Em junho de 2022 o Grupo Fleury e o Grupo Pardini anunciaram uma combinação de negócios entre as duas companhias. A operação foi aprovada pelos órgãos reguladores no fim de março de 2023, sendo aprovada definitivamente semana passada, após nenhum terceiro interessado se manifestar contra a fusão. A empresa combinada é um gigante do setor de saúde com mais de R$ 7b em receita e R$ 1,6b de EBITDA em 2022. Reiteramos Fleury como a Top Pick do setor de saúde e a recomendação de COMPRA com preço-alvo de R$21,50, reafirmando a tese de criação de um ecossistema completo de saúde.
Em conferência para analistas e investidores sobre a combinação de negócios o Grupo Fleury atualizou a estimativa de sinergias que devem ser capturadas com a operação, passando de R$ 160m – R$ 190m por ano, para R$ 200m – R$ 220m por ano de incremento no EBITDA. A projeção para coleta dos ganhos é de 95% em até 3 anos, sendo que nos primeiros 12 meses após a consumação da operação já é estimada a apreciação de 60% desses ganhos.
Vemos com bons olhos a quebra das sinergias estimadas, sendo 90% delas relacionadas à custos e despesas. A companhia elenca ganhos de escala nas despesas gerais e administrativas, unificação de rotas logísticas, melhores condições de negociação com fornecedores, otimização de ativos e insumos, e outros, como os principais pontos que serão beneficiados com a fusão.
Em termos da estrutura da diretoria, vale destacar que membros do time do Grupo Pardini serão mantidos na companhia. O sr. Roberto Santoro será o diretor-presidente das unidades de atendimento para as operações Lab-to-Lab. O movimento é positivo para a nova companhia, dada a experiência que Santoro traz com as operações de Pardini, que são focadas no modelo Lab-to-Lab. Já o sr. Alessando Ferreira, diretor executivo comercial e de marketing, e o sr. João Alvarenga, diretor executivo de TI e Digital, também constam na diretoria na empresa combinada.
Vale destacar também a composição do conselho de administração, que conta com 10 membros. Os irmãos Pardini possuem 3 assentos, o grupo de médicos possui 3 assentos, o Bradesco possui 3 assentos e há um conselheiro independente. Os Pardini são considerados conselheiros independentes, ou seja, não formam um bloco de controle.
Por fim, a tese para a companhia se mantém inalterada. O Grupo Fleury continua buscando criar um ecossistema de saúde completo, contando agora com o suporte de uma rede logística nacional, ganhos de escala com a fusão e complementariedade geográfica e operacional advindos de Pardini. Portanto, estamos otimistas com a combinação de negócios e a nova companhia combinada. Ainda assim, vale lembrar aos investidores que uma fusão sempre tem seus riscos, principalmente relacionados à execução e coleta das sinergias. Ainda há pedras no caminho de Fleury, mas os primeiros passos dados foram promissores.
