Um começo robusto no 3T25: Tráfego em julho/25 (+2,3% a/a)
A Ecorodovias divulgou um tráfego comparável de 57,3mn de veículos pagantes em julho/25, um crescimento robusto de +2,3% a/a. Na figura acumulada de 2025, a alta foi de +4,2% a/a. O principal destaque do mês foi a Ecovias Norte Minas, com uma alta de +8,1% a/a, chegando a um total de 4,1mn de veículos pagantes. Além dessa concessão, também foram destaques: Ecovias Cerrado (+6,6% a/a); Ecovias Imigrantes (+5,1% a/a). Na ponta negativa, as maiores quedas foram de Ecovias Sul (-8,3% a/a) e Ecovias Araguaia (-0,8% a/a). Olhando para o tráfego de veículos leves, o mês de julho é sazonalmente afetado por férias escolares (o que beneficia o turismo rodoviário e tráfego de veículos leves – especialmente em Imigrantes). Em tráfego de veículos pesados, com os dados reportados pela companhia, esperamos que (i) a Norte Minas deva ter se beneficiado pela sua principal atividade adjacente (escoamento de soja) e (ii) Cerrado por conta do escoamento de grãos do centro-oeste até o porto de Santos (São Paulo).
Atividade econômica aquecida, tráfego sólido
De acordo com o nosso time Macro Genial, o PIB para o ano de 2025 deve ser +2.4% a/a, em linha com o crescimento visto no mês de julho/25. Apesar dos recentes recuos na atividade econômica (IBC-Br, varejo e indústria), entendemos que a desaceleração da economia ocorrerá de forma gradual. O cenário a frente sugere uma inflação elevada, juros ainda elevados e incerteza, que devem ser parcialmente compensados por demanda firme, com (i) mercado de trabalho aquecido e (ii) medidas de estímulo do governo. A combinação de um portfólio premium da companhia, resiliente em tráfego (1,8x elasticidade PIB historicamente) e cenário econômico favorável parecem permanecer no 3T25, observando a figura do mês de julho.
Continuidade de tráfego forte confirmada; COMPRA
Ecorodovias é nossa preferência no setor. A companhia deve conseguir performar um CAGR 2024-2027E de 9%, que se sustenta com gestão de liability management e alocação de capital que sustentam o alto ciclo de CAPEX dos próximos 5-6 anos. Em nossas estimativas, ECOR3 negocia a uma TIR Real de 15% e 5,0-5,3x EV/EBITDA em 25E-26E.
Fonte: Ecorodovias; Genial.
Glossário
k – Mil
mn – Milhões
Tráfego Comparável – Tráfego de veículos pagantes, excluindo as novas concessões e/ou concessões em fase de ramp-up (sem a totalidade das praças pedagiadas).
