Pontos de destaque:
(i) Vimos uma receita forte, com avanço na base anual, e apenas uma pequena compressão de margens, a despeito do cenário desafiador no agro; (ii) Carteira de pedidos robusta; (iii) Aumento na diversificação de receita, incluindo sementes de feijão, forrageiras, trigo e sorgo no mix; (iv) Aumento de sementes de TSI no mix de receitas; (v) Avanço no beneficiamento de milho; (vi) Reiteramos recomendação de COMPRA, porém revisitamos nossas premissas para refletir uma maior expansão de margens em virtude do aumento contínuo de sementes de TSI no mix, maior diversificação de sementes, e avanço no business de beneficiamento de milho. Diante dessas modificações, realizamos um aumento no Target Price 12M para R$ 19,00 (vs. R$ 17,00 anteriormente).
A Boa Safra Sementes (SOJA3) reportou um trimestre com bons números, com uma receita forte (+22,0% a/a), impulsionada por bons volumes (+20,0% a/a), e apenas uma pequena compressão de margem EBITDA (-1,3p.p. a/a), a despeito do momento desafiador no setor agrícola, demonstrando a resiliência da tese.
Após este sólido resultado, mantemos o otimismo com os papéis e reiteramos nossa recomendação de COMPRA, mas estamos elevando nosso Target Price 12M para R$ 19,00 (vs. R$ 17,00 anteriormente).
Análise dos Resultados
Foi entregue uma receita líquida de R$ 842m (+22,0% a/a), e um EBITDA de R$ 120m (+11,5% a/a). Assim, a companhia atingiu uma margem EBITDA de 14,3% (-1,3p.p. a/a). Por fim, foi reportado um lucro líquido de R$ 117m (+11,2% a/a), com uma margem líquida de 13,9% (-1,4p.p. a/a).
Boa Safra Sementes: Variação Anual e Trimestral
Crescimento importante de receita líquida. Vimos um bom crescimento de top-line, o qual foi impulsionado por (i) umavanço relevante no volume de sementes e grãos comercializados; (ii) uma expansão na capacidade produtiva e (iii) uma sólida execução comercial.
Ligeira retração de margem EBITDA, a despeito do setor agrícola estar passando por um cenário desafiador, demonstrando a resiliência da tese. A despeito do momento difícil em que se encontra o setor agro, com commodities agrícolas, como a soja e o milho, em queda, prejudicando as operações das companhias do setor, a Boa Safra conseguiu manter sua margem EBITDA relativamente estável, entregando apenas uma pequena retração de -1,3p.p. a/a, com a margem EBITDA alcançando 14,3%, viabilizada por (i) um aumento de sementes de TSI no mix de receitas; (ii) um avanço de demais sementes no mix (trigo, feijão, forrageiras e sorgo); (iii) crescimento do segmento de beneficiamento de milho e (iv) avanço de market share (8,5% em 2023 vs. 7,4% em 2022).
Nossa visão e recomendação
Como previamente mencionado, a Boa Safra reportou um resultado bastante sólido, demonstrando um bom crescimento de top-line e apenas uma pequena retração de margem EBITDA na comparação na base anual, a despeito do cenário desafiador.
Uma série de fatores nos ajuda a manter o otimismo, como (i) o crescimento da penetração de tecnologia entre os agricultores; (ii) uma sólida execução comercial da companhia; (iii) um sequencial aumento na diversificação de receita, incluindo sementes de trigo, feijão, forrageiras e sorgo no mix; (iv) um aumento de sementes de TSI no mix de receitas e (v) o avanço do business de beneficiamento de milho, que apresenta margens maiores que a média da Boa Safra.
Desse modo, reiteramos a nossa recomendação de COMPRA, mas estamos elevando nosso Target Price 12M para R$ 19,00 (vs. R$ 17,00 anteriormente).
