Conclusão
O leilão de transmissão realizado nessa sexta-feira, 31 de outubro, foi marcado por maiores deságios sobre a receita anual permitida em relação ao leilões anteriores, apresentando um deságio médio de 48,3% versus 50,1% no último leilão de 2024. Entendemos que um único leilão realizado no ano e poucos lotes sendo oferecidos acabou por concentrar a atenção de todos os players em um único certame. Dentre as empresas de capital aberto sobre nossa cobertura, Axia emerge como a grande vencedora, vencendo quatro lotes, com investimentos totais de R$1,6 bilhão. Considerando o cenário-base considerando em nossa modelagem (antecipação de 1 ano nos projetos em relação ao cronograma oficial e apenas 15% de eficiência em relação ao capex regulatório), os projetos não devem gerar retorno aos acionista. Resta esperar as premissas oficiais das empresas para cada um dos projetos para se obter com maior clareza os retornos esperados pela empresa.
Quem levou? Eletr… quer dizer, AXIA!
É importante lembrar que os valores estimados nessa análise levam em conta números regulatórios, podendo variar conforme a operadora da linha consiga performar acima (ou abaixo) das estimativas da ANEEL. Para ilustrar potenciais melhoras operacionais, fizemos uma analise de sensibilidade em função da eficiência de alocação de investimentos (15%, 25% e 30% de eficiência em relação ao CAPEX regulatório), levando em conta as variações da TIR e do VPL dos lotes. Utilizando as premissas de c. 30% de eficiência em relação aos investmentos regulatórios, observamos a Axia entregando entre 4-8% de TIR real em cada um dos seus projetos.
