Em fev/24, a BB Seguridade reportou um lucro líquido ex-corretora de R$ 328m, representando um crescimento de +12,2% a/a, no entanto, houve queda de -5,8% m/m. A comparação mensal foi impactada negativamente por um resultado mais fraco na seguradora, puxados por um menor patamar de receitas e resultado financeiro. Além disso, a unidade de capitalização também apresentou uma contração no lucro m/m, puxado pelo financeiro. Apesar da piora na receita da seguradora m/m, vemos leve melhora no índice de sinistralidade (considera resseguros), que reduziu em -2,3pp m/m.
A SUSEP (Superintendência de Seguros Privados) não reporta os dados da corretora, mas, segundo nossas estimativas, considerando a vertical corretora, o lucro final seria de R$ 547,4 milhões (-8,9% a/a e +16,0% m/m).
Apesar do lucro um pouco menor que o mês anterior, o mês confirmou algumas das nossas teses de que (i) sinistralidade do agrícola voltaria para patamares mais controlados e (ii) o impacto significativo no financeiro da previdência era pontual. Dessa forma, acreditamos que os próximos meses devem ser de melhora. Considerando nossa prévia do 1T24, março possivelmente será um mês melhor, com um lucro implícito de R$ 727m. Sazonalmente, março sempre é mais forte.
Ainda enxergamos as ações da BB Seguridade sendo negociadas a níveis de valuation atrativos, com um P/L de 8,1x para 2024 e com um dividend yield de 10,7%. Dessa forma, reiteramos nossa recomendação de COMPRAR com preço-alvo de R$ 44.
Estimativas do Lucro Líquido: Melhora a/a
BB Seg (Seguros): Sinistralidade melhora depois do aumento em janeiro
Em fev/24, a vertical de seguros apresentou um lucro líquido de R$ 319m (-5,3% m/m e +12,3% a/a). Apesar da forte melhora na linha de sinistros em relação ao mês anterior (-31,4% m/m), houve uma piora nos prêmios ganhos (-7,9% m/m), menor resultado financeiro (-31,3% m/m) e piora em resseguros que ficou negativo em -R$ 67,3m. Mas em relação a fevereiro de 2023, os números vieram melhor em prêmios emitidos, prêmios ganhos, sinistralidade. A única piora a/a e m/m foi o resultado financeiro que veio mais fraco.
Os prêmios emitidos (vendas), ficaram em R$ 1,36b, apresentando queda de -10,3% m/m, mas com expansão de 21,4% a/a e ficando acima do mercado que expandiu 15,0% a/a.
O destaque positivo nos prêmios de fev/24 foram (i) prestamista, que cresceu +46,6% a/a e (ii) segmento rural (+23,2% a/a), mas que foi parcialmente compensado pelo menor volume de emissões do seguro agrícola (-14,9% a/a). Do lado negativo, o vida contraiu -0,9% a/a, devido a um menor ticket médio.
BB Prev (Previdência): Financeiro reverte valor negativo
Em fev/24, o lucro líquido da unidade de previdência ficou relativamente estável em relação ao mês anterior (+1,9% m/m), chegando a R$ 102m. O mês foi impactado negativamente pela receita com taxas de gestão que contraíram 12,8% m/m, no entanto, na comparação anual, houve uma boa expansão de +15,9% a/a. Além disso, o resultado financeiro apresentou um valor positivo de R$ 4,7m em fevereiro, em contraste com o valor negativo de -R$ 30,4m registrado em janeiro de 2024.
No mês de fevereiro, as contribuições com previdência ficaram abaixo da indústria, apresentando uma expansão de +29,8% a/a, enquanto o mercado registrou um crescimento de +33,5% a/a. As reservas da Prev também ficaram abaixo do mercado, com aumento de +14,7% a/a, enquanto o mercado registrou um crescimento de +15,4% a/a.
BB Cap (Capitalização): Arrecadação cresce fortemente
A unidade de capitalização apresentou um lucro líquido de R$ 18,8m em fev/24, representando uma queda de -39,7% m/m, mas com forte expansão de +67,7% a/a. Em relação a jan/24, o lucro foi impactado principalmente pelo resultado financeiro que ficou 35,1% menor. Do lado positivo, a arrecadação cresceu 23,4% a/a, ficando bem acima do mercado que expandiu +6,9% a/a. Com isso as despesas com vendas cresceram 39% a/a e 15,4% m/m, ajudando os resultados da corretora.
