Encerrado o pregão da segunda-feira (13/mai), a Ânima reportou as cifras referentes ao 1º trimestre de 2024. Gostamos do conjunto apresentado! Apesar de um crescimento de topline mais fraco do que o reportado pela Cogna e Yduqs nesse trimestre, entendemos que a companhia mostrou uma consistente evolução em todas as linhas do resultado.
A companhia reportou um bottom line positivo em R$ 98 milhões (+223% vs. Est. Genial), revertendo o prejuízo de R$ 41 milhões consolidado no mesmo período de 2023. Entendemos que além do menor impacto de despesas financeiras (-20% vs. Est. Genial), o menor montante de itens não-recorrentes beneficiou a última linha do resultado.
Disciplina de execução! A melhor qualidade em receita líquida combinada a maior rentabilidade da companhia, reflexo da equalização de custos e despesas implementadas ao longo do último ano, tem levado a companhia a um processo gradual de desalavacagem financeira (consolidado em 2,98x vs. 3,88x no 1T23). Ainda é um patamar alto, porém entendemos que a desalavancagem deve ganhar ainda mais tração ao longo do 2º semestre.
Estamos movendo a recomendação de ANIM3 para COMPRA (anteriormente em MANTER), com preço-alvo 12M inalterado, em R$ 5,00.
Aumento do ticket compensa a queda na base de alunos
Ânima Core
A receita líquida do Ânima Core foi consolidada em R$ 566 milhões (-1,0% a/a; -2,4% vs. Est. Genial). Apesar da base de alunos cair 10% a/a, a companhia tem mantido o seu foco em entregar maior qualidade da receita (ao invés de quantidade), privilegiando, com isso, KPIs como menores níveis de evasão, perfil de menor inadimplência e com crescimento de tíquete (com repasse de +5,0p.p. acima da inflação 12m).
Ensino Digital
A receita líquida do Digital atingiu R$ 72 milhões (+21,6% a/a; -5,0% vs. Est. Genial). Diferente do que aconteceu com a Ânima Core, a vertical EAD consolidou um crescimento de base de alunos (+7,5% a/a) e, também, do ticket líquido (+12,7% a/a; +8,60p.p. acima da inflação 12m), ganhando ainda mais relevância no portfólio da companhia.
Inspirali
A Inspirali registrou uma receita líquida de R$ 352 milhões (+9,1% a/a; +4,7% vs. Est. Genial). A vertical que reúne os cursos de educação médica da companhia também sentiu um crescimento da base de alunos (+2,2% a/a) e do ticket médio (+6,8% a/a; +2,66p.p. acima da inflação 12m), contudo, em um patamar inferior ao consolidado pelo EAD.
Consolidado
Ao juntarmos as três verticais da companhia, a Ânima consolidou uma receita líquida bem alinhada à nossa expectativa (-0,2% vs. Est. Genial), em R$ 991 milhões (+3,8% a/a; +9,4% t/t).
Mais eficiente em custo…
Com uma redução de 5,6% nos custos operacionais − reflexo da equalização de despesas relacionados ao pessoal (-8,3% a/a), o qual mais do que compensou a aumento de 13,9% a/a nos custos de aluguel −, a companhia consolidou um lucro bruto de R$ 726 milhões (+7,7% a/a), em linha ao esperado (-0,1% vs. Est. Genial), apresentando uma margem bruta de 73,3% (+270bps a/a; +5bps vs. Est. Genial).
… e também em despesas
O resultado operacional foi novamente um destaque neste trimestre, seguindo os sinais mais positivos reportados no último resultado e superando nossas expectativas em termos de rentabilidade. O EBITDA aj. foi consolidado em R$ 396m (+12,3% a/a), levando a uma expansão de +310bps a/a da margem operacional, para 40,0% (+124bps vs. Est. Genial).
Entendemos que o desempenho operacional foi resultado, principalmente, de esforços implementados desde o 2S23 para alcançar uma maior eficiência operacional (-17% a/a das despesas G&A) e redução das despesas de PDD (melhores estratégias de cobrança e negociação), parcialmente compensados por maiores despesas de marketing (+47% a/a), dado a continuidade dos investimentos na marca Inspirali.
Vale destacar a evolução no segmento Core, que alcançou uma margem operacional de 41,7% vs. 35,2% no 1T23 (+650bps a/a). Essa forte expansão foi impulsionada por (i) maior integração do modelo E2A (aumento sinergias entre todas as unidades); (ii) junções de campi realizadas em 2023, concentrando operações em campi com melhor eficiência operacional e (iii) redução da PDD.
Revertendo o prejuízo!
O resultado financeiro se consolidou como uma surpresa positiva, reduzindo em -26,1% em relação ao 1T23 – em função de uma menor dívida bruta a/a, aliada ao ciclo de queda do CDI.
Vale ressaltar o trabalho de liability management realizado nos últimos trimestres, conseguindo reduzir o custo de dívida em 320bps a/a e alcançando um spread de 240bps – uma melhora de -140bps vs. 4T21.
Com um forte resultado operacional e uma redução das despesas financeiras, a companhia foi capaz de reverter a tendência dos últimos trimestres e reportar um bottom line positivo. A Ânima reportou um lucro líquido R$ 98m, revertendo o prejuízo de -R$ 41m do 1T23 e superando nossas estimativas em 3x.
Continuidade da desalavancagem financeira
A companhia reportou mais uma redução sequencial da alavancagem financeira, alcançando 2,98x Dív. Líq./ EBITDA (Ex-IFRS) – uma redução de -0,3x t/t e -0,9x a/a. Entendemos que essa entrega pode ser associada a (i) um melhor resultado operacional, permitindo um aumento de +55% da geração de caixa da empresa; (ii) melhora no capital de giro e (iii) redução de -39% a/a do Capex.
Tabela 1: Resultado consolidado pela Ânima vs. Expectativa Genial (R$ milhões; IFRS 16).
