Seguimos com recomendação de MANTER. Empresa reportou números sólidos, acima das nossas expectativas. Para além disso, citamos os pesados investimentos que a Engie tem feito na expansão de seu portfólio, com cronogramas adiantados em relação ao previsto pelo regulador e com capex também abaixo do esperado. Como principal destaque nesse ponto, citamos a entrada em operação do Conjunto Eólico Serra do Assuruá (Cap. Instalada de 846 MW e Cap. Assegurada de 410 MW vs 4,661 MW de capacidade instalada da empresa como um todo, para fins de comparação) antecipada para o 1º Semestre de 2025. Neste trimestre, foram realizados investimentos de R$2.1 bilhões nesse trimestre, referente a construção de seus projetos (Serrá do Assuruá, Assú do Sol e Linhas de Transmissão). Uma vez que esses projetos apresentem contratos de venda de energia à preços interessantes e por vezes maiores que o atual preço médio de venda da companhia, esse investimentos tendem a agregar valor para a empresa, ainda que no curto prazo pressionem a distribuição dos dividendos a medida que esses projetos entrem em operação. Para esse trimestre, o conselho de administração aprovou um dividendo complementar de R$0,8765/ação, com dividend yield de 2,3% de acordo com os preços de fechamento atuais. Tal valor ainda deve ser ratificado pela Assembléia Geral Ordinária e a data de pagamento ainda deve ser anunciada. Ao longo de 2024, a empresa distribuiu R$1,9 bilhões em dividendos (R$2,32/ação), representando 55% do lucro da empresa. O rendimento em dividendos foi de 6,3% de acordo com o preço de fechamento de hoje.
Aos atuais níveis de preço, vemos a empresa negociando com taxa interna de retorno de 9,6% e negociando 7,1x EV/EBITDA 25E – interessante, mas uma oportunidade menos atraente em comparação com o que consideramos o principal nome no setor, ELETROBRAS (ELET3).
Detalhamento do Resultado
A empresa reportou uma receita operacional de R$3.2 bilhões nesse trimestre, aumento de 20,1% vs 4T23. Apesar da ligeira queda nos preços médios praticados (R$224,9/MWh vs R$229,3/MWh no 4T23, queda de 1,9% a/a) derivado da melhora no cenário hidrológico e crescimento da oferta, a empresa conseguiu comercializar maiores volume de energia (4,332 MW, acréscimo de 9,9% a/a). Principal motivo de tal performance nesse trimestre foram os maiores volumes derivados de vendas para o mercado regulado (distribuidoras de energia) devido a aquisição de ativo fotovoltaico e maiores receitas de no ambiente de comercialização livre.
Os custos operacionais da companhia totalizaram R$1.6 bilhão, aumento de 25% a/a, explicado principalmente por maiores custos de geração e venda de energia em função da redução do volume vendido e da alienação da usina de Pampa Sul. Por consequência, o EBITDA da companhia fechou o trimestre em R$1.6 bilhão, 34% acima do 4T23. Curtailment foi de 9% no 4T24 vs 8% no resto do Sistema Integrado Nacional
O resultado financeiro do trimestre foi negativo em R$447milhões vs -R$424milhões no 4T23, em linha com o histórico da companhia. Com isso, o lucro líquido da companhia foi de R$1.089 milhões, em função dos itens supracitados – principalmente da performance de receita da empresa.
Por fim, o endividamento da companhia finalizou o trimestre em 2,7x Dívida Líquida/EBITDA 12M, com uma dívida líquida de R$20,1 bilhões. A empresa incrementou o seu endividamento vs 4T23 tendo em vista os diversos projetos implementados ao longo de 2024. Assim, a companhia mantém seu nível de endividamento confortável, dando espaço para empresa seguir sendo generosa quanto ao pagamento de dividendos e/ou eventualmente realizar aquisições – especialmente no segmento de transmissão tendo em vistas as incertezas recentes no segmento de geração com demanda fraca, preços pouco interessantes (apesar da recuperação recente…).
