A Cogna irá reportar seu resultado do 3º trimestre no dia 07/nov, após o encerramento do pregão. Well done! Esperamos um resultado positivo, com importantes avanços em rentabilidade guiados principalmente por uma performance positiva em Kroton.
Em nossa visão, o destaque do trimestre deve ser a geração de caixa operacional. Frente a melhora operacional e a redução da dívida líquida, acreditamos que a companhia deve entregar uma GCO superior ao mesmo período do ano passado (R$368m no 3T23), suportando a expectativa de atingimento do guidance de R$ 1 bilhão de geração de caixa operacional para 2024.
Kroton
Esperamos uma performance positiva em Kroton, com uma captação levemente positiva e redução da evasão – permitindo um crescimento da base de alunos das três verticais (Presencial, Kroton Med e EAD). Entendemos que essa dinâmica vem aliada a um maior ticket (repasse de inflação e mix de custo melhor na captação), permitindo um crescimento forte da receita da vertical. Projetamos uma receita líquida de R$ 936m (+12,8% a/a).
Com (i) uma maior alavancagem operacional, (ii) uma maior eficiência em despesas operacionais e (iii) uma reversão de provisão mais relevante nesse trimestre, nossa expectativa é de um ganho expressivo de margem em Kroton. Estimamos um avanço de +361bps a/a da margem EBITDA aj. da vertical.
Vasta
Em relação às receitas de subscrição, esperamos uma entrega em linha com o guidance anunciado no Investor Day do ano passado (atingimento do ACV de R$ 1,4b para o ciclo de 2024). Por outro lado, sem a entrada de receitas B2G neste ano, a base comparativa fica difícil de ser batida. Entendemos que essa dinâmica deve neutralizar o crescimento das receitas de subscrição, levando a uma retração de -11,2% a/a da receita líquida de Vasta.
Para rentabilidade, entendemos que a forte retração do top line deve gerar uma pressão sobre a margem EBITDA aj. (-11bps a/a), parcialmente compensada por ganhos de eficiência em PDD e despesas operacionais.
Saber
Esperamos uma continuidade do cenário desafiador para Saber – conforme comentamos em relatórios anteriores, o calendário comercial do PNLD de 2024 não contempla a modalidade de novas compras, apenas reposições. Nesse contexto, esperamos outra queda relevante de receita, estimada em -29,8% a/a.
Por outro lado, entendemos que, em um cenário que contempla apenas recompras, não existem os custos e despesas de marketing normalmente relacionados às novas compras – essa dinâmica deve permitir um leve avanço em rentabilidade (+14bps a/a Est. Genial), apesar do menor faturamento.
Consolidado
Leve crescimento de receita impulsionado por Kroton. Entendemos que o crescimento do faturamento de Kroton deve mais do que compensar a retração de Vasta e Saber. Projetamos uma receita líquida consolidada de R$ 1,3b (+1,7% a/a).
Forte ganho de margem operacional no consolidado. Esperamos um avanço relevante em rentabilidade na visão consolidada, impulsionado pela performance de Kroton e Saber. Estimamos um EBITDA aj. total de R$ 357m (+16,8% a/a), com uma margem de 27,6% (+356bps a/a).
Com o trabalho de liability management que a companhia vem realizando, esperamos uma redução das despesas financeiras – tanto na visão anual, quanto sequencial. Apesar de entendermos que o resultado financeiro ainda deve consumir a maior parte dos ganhos operacionais, acreditamos que a companhia será capaz de reverter o prejuízo reportado no ano passado. Projetamos um lucro líquido ajustado de R$ 52 milhões – revertendo o prejuízo de -R$ 44 milhões do 3T23.
Destaque para o fluxo de caixa
Com importantes avanços no resultado operacional e uma expectativa da redução sequencial da dívida líquida (-6,0% t/t Est. Genial), acreditamos que a geração de caixa operacional deve apresentar uma boa evolução em relação ao ano passado (R$ 368m no 3T23) – sendo um dos destaques do trimestre e suportando a expectativa de atingimento do guidance de R$ 1 bilhão de geração de caixa operacional para 2024.
Tabela 1. Expectativa Genial para Cogna no 3T24 (IFRS 16; R$ milhões).
