Encerrado o pregão desta terça-feira (12/mar), a Cogna reportou os resultados do 4º trimestre de 2024. Guidance entregue, dividendos e recompra, parece que a casa finalmente está arrumada!
A companhia entregou um sólido desempenho, reforçando nossa visão de que a Cogna deve ser o destaque positivo do setor neste trimestre. Destacamos a contínua expansão de margem e para a robusta geração de caixa, confirmando a tendência de desalavancagem já observada nos trimestres anteriores.
A grande surpresa foi no bottom line, com o montante reportado superando as estimativas do consenso em quase quatro vezes. Entendemos que o lucro líquido foi impactado positivamente por reversões de contingências e efeitos fiscais, que somaram R$ 807 milhões, inflando o resultado reportado. Excluindo esses impactos, o lucro recorrente da companhia seria de R$ 178 milhões – refletindo uma melhora consistente em relação ao prejuízo reportado no ano anterior.
Outro ponto relevante (porém já esperado) foi a sólida geração de caixa operacional, que atingiu R$ 337 milhões no 4T24 (+40% a/a), levando a Cogna a cumprir seu guidance GCO de R$ 1 bilhão para o ano. Com isso, a companhia seguiu reduzindo sua alavancagem, encerrando o ano com Dívida Líquida/EBITDA Ajustado de 1,35x, o menor nível desde 2018.
Por fim, acreditamos que o grande destaque para os investidores será o anúncio da retomada do pagamento de dividendos. O Conselho de Administração aprovou a distribuição de R$ 121 milhões, equivalente a um dividend yield de 3,7%, a ser deliberado na Assembleia Geral Ordinária em 28 de abril de 2025.
Kroton
O desempenho de Kroton foi um dos destaques do resultado, apresentando forte crescimento de receita (+16% a/a) – com crescimento em todos os segmentos, Presencial (+14,3%), Kroton Med (+10,4%) e EAD (+18,8%). Entendemos que a performance reflete os maiores volumes de captação ao longo do ano, além de melhores taxas de evasão.
O EBITDA aj. avançou +55% a/a com um relevante ganho de 7,4 p.p. a/a na margem. Esse desempenho foi impulsionado, principalmente, por menores despesas de marketing e ganhos de eficiência operacional, além de uma reversão de contingências no valor de R$ 35m referentes a processos tributários.
Vasta
Vasta apresentou um trimestre sólido, impulsionado pelo reconhecimento de receitas do segmento B2G e pelo crescimento das receitas de subscrição. Com isso, a receita líquida da unidade avançou +18% a/a, superando nossas estimativas.
Combinando o maior volume de vendas do trimestre aos ganhos de eficiência operacional, o segmento apresentou um avanço de +0,7p.p. na rentabilidade. O EBITDA Aj. atingiu R$ 300m (+28% a/a), com uma margem de 43,0% (+0,7p.p. a/a).
Saber
Conforme comentamos em nossa prévia, a divisão Saber enfrentou mais um trimestre desafiador em termos de receita devido ao calendário comercial que não contempla novas compras, apenas reposições. Nesse contexto, observamos uma retração de -6% a/a da receita líquida da vertical.
Apesar disso, a empresa conseguiu avançar significativamente na eficiência operacional, levando a um forte avanço do EBITDA aj. (+78% a/a) e um ganho relevante de margem de +24p.p. a/a. Esse ajuste reflete, principalmente o menor nível de despesas com vendas e marketing, dado o calendário comercial de 2024, além da reversão de contingências no montante de R$12m.
Consolidado: entregando o guidance!
No consolidado, a Cogna registrou uma receita líquida de R$ 2,2b (+13% a/a), sustentada pelo crescimento robusto de Kroton e Vasta – mais do que compensando a dinâmica negativa de top line em Saber.
Com forte desempenho e ganhos de eficiência em todas as unidades de negócios, o resultado operacional superou nossas expectativas e do consenso (+10% vs. Consenso Bloomberg). O EBITDA ajustado atingiu R$ 812m (+47% a/a), com uma margem de 37,6% – um avanço de +5,9 p.p. a/a. Com o resultado reportado, a companhia consolidou um EBITDA acumulado de R$ 2,2b, atingindo o guidance de R$2,1b – R$2,4b.
Lucro inflado por reversão de contingências
A Cogna reportou um lucro líquido ajustado de R$ 985m no 4T24, muito acima das estimativas do mercado. Esse resultado, no entanto, foi fortemente influenciado por itens não recorrentes, principalmente a reversão de contingências, que somaram R$ 807m . Desse total, R$ 298m impactaram diretamente o resultado financeiro (receita financeira), enquanto R$ 246m foram provenientes de reversões de contingências de BA e R$ 262m vieram da linha de Imposto de Renda e Diferido e Participação de Minoritários.
Geração de Caixa e Desalavancagem
A Cogna apresentou uma sólida geração de caixa operacional, reforçando sua trajetória de desalavancagem. A Geração de Caixa Operacional após Capex (GCO) foi de R$ 337m no 4T24, representando um crescimento de 40% a/a, impulsionado pelo crescimento da receita da Kroton e melhor conversão de caixa com o recebimento do PNLD. No acumulado do ano, a GCO atingiu R$ 1,0b, cumprindo o guidance estabelecido pela companhia.
A dívida líquida da companhia caiu -12,1% a/a, permitindo que a alavancagem (Dívida Líquida/EBITDA Ajustado) recuasse para 1,35x, o menor patamar desde o 4T18, confirmando o compromisso da Cogna com a desalavancagem financeira.
Cogna volta a ser pagadora dividendos
Com o término do processo de turnaround, a recomposição de margens e a geração de caixa do ano de 2024, a Cogna anunciou a retomada do pagamento de dividendos.
O Conselho de Administração aprovou a distribuição de R$ 121m em dividendos, equivalente a um dividend yield de 3,7% (a ser deliberada na Assembleia Geral Ordinária marcada para 28 de abril de 2025).
Tabela 1. Resultado Cogna no 4T24 vs. Estimativas Genial (IFRS 16; R$ milhões).
