O resultado de Ezetc veio fraco neste trimestre, novamente impactado pelo atraso do projeto no Parque da Cidade. Os clientes do empreendimento EZ Parque da Cidade passaram a adiantar o valor das parcelas, buscando receber a multa de INCC + 1%/mês sobre o valor já pago, gerando uma maior valor de correção da multa e consequentemente queda de 5,4p.p. na margem. Assim, a margem bruta veio em 28,4%, bem abaixo da nossa expectativa de 33,7%.
O lucro líquido de R$ 42m veio abaixo do que esperávamos (R$ 55m) pressionado pelas maiores despesas com vendas, o que reflete no aumento das despesas comerciais que cresceram 15% a/a, impulsionada também pela campanha estilo EZ que teve seu início no 4T22. A receita líquida (R$ 251m vs 272m esperado) veio abaixo das nossas expectativas, refletindo reajustes mais fracos do IGP-M e pelo IGP-DI negativo no trimestre. A Eztec reportou uma queima de caixa operacional de R$ 53m, em vista do andamento das obras e apenas uma entrega no trimestre. Ao longo deste ano devemos ver este cenário de queima de caixa se revertendo, com um maior volume de entregas no 3T23.
Vemos o resultado como fraco não somente pelo atraso no Parque da Cidade, mas também pelo oferecimento de descontos, condições especiais de compra e reprecificação do estoque (evidenciado por queda na receita a apropriar de projetos em equivalência), o que ocasiona em uma pressão nas margens, fruto da realidade recente do mercado imobiliário. Entendemos o momento desafiador que o setor vem sofrendo, portanto, preferimos seguir com a recomendação de MANTER.
