Como comentamos em nossa prévia de resultados junto de visão para o setor de educação para 2024, a Cogna teve um bom ano. A retomada do cenário macroeconômico, que deixou o ambiente mais favorável para o retorno dos alunos ao seus compromissos com a educação superior, foi um dos catalizadores positivos do ano, junto de uma boa performance da Kroton, Vasta e frutos positivos da Saber.
Apesar de um não recorrente que impactou fortemente a última linha do resultado, derivado da baixa de imposto de renda diferido, enxergamos o resultado como positivo! O último trimestre traz consigo uma dinâmica monótona, dado que os ciclos de captação dos segmentos presencial e de medicina acontecem nos semestres ímpares, porém observamos que a companhia colheu os frutos de uma boa desenvoltura durante 2023.
Mantemos nossa recomendação de MANTER e preço-alvo de R$ 3,00, por motivos de valuation (6,2x EV/EBITDA 2024e) vs. nossa preferência no setor YDUQ3 tradando à 5,3x EV/EBITDA 2024e.
Receita cresce +12,5% a/a!
Levemente acima de nossas projeções (+3,7% vs. Est. Genial), a Cogna reportou uma receita líquida consolidada de R$ 1,9b, crescendo 12,5% a/a. O crescimento de dois dígitos foi suportado pelas três unidades de negócio, com Kroton voltando a crescer (+1,6% a/a), Vasta mostrando seu resiliente crescimento (+9,7% a/a) e destaque positivo para Saber com forte expansão de +59,5% a/a.
Em Kroton, a companhia seguiu expandindo sua base de alunos +6,4% a/a. KrotonMed foi um destaque interessante no tri, crescendo sua receita em +26,6% fruto da maturação de vagas de Medicina e repasse de preços acima da inflação para Calouros.
Para Vasta, o reconhecimento do ACV 2024 foi de 36,8%. Apesar da redução tanto do número de alunado (-4,6% a/a) como de escolas parceiras (-5,7% a/a), olhamos os números da unidade com bons olhos, dado que as respectivas quedas fazem parte da nova e atual estratégia da companhia em focar nos sistemas de ensino premium.
Já em Saber, o destaque ficou para o maior reconhecimento de receitas originadas do PNLD, que era previsto para o 2S23. Vale ressaltar também as receitas de outro serviços, que cresceram +102,7% a/a para R$ 55,7m, pela venda no programa Acerta Brasil.
EBITDA recorrente cresce 16,9% a/a!
O resultado operacional foi puxado, principalmente, pelos fortes desempenhos tanto em Vasta, com melhor alavancagem operacional, como em Saber fruto dos crescimento de receita e ganhos de eficiência da unidade. Já em Kroton, vimos uma performance estável a/a.
O EBITDA recorrente foi de R$ 552m, crescendo 16,9% ano contra ano. Por unidade, foi reportado na Kroton R$ 210m (+1,1% a/a), Vasta R$ 234m (+18,1% a/a), e Saber R$ 107m (+64,7% a/a).
Última linha é impactada por não recorrente!
A Cogna reportou boas melhoras em seu resultado financeiro, que vem sendo o calcanhar de aquiles da companhia nos últimos períodos. Fruto do liability management que o Grupo tem executado, a linha de despesas financeiras reduziu -14,6% a/a, que devem trazer melhora nos resultados para frente.
Contudo, derivado do desejo da criação de novos cursos dentro do Mais Médicos a Cogna, ajustou seus planos de reorganização societária. Por esse motivo, adiou de forma temporária algumas incorporações e, com isso, a redução do ativo fiscal diferido. O impacto dessa postergação foi na ordem de -R$ 437m.
Vale considerar que, caso as aberturas não sejam bem-sucedidas ou após aprovação do MEC das vagas, a companhia tem a pretensão de retornar com o plano original da reorganização societária.
Logo, com o não recorrente registado, a Cogna reportou um prejuízo líquido ajustado de -R$ 373m.
