Apesar dos altos e baixos do setor de transportes, com um noticiário conturbado por conta das fortes altas nos preços dos combustíveis, enxergamos o 2T22 como neutro para JSL e Simpar. O setor de logística e transporte segue com um bom fluxo mesmo com uma forte pressão de custos, o que deve tirar o brilhos dos resultados são as altas despesas financeiras devido aumento da taxa de juros.
JSL (JSLG3)
Esperamos um resultado neutro, com um operacional forte, mas com a alta dos juros achatando o lucro. Nesse trimestre os resultados já incorporam Marvel, Rodomeu e TPC.
A expectativa é de uma forte receita, acompanhada de aumento de margem bruta e EBITDA. Com o aumento nas taxas de juros, acreditamos que, novamente, o resultado financeiro irá impactar negativamente a linha do lucro, companhia possui a boa parte de suas dívidas indexadas ao CDI. Consequentemente esperamos uma queda de margem líquida. Cabe ressaltar que no 1T21 o resultado foi impactado positivamente pela exclusão de PIS e COFINS da base de cálculo do ICMS. Portanto, a estimativa de queda de 7,8 p.p na margem líquida não carrega efeito apenas do aumento das despesas financeiras.
O segmento de asset heavy, exposto principalmente aos setores de mineração e papel & celulose deverá ser beneficiado com o forte desempenho no setor nos últimos meses. Esperamos que boa parte dos aumentos nos custos de transportes sejam repassados, dito que a maioria dos contratos já são indexados à inflação e preveem reajustes. A defasagem dos repasses atrasados deve garantir ligeira melhora de margens.
Já o segmento asset light também deverá ser beneficiado pelos setores de alimentos e bebida, enquanto o setor automotivo deverá se manter estável devido aos problemas decorrentes do desabastecimento de semicondutores, que o vêm prejudicando desde o início da pandemia.
Simpar (SIMH3)
No consolidado, esperamos uma melhora substancial no EBITDA da companhia, puxado pelos bons resultados operacionais de suas controladas, porém com resultado financeiro pesando sobre a margem líquida devido às altas na taxa de juros.
Seguimos confiantes com o case de Simpar, que ainda negocia com uma desconto de holding significativo, 24% quando consideramos que as empresas não listadas adicionam zero de valor, porém contribuem com a dívida líquida.
Vamos (VAMO3):
Passando para alguns destaques das empresas listadas, começaremos com Vamos, que já divulgou seus resultados relativos ao 2T22. No geral, a empresa de locação de máquinas e caminhões apresentou um resultado forte, com aumento dos yields e da receita futura contratada, resultantes da forte demanda por veículos pesados e máquinas agrícolas. Outro ponto de destaque para a companhia é a iminente entrada ao IBrx100, além da derrubada da restrição CVM 476 sobre a ação, que permite com que ela seja negociada por pessoas físicas, o que deverá aumentar substancialmente a liquidez do papel.
Movida (MOVI3)
Já a Movida, controlada voltada para o setor de locação de veículos deverá apresentar resultados bons em seus segmentos de RAC e GTF, porém com queda na margem líquida, devido ao resultado financeiro, que provavelmente será negativamente impactado pela recente alta da taxa Selic. Confira nossa prévia completa de MOVI3 aqui.
Automob
Nossa expectativa é de que Automob, antiga Original rede de concessionárias do Grupo Simpar, siga o fluxo de bons resultados já apresentados no 1T22. O destaque para a Automob será a consolidação da Sagamar, que deve incrementar certa de 10 milhões de EBITDA para a companhia, totalizando 30 milhões de EBITDA. Vale ressaltar que as aquisições mais recentes da UAB, Autostar e Grupo Green, ainda não serão incorporadas aos resultados. O fechamento da transação com a UAB Motors ocoreeu no dia 01/07, portanto, passará a incorporar os resultados do 2T22. Autostar e Grupo Green ainda precisam ser aprovadas pelo CADE ficando para o segundo semestre.
CS Infra
Do lado de CS Infra, os resultados são basicamente puxados por Ciclus. Temos boas expectativas em relação ao resultado de Ciclus. O ativo de certa forma é resiliente, portanto não esperamos muitas surpresas. O único fator que pode prejudicar o operacional dos resultados é o volume de chuvas acima da média histórica na região do aterro ao longo do 2T22. Em períodos chuvosos, o custo operacionais sobem, o que de certa forma pode pressionar as margens da Ciclus.
