Para o 2T24, esperamos que o Inter mantenha seu ritmo de melhoria, alinhado ao plano 60-30-30 (60 milhões de clientes, 30% de ROE e 30% de índice de eficiência em 2027). Estimamos um lucro de R$ 237 milhões para o trimestre (+21,4% t/t e +269,4% a/a), aproximadamente 7,7% acima do consenso de mercado. Nossas projeções indicam um ROE de 11,0% (+1,3 pp t/t e +7,4 pp a/a).
O lucro do trimestre deve ser impulsionado pela melhoria da margem financeira (NIM), com a carteira de crédito crescendo bem acima do mercado. Além disso, acreditamos que as despesas permanecerão controladas, com expansão abaixo do crescimento das receitas, melhorando o índice de eficiência do banco. Por outro lado, esperamos uma maior alíquota de imposto.
Para 2024, revisamos nossa projeção de lucro para cima, saindo de R$ 865m para R$ 1,03b (cerca de 15% acima da média do mercado). Essa alteração na projeção visa a velocidade de melhora que o banco vem entregando e a busca pela meta 60-30-30. O lucro revisado reflete em um índice de eficiência de 45,5% (melhora de 9,0pp a/a) e um ROE de 12,1% (+7,3pp a/a).
Dessa forma, reiteramos nossa recomendação de COMPRAR, e ajustamos nosso preço-alvo de R$ 35,00 para R$ 45,10, refletindo um upside de +21%. Vemos as ações em níveis atrativos, negociando a 9,9x P/L 25e e 1,6x P/VP 24e. Nossa precificação (valuation) leva em consideração o modelo de dividendos descontados (DDM), com um crescimento implícito (g) de 9,0%, custo de capital próprio (Ke) de 15,85% e payout na perpetuidade de 45,0%.
Inter (INBR32) | 2T24e: Forte expansão de lucro e melhora de ROE
Carteira: Em forte expansão
Esperamos que a carteira de crédito apresente uma expansão de +31,6% a/a e +7,2% t/t no 2T24, em linha com o apresentado no 1T24 na visão anual, totalizando R$33,1b. Acreditamos que o banco deve continuar com uma originação mais acelerada em linhas menos agressivas como FGTS e Home Equity.
Margem Financeira (NII): Crescendo acima da carteira
Estimamos que a margem financeira (NII) atinja R$ 1,1b no 2T24, crescendo acima da carteira de crédito, com expansão de +36,5% a/a e +12,8% t/t. Acreditamos que a expansão da linha deve ser impulsionada pelo processo de reprecificação.
Receita de Serviços e Comissões: Crescimento continua acelerado
Para o trimestre, acreditamos que a receita de serviços e comissões apresente uma expansão similar ao 1T24, com aumento de +38,3% a/a e +8,5% t/t, totalizando R$ 369m. Esperamos que a linha seja beneficiada pelo bom desempenho do Intershop, taxa de intercambio (interchange) das transações de cartão e investimentos.
Provisão e Inadimplência: Cost of risk e inadimplência estáveis t/t
Esperamos que a provisão para devedores duvidosos (PDD) fique em R$ 441m (+10,7% a/a e +7,3% t/t), refletindo em uma estabilidade t/t no cost of risk (5,2%). Do lado na inadimplência, acreditamos que deverá ficar estável t/t em 4,8%, mesmo com a expectativa de melhor desempenho das novas safras.
Despesas: Controladas
Acreditamos que as despesas devem ficar de certa forma controladas, apresentando um crescimento abaixo das receitas. No entanto, esperamos uma aceleração em relação ao trimestre anterior devido ao aumento no headcount e em outras despesas administrativas. Assim, estimamos que as despesas operacionais cheguem a R$ 774m, aumento de +8,5% t/t e +19,6% a/a.
Impostos: Alíquota similar t/t
Estimamos que a alíquota de imposto fique relativamente estável na comparação trimestral em 30%, aumento de 10pp a/a devido ao maior resultado operacional.
