Choveu na Horta!
Seguimos com recomendação de COMPRAR para Engie. Aos atuais níveis de preço, vemos a empresa negociando com uma taxa interna de retorno implícita de 9,4% vs 5,7% nas NTN-Bs 2045 – prêmio que começa a ficar apertado tendo em vista a evolução do rendimento dos títulos de renda fixa. Por enquanto, mantemos a nossa recomendação baseada na qualidade da operação da empresa, perspectivas interessantes, melhor momento do setor de geração, características defensivas do negócio, rendimento em dividendos esperados para 2022. Vale mencionar que a companhia deliberou via AGO dividendos complementares ainda referentes ao resultado de 2021, no valor de R$549,8 milhões (R$0,67/ação, dividendo adicional de 1,6% em relação aos preços de fechamento de hoje). As ações serão negociadas ex-dividendos no dia 12 de maio e a data de pagamento ainda deverá ser definida. De acordo com as nossas estimativas, nosso dividend yield esperado 8,6%, sem considerar nenhuma distribuição extraordinária de proventos.
Detalhamento dos resultados 1T22
EBITDA acima do consenso em termos recorrentes. Nesse trimestre, as receitas da empresa foram praticamente estáveis (R$3,1 bilhões, -5,8% a/a) onde a queda com receitas de construção no segmento de transmissão (uma questão de impacto muito mais contábil do que qualquer outra coisa) mais do que compensou o reajuste de c. 9,9% nos preços dos contratos de geração. A linha de custos também apresentou um alívio interessante devido, principalmente, a compensação dos custos em transmissão (-R$413 milhões) e comercialização (-R$94 milhões), fazendo com que os custos totais da empresa ficassem em R$1,5 bilhões (vs. R$1,8 bilhões em 1T21). Derivada desse combinação, o EBITDA alcançou R$1,9 bilhões no 1T22 (+8,8% a/a), com incremento de margem de 830bps (EBITDA margem de 61,8%). Com o resultado financeiro praticamente estável a/a, o lucro líquido no 1T22 fechou em R$645, uma evolução de +20,2% a/a.
Pontos Positivos
- Empresa é um dos cases raros que consequem aliar crescimento e dividendos
- Resultados operacionais devem melhorar com hidrologia mais favorável ao longo de 2022
- Novo marco regulatório do gás natural abrindo avenidas de crescimento interessante para TAG
- TAG como novo front de crescimento para a empresa.
Pontos Negativos
- Queda nos preços de longo prazo da energia podem afetar a lucratividade do negócio
- Alta concorrência nos leilões de transmissão
- Mudança no cenário hidrológico pode ser uma decepção
