Este segundo trimestre foi mais uma confirmação de que a Tenda está seguindo um caminho de recuperação da rentabilidade. Os principais destaques do release deste trimestre foram: (i) aumento da margem bruta para 31,5% (+3,0p.p. t/t) em Tenda e 9,7% (+3,2p.p. t/t) em Alea, (ii) aceleração das operações no segundo semestre, como confirmado pelos lançamentos feitos até ontem (07/ago) que já totalizaram R$ 620m ou 2/3 do que foi lançado no 2T24, (iii) melhoria na geração/consumo de caixa, com uma queima modesta de R$ 30m no trimestre e (iv) redução significativa do custo de dívida – lembrando que nos piores dias as debêntures da Tenda chegaram a ser precificadas a CDI+9% no mercado secundário e hoje estão fazendo emissões a CDI+1,7%.
Apesar de o brilho dos números financeiros terem sido apagados por efeitos não-recorrentes ou pouco relacionados com as operações da companhia, ainda houve uma melhora sequencial em todas as principais linhas da DRE. Aqui se destacam o TRS, que impactou o lucro negativamente em R$ 17m, visto que o preço das ações de Tenda estavam na mínima do trimestre na data de fechamento; e o reconhecimento de plano de Stock Options que impactou negativamente as despesas financeiras (estimamos que em ~R$ 7m). Além disso, na linha de outras despesas, não houve o impacto positivo e não-recorrente referente a um processo judicial, o que fez com que essa linha saísse de +R$ 10m para -R$ 13m, que é mais próximo do “padrão” da companhia para esta linha. Mesmo com todos esses detratores, o lucro do trimestre apresentou um leve crescimento t/t, especialmente graças a um crescimento significativo na margem bruta, que deverá ser o maior promotor de geração de caixa nos próximos trimestres.
No geral, acreditamos que a Tenda está bem posicionada para continuar melhorando seus resultados. A receita deverá continuar crescendo significativamente para acompanhar o ritmo de vendas, que já está próximo dos R$ 1b/trimestre, a margem bruta ainda tem espaço para crescer entre 2-3p.p., se aproximando da margem REF que está em 38%. A Tenda está cada vez mais leve em seu balanço, vendendo mais rápido, colocando menos dinheiro a frente na aquisição de terrenos e com menos pró-soluto, devemos ver um crescimento significativo do ROE nos próximos trimestres, parte do qual já está precificado, mas vemos a empresa como uma das poucas possibilidades de ganho significativo no segmento de baixa renda: enquanto outros dos seus pares estão mais bem precificados ou ainda estão apresentando alguma dificuldade quanto à rentabilidade, a Tenda ainda tem espaço para reprecificar.
