Em meio a um cenário desafiador para o agro brasileiro (e mundial), vimos um trimestre fraco em relação aos principais números da BrasilAgro, embora também ressaltamos alguns pontos positivos, e uma perspectiva para 2023 positiva. O 1T23 (ano-safra) foi caracterizado por aumentos nos custos de produção, principalmente de fertilizantes e defensivos que foram bastante impactados pelo conflito entre Rússia e Ucrânia, aumento da taxa de juros no Brasil e no mundo e inflação elevada, além do preço da cana ter recuado muito, produto importante na receita da companhia. Ainda assim, vimos uma forte distribuição de dividendos para o investidor, de R$ 320 milhões e equivalente a R$ 3,24 por ação, o que se traduz em um Dividend Yield de 10%, patamar que consideramos bastante atrativo. Pensando em 2023, com um cenário climático mais positivo para o cultivo da cana em vista e uma previsão de colheita de grãos recorde para o ciclo 2022/23, esperamos que a companhia volte a obter bons resultados, continua cumprindo sua palavra quanto a dividendos, e siga explorando novas terras e oportunidades para expandir seu negócio. Recomendamos COMPRAR a ação AGRO3, com nosso preço-alvo em R$ 40,00.
Conforme comentamos acima, os principais números da BrasilAgro vieram fracos. Isso já era esperado pelo mercado e mas ainda assim a companhia teve performance abaixo do que esperávamos. A receita líquida da empresa totalizou R$ 300 millhões, queda de 20,7% na comparação com o mesmo período do ano passado e 7,5% abaixo da nossa estimativa de R$ 324 milhões. Como mencionado brevemente no parágrafo acima, isso foi causado por uma venda em quantidade menor de soja e uma má performance no preço da cana. Isso também foi refletido no EBITDA da companhia no 1T23, que totalizou R$ 106 milhões, queda de 44% a/a e 12% abaixo da nossa estimativa.
A companhia anunciou também a venda da fazenda Morotí, no Paraguai, por US$ 1,7 mil por hectare, sendo que foi adquirida em 2013 por US$ 314 por hectare, o que implica uma TIR (Taxa Interna de Retorno) de 27,9% em dólares, equivalente a 42,2% em reais. Essa venda representa o foco do modelo de negócio da BrasilAgro, e esperamos ver outros investimentos como esse se concretizarem ao longo de 2023, pois acreditamos que a empresa fará uma reciclagem do seu portfólio de terras.
