Apesar das enchentes no estado do Rio Grande do Sul terem impactado as despesas com sinistralidade no 2T24, acreditamos que a BB Seguridade apresentará mais um resultado robusto, com um crescimento modesto de lucro. Estimamos que a BB Seguridade registre um lucro de R$ 1,85 bilhão neste trimestre, representando uma leve expansão de 2,2% t/t e 2,3% a/a.
Para o trimestre, estimamos que o aumento da sinistralidade na unidade de Seguros, impulsionado pelo desastre ocorrido no Rio Grande do Sul, será compensado pelo desempenho robusto do resultado financeiro, beneficiado pelos elevados níveis da Selic e pela recuperação do descasamento entre IPCA e IGP-M na unidade de Previdência. Assim, embora projetemos uma contração trimestral no lucro da Seguradora, o resultado da holding deve continuar a progredir, sustentado pelo sólido desempenho dos outros segmentos e dos resultados financeiros (Previdência, Capitalização e Corretora).
Para o ano de 2024, esperamos um crescimento mais modesto de lucro de 6%, após um aumento de 28% a/a em 2023 e de 54% em 2022. No entanto, dependendo da dinâmica do segundo semestre, esse crescimento pode ser maior, impulsionado pelos seguintes fatores: (i) níveis de juros mais altos do que o esperado; (ii) melhora na sinistralidade, especialmente no setor agro, que foi mais elevada no 1T24; (iii) crescimento do seguro rural, com destaque para as modalidades rural vida e penhor rural. O segundo semestre costuma ser sazonalmente mais forte que o primeiro, o que reforça nossa expectativa de um desempenho ainda melhor no restante do ano. Se o lucro seguir conforme nossas projeções, o primeiro semestre de 2024 terá registrado um crescimento de 3,6% a/a.
Um ponto positivo é o cenário mais favorável para o Banco do Brasil no Plano Safra 24/25 de crédito rural, o que deverá beneficiar a BB Seguridade indiretamente através do cross-sell com os produtos agro da seguradora no balcão do BB. O plano safra deste ano aumentou substancialmente o desembolso de equalização para o Banco do Brasil, de R$ 40,2 bilhões na safra 23/24 para R$ 60,2 bilhões na safra 24/25. Isso deve melhorar a rentabilidade e o volume dos empréstimos rurais do BB, impulsionando consequentemente a venda de produtos de seguro.
Apesar do crescimento modesto do lucro este ano, consideramos a BB Seguridade um papel defensivo com um dividend yield interessante e consistente, além de múltiplos atrativos de 8,4x P/L 2024e e 7,6x P/L 2025e. Estimamos um dividend yield de 10,3% para 2024. Dessa forma, reiteramos nossa recomendação de COMPRAR com um preço-alvo de R$ 44,00.
BB Seguridade | Prévia 2T24: Mesmo com impacto do RS, lucro deve crescer t/t e a/a
Brasil Seg (unidade de seguros): Crescimento de prêmios ganhos compensam o aumento na sinistralidade
Para a unidade de Seguros, estimamos um lucro de R$ 984 milhões, representando uma queda de 3,3% em relação ao trimestre anterior (t/t) devido ao aumento da sinistralidade causado pela catástrofe no Rio Grande do Sul, que deve impactar principalmente os ativos do seguro Penhor (ex: maquinário agrícola e estoques de safras). Vale lembrar que o 1T24 já havia sido impactado por uma sinistralidade maior no setor rural, especialmente no agrícola.
Apesar da queda trimestral no lucro, acreditamos que a unidade ainda deve apresentar uma leve expansão anual de 1,3%.
Após um bom crescimento de 15% a/a nos prêmios emitidos no 1T24, esperamos um desempenho comercial bem mais fraco, conforme antecipado pelos dados da Susep. Estimamos prêmios emitidos de R$ 4,0 bilhões no 2T24, com uma queda de 6,6% t/t e um aumento de 1,6% a/a. Em relação à sinistralidade, estimamos um aumento de 2,7 pp t/t (estável a/a), impactado pelos efeitos das enchentes no Rio Grande do Sul.
BrasilSeg | Seguros: Crescimento Modesto de Prêmios Emitidos e Aumento da Sinistralidade Devido às Enchentes no RS
Brasil Prev (unidades de Previdência): Efeito positivo do descasamento temporal impulsiona o lucro no trimestre
Para a unidade de previdência, estimamos um lucro líquido de R$ 386 milhões no 2T24, representando um aumento de 26,2% t/t e uma queda de 12,0% a/a.
A expansão trimestral deve ser especialmente beneficiada pelo resultado financeiro, que deve ser impactado positivamente pela recuperação do descasamento temporal entre IPCA e IGPM. Projetamos a linha chegando a R$ 102 milhões, uma melhora significativa em relação ao montante negativo de R$ 5 milhões no 1T24. Além disso, esperamos que as taxas de gestão se mantenham estáveis t/t, permitindo que a receita se mantenha em patamares elevados no trimestre, apresentando expansão de +0,8% t/t e +8,1% a/a.
Brasil Prev | Previdência: Recuperação do Descasamento Temporal de Índices Deve Impulsionar o Resultado Financeiro
Brasil Cap (unidade de capitalização): Estabilidade t/t
Para a unidade de capitalização, projetamos um lucro de R$ 71 milhões para o trimestre, mostrando estabilidade em relação ao trimestre anterior e um aumento de +11,4% a/a.
Estimamos que a receita líquida com títulos deve chegar a R$ 202m, aumento de +6,0% t/t e +9,8% a/a, no entanto, o resultado operacional (resultado com títulos de capitalização) deve ficar similar ao 1T24 e 2T23 devido as despesas de vendas, que viram receitas para a BB Corretora, onde a holding tem 100% de controle, em comparação de 66% de participação da Brasil Cap. Assim, o lucro deve ser gerado principalmente pelo resultado financeiro (-1,3% t/t e +12,6% a/a), influenciado pelos níveis atuais da Selic e à ausência de mudanças significativas na curva de juros local durante o trimestre.
BrasilCap | Capitalização: Resultado Financeiro Sustenta Estabilidade do Lucro Trimestral
BB Corretora
Para a corretora, estimamos um lucro de R$ 790 milhões no trimestre, queda de -0,4% t/t e aumento de 11,8% a/a. Acreditamos que esse crescimento anual será impulsionado principalmente pelo aumento das receitas de corretagem da unidade de capitalização, previdência e de seguros, que são diferidos.
BB Corretora: Receitas de corretagem devem impulsionar lucro no trimestre
