A BB Seguridade apresentou bons resultados em jul/23, com um lucro líquido ex-corretora de R$ 458,4m (+105,1% a/a e +9,1% m/m). A SUSEP não reporta os dados da corretora, mas em nossas estimativas considerando a vertical, o lucro final seria de R$ 764m (+84,6% a/a e + 10,9% m/m). O mês de julho foi positivo para todos os segmentos (seguros, previdência e capitalização), que continuam sendo muito beneficiados pelo resultado financeiro devido a taxa de juros mais elevada e pela deflação do IGP-M que remunera os passivos de um produto da previdência. Além disso, os prêmios emitidos apresentaram uma retomada do crescimento (+10,5% a/a vs -5,0% a/a em jun/23), ficando bem acima do mercado e beneficiando as receitas futuras. Em nossa visão, a evolução dos prêmios ocorreu pela retomada do rural após a divulgação do Plano Safra e pelo prestamista em expansão. Ademais, o índice combinado da seguradora ficou no menor patamar do ano, o que deve ajudar na geração de resultado operacional.
Continuamos com nossa visão mais otimista para a empresa, que deve continuar reportando números fortes ao longo do ano, além do plano safra 23/24 contribuir para uma melhor performance da companhia. Assim, reiteramos nossa recomendação de COMPRAR com preço alvo de R$ 51,20. Vemos as ações em um patamar atrativo, negociando a 8,6x P/L 23E e 7,6x P/L 24E, além de um dividend yield atrativo de 10,1% 23E.
BB Seg (Seguros): Prêmios acima do mercado e índice combinado no menor patamar do ano
A vertical de seguros apresentou um lucro líquido de R$ 383,6m em jul/23 (+54,9% a/a e +3,5% m/m). O mês apresentou um forte reconhecimento de receita (prêmios ganhos) com expansão de 19,0% a/a e 2,4% m/m. Além disso, o resultado financeiro contribuiu para a geração de lucro com crescimento de 95,0% a/a e 9,4% m/m.
Os prêmios emitidos totalizaram R$ 1,77b em jul/23, crescimento de 10,5% a/a e 17,3% m/m. Na comparação anual, a BB Seg ficou bem acima da indústria que evoluiu apenas 2,7% a/a. Destaque positivo para o produto rural que expandiu 14,8% a/a, enquanto a indústria contraiu 17,6% a/a. Ponto positivo também para o prestamista que cresceu 8,5% a/a vs queda de 6,4% a/a do mercado. O destaque negativo ficou com o produto vida que contraiu 3,0% a/a, enquanto o mercado expandiu 4,1% a/a. O vida foi impactado pela deflação do IGP-M nos prêmios de renovação. Além disso, o índice combinado ficou em 68,2%, o menor nível do ano e com uma melhora de 5,8pp a/a e 2,4pp m/m.
BB Prev (Previdência): Resultado financeiro robusto ajuda no lucro
A previdência apresentou um robusto lucro líquido de R$ 205,7m (+413,9% a/a e +22,8% m/m), puxado em parte pelo forte resultado financeiro de R$ 168,9m vs valor negativo de R$ 111,2m em jul/22 e bem acima dos R$ 101,8m em jun/23. Acreditamos que o bom resultado financeiro possa estar relacionado com o descasamento entre IGPM e IPCA, beneficiado pela deflação que o IGPM vem apresentando.
No mês de julho, a vertical ficou abaixo da indústria, apresentando uma expansão de 14,1% a/a nas contribuições vs 23,8% a/a do mercado e +13,2% a/a nas reservas contra +14,4% a/a do mercado. Por outro lado, no acumulado dos 7M23, as contribuições da vertical ficaram acima da indústria em 7,0pp, apresentando uma expansão de 10,3% a/a. Porém, as reservas ficaram 1,2pp abaixo do mercado com um crescimento de 13,2% a/a.
BB Cap (Capitalização): No mês arrecadação fica abaixo do mercado, mas financeiro segue forte
A capitalização reportou uma boa dinâmica, com um lucro líquido de R$ 24,9m (+111,4% a/a e estável m/m). O resultado financeiro foi um grande contribuidor do lucro, com um montante de R$ 43,4m (+118,3% a/a e +4,2% m/m).
A arrecadação da Cap cresceu 7,6% a/a, ficando 2,7pp abaixo do mercado. Por outro lado, no acumulado dos 7M23, a arrecadação expandiu 16,8% a/a, bem acima do crescimento da indústria de apenas 4,5% a/a.
