Em jan/24, a BB Seguridade reportou um lucro líquido ex-corretora de R$ 348,5m, mostrando um baixo crescimento de +1,1% a/a e queda significativa de 22,7% m/m, impactadas pela sinistralidade na unidade de Seguros e o resultado financeiro mais fraco no segmento de Previdência. A SUSEP (Superintendência de Seguros Privados) não reporta os dados da corretora, mas, segundo nossas estimativas, considerando a vertical corretora, o lucro final seria de R$ 600,9 milhões (+1,1% a/a e -18,7% m/m). Acreditamos que parte da queda m/m pode ser explicada pelos ajustes de final de ano que geralmente ocorrem em dezembro.
Para a seguradora, observamos que o crescimento anual nos prêmios emitidos está mostrando sinais de enfraquecimento, principalmente devido ao desempenho negativo do seguro agrícola (-43,6% a/a), resultando em uma queda de -6,3% a/a no segmento rural. Por outro lado, notamos que o segmento de prestamista continua atraente, com uma expansão de +18,9% a/a, possivelmente impulsionado pelo aumento do crédito consignado no Banco do Brasil.
O mês de janeiro mostrou que o resultado financeiro das unidades de Seguros e Capitalização seguem, de certa forma, resilientes, mesmo com a queda da taxa Selic na comparação anual. Por outro lado, o resultado financeiro da Prev continua trazendo volatilidade devido ao descasamento temporal de indexadores do passivo e ativo assim como impactos de marcações a mercado.
Apesar do resultado mais fraco para o mês de janeiro, acreditamos que o segmento rural deve voltar a crescer com uma possível melhora no seguro agrícola, além da retomada da expansão do vida (cresceu apenas +2,9% a/a em jan/24) e da manutenção do forte crescimento do prestamista. Assim, reiteramos nossa recomendação de COMPRAR com preço-alvo de R$ 48,30. Na nossa visão, as ações da BBSE negociam em um patamar atrativo de 8,0x P/L 24E, além de um dividend yield líquido interessante de 10,9% 24E.
BB Seg (Seguros): Forte aumento da sinistralidade
A vertical de seguros apresentou uma queda no lucro líquido de -4,4% a/a e -13,7% m/m, chegando a R$ 337,1m em jan/24. Puxado principalmente pelas despesas com sinistros e resseguro, que levou o índice de sinistralidade e resseguros a 38,4%, piora de +3,0pp a/a e +9,2pp m/m.
Os prêmios emitidos totalizaram R$ 1,5b em jan/24, aumento de apenas +2,5% a/a e +18,1% m/m, ficando abaixo do mercado (ex-BB Seg) que cresceu 10% a/a.
O destaque positivo nos prêmios de jan/24 foi o prestamista, que cresceu 18,9% a/a, beneficiado por uma melhora do índice de cancelamento. Por outro lado, o segmento rural recuou -6,3% a/a devido uma forte queda no seguro agrícola (-43,6% a/a), que foi parcialmente compensado por maiores emissões do penhor rural (+76,6% a/a) e do vida produtor rural (+20,8% a/a).
O mês apresentou um crescimento fraco de receita (prêmios ganhos), levando a uma desaceleração na expansão anual (+6,7% a/a vs +7,7% a/a em dez/23). Já o resultado financeiro segue, de certa forma, resiliente, mesmo com a queda da taxa selic (11,75% em jan/24 vs 13,75% em jan/23).
BB Prev (Previdência): Resultado financeiro impacta lucro m/m
A previdência apresentou uma redução significativa no lucro líquido na comparação mensal, alcançando R$ 100m no mês (-48,1% m/m e +15,2% a/a). O principal impacto m/m ocorreu pelo resultado financeiro negativo de -R$ 30,4m em jan/24 vs +R$ 160,4m em dez/23, impactado pelo descasamento temporal entre o IGPM e IPCA. Do lado positivo, vemos um aumento de +11,2% m/m e +9,6% a/a na receita com taxas de gestão.
No mês de janeiro, as contribuições com previdência ficaram abaixo da indústria, apresentando uma expansão de +12,0% a/a vs +23,4% a/a do mercado. As reservas da Prev também ficaram abaixo do mercado, com aumento de +14,3% a/a vs +15,0% a/a do mercado.
BB Cap (Capitalização): Beneficiado pelo financeiro
A unidade de capitalização apresentou um bom lucro líquido de R$ 31,2m (+35,5% a/a e +54,6% m/m), puxado pelo resultado financeiro, que atingiu R$ 55,0m (+49,9% a/a e +52,7% m/m). Do lado negativo, a receita com títulos apresentou um fraco aumento de +1,2% a/a e contração significativa de -35,6% m/m.
A arrecadação da Cap ficou relativamente mais modesto, com um aumento de apenas de +0,7% a/a, ficando bem abaixo do mercado que apresentou expansão de 3,5% a/a.
