expansão internacional, seja com uma nova planta nos EUA para produção de pás offshore, seja ampliando a capilaridade da linha de serviços.
Pontos Negativos
- Piora no ROIC refletindo um aumento de 58,4% no capital investido médio, que está alocado em linhas de produção pré-operacionais e em linhas que ainda não atingiram o estágio de maturidade.
- Redução no volume de potenciais ordens cobertas por contratos de longo de 12,7 GW no 3T21 para 11,8 GW no 4T21.
- Embora o EBITDA tenha ficado próximo ao topo da faixa do guidance para 2021, em termos de volume e receita, os números consolidados ficaram próximos do piso.
