O monstro saiu da jaula!
Enfim o dia! A Ânima reportou seu primeiro trimestre completo com a aquisição da Laureate consolidada. Do lado financeiro, com a integração das aquisições, observamos o crescimento da receita líquida (+132,7% a/a), superando nesses primeiros 9 meses em 30% a receita total de 2020. A eficiência acadêmica do modelo E2A continua trazendo resultados positivos de forma consistente, reduzindo custos com o aumento de escala. Somando ainda o início das sinergias capturadas, mesmo com o cenário macro ainda impactando nas novas captações, observamos o incremento expressivo do lucro bruto (+155,1% a/a) e EBITDA ajustado (+245,0% a/a), com a margem EBITDA atingindo 42,2% (+13,7p.p vs 3T20). Destacamos ainda o lucro líquido ajustado de R$ 58,6 milhões, implicando em um crescimento de 195,8% a/a e 1,5p.p de margem, valores consideráveis dado o aumento da depreciação (+281,9%) e das despesas financeiras (294,0%). Por último, vale analisar o endividamento da companhia. Atingindo a relação de 4,1x dívida líquida / EBITDA, índice elevado comparado aos seus pares, porém já em processo de desalavancagem (4,6x no 2T21) com o desinvestimento de ativos menos rentáveis e contínua geração de caixa.
Do lado operacional, destacamos novamente o crescimento de base, que apesar da leve redução vs. o 2T21 (-3,2% t/t), apresentou um crescimento de 168,5% na base anual, se consolidando novamente como uma companhia de escala significativa no mercado educacional e se tornando um dos players mais relevantes de educação de qualidade no país. Destacamos ainda a qualidade acadêmica como um diferencial competitivo. Apesar do cenário macroeconômico ainda adverso, a companhia apresentou um crescimento no seu ticket médio orgânico, em cima de uma base comparativa relevante (+12,7% a/a no 3T20) de 2,4% a/a, entretanto sofreram um leve aumento na taxa de evasão (+0,4p.p), reflexo da integralização das aquisições. Ao analisar a captação deste semestre, observamos um aumento de 247,7% a/a, o que pode parecer impressionante, mas se desconsiderarmos os efeitos das aquisições, obtemos um leve aumento de 8,3% a/a, ainda impactado pelo lockdown que resultou nas captações ocorrendo de forma totalmente online.
De uma maneira geral, enxergamos os resultados divulgados com bons olhos. A companhia divulgou dados encorajantes, com crescimento expressivo de seus indicadores financeiros e operacionais, apesar de todas as adversidades trazidas pelo cenário macro. Com a volta à normalidade, acreditamos que 2022 será um ano de retomada de performance para as empresas do setor educacional, sendo que a Ânima estará muito bem posicionada para surfar por este período, seguindo seu processo de expansão na medicina e no EAD, bem como continuará capturando sinergias com a maior escalabilidade do seu modelo acadêmico. Acreditamos ainda que os players de educação de qualidade continuarão com uma vantagem competitiva em um cenário de competição acirrada, além das diversas incertezas quanto ao futuro do setor, que passa por mudanças estruturantes. Assim, estamos elevando a Ânima como a ESCOLHA GENIAL para o setor educacional, porém reduzimos nosso preço alvo para para R$ 12/ ação, refletindo as incertezas futuras e o cenário macro ainda bastante adverso.
Pontos Positivos
- Indicadores Financeiros: Crescimento significativo em todos os indicadores no semestre: Receita líquida (+132,7%), EBITDA ajustado (+245,0%) e lucro líquido ajustado (+196,0%).
- Ticket Médio: Aumento do ticket médio orgânico (+2,4% a/a).
- Eficiência Operacional: Seguem reportando ganhos de eficiência com o modelo acadêmico E2A e integração das aquisições (13,7p.p melhor vs 3T20).
- Inspirali: Vertical de medicina com crescimento expressivo (+305,3% a/a), atingindo 9.985 alunos e a receita de R$ 221,4 milhões, representando 25,7% da receita consolidada.
- EAD: Com a integração da Laureate, passam a oferecer a modalidade EAD em maior escala, atingindo 57,1k alunos de graduação, o equivalente a 18,4% da base de alunos consolidada.
Pontos Negativos
- Alavancagem: Atingiu relação dívida líquida / EBITDA de 4,1x, índice elevado comparado aos seus pares, porém já em processo de desalavancagem (4,6x no 2T21).
- Captação: Captação presencial segue inferior à níveis pré-pandêmicos.
- Macro: Cenário macroeconômico adverso impactando crescimento futuro.
