A Intelbras (INTB3) divulgou seus resultados após o fechamento do mercado. A dinâmica ficou em linha com as expectativas, embora tenhamos subestimado a intensidade do impacto da redução dos estoques dos distribuidores nas operações de segurança e comunicação, resultando em um desempenho abaixo do esperado. No entanto, consideramos esse resultado como um evento isolado, uma vez que os dados de sell-out permanecem consistentes com o histórico.
Por outro lado, o segmento de energia surpreendeu de forma positiva, superando as expectativas e indicando que o pior cenário pode ter ficado para trás. Um destaque adicional positivo foi a significativa redução das despesas operacionais em relação às expectativas, demonstrando a capacidade da empresa de se adaptar e gerar eficiência em suas operações. Portanto, seguimos com nossa recomendação de Compra, com um preço-alvo de R$25,30.
Análise do resultado
DRE 3T23
Receita surpreende negativamente impulsionado por segurança e comunicação
A Intelbras apresentou uma receita líquida de R$ 933,7 mi (-3,8 t/t; -17,6% a/a) ficando 3,3% abaixo das nossas expectativas, com segurança e comunicação surpreendendo negativamente.
A queda da receita foi puxada pelos segmentos de segurança e comunicação, que registraram quedas de 5,9% t/t e 9,7% a/a. A má performance desses segmentos é consequência da nova estratégia dos distribuidores de atuar com menor estoque.
No entanto, os dados de sell-out indicam que os produtos da empresa continuam tendo boa vazão. Portanto, não se considera que essa queda seja um risco para a empresa no longo prazo.
O segmento de energia, por sua vez, apresentou um resultado positivo, com um crescimento de 10,3% t/t e -48,6% a/a. O aumento foi impulsionado por uma readequação dos preços, que tornou o produto mais competitivo. As vendas também vêm em uma trajetória positiva, possivelmente indicando que o pior já passou.
EBITDA em linha com as expectativas
A empresa registrou um EBITDA de R$ 128,2 milhões (-6,9% t/t; -13,7% a/a), em conformidade com nossas expectativas (-2,1% vs. Genial Est.), mantendo uma margem de 13,7%. Apesar da receita abaixo do esperado, o COGS e as despesas operacionais surpreenderam de forma positiva.
O COGS da empresa totalizou R$ -631,5 milhões (-2,8% em relação à Genial Est.), apresentando uma queda de 0,8% t/t uma redução significativa de -22,1% a/a, mantendo-se consistente com o trimestre passado.
As despesas operacionais diminuíram 9,8% trimestralmente, graças a uma reestruturação da empresa para se adequar ao novo nível de receita e aos ganhos de eficiência nos processos.
Lucro líquido beneficiado por IR
O resultado financeiro ficou aquém de nossas expectativas, devido à variação cambial de R$ -9 mi, resultando em um valor de R$ -5,3 mi. Por outro lado, o imposto de renda (IR) contribuiu para o resultado, totalizando R$ 8,3 mi, graças ao diferimento do IR/CSL no valor de R$ 15,5 mi. Como resultado, o lucro líquido atingiu R$ 111,0 milhões (-6,0% t/t; -9,6% a/a), ficando em conformidade com nossas projeções.
