A Magazine Luiza mantém seu ritmo expansionista com o anúncio de mais uma aquisição: KaBuM!. Essa aquisição tem o potencial de se tornar a maior da história da companhia, sendo que ocorrerá em paralelo com uma oferta primária restrita, também anunciada no mesmo dia, de 150m de novas ações. O valor total da transação ficou acertado em 125m de ações (a serem pagos em diferentes parcelas no curto prazo) e mais R$ 1 bi sendo pago à vista. Considerando o fechamento da ação na sexta-feira (16/07), resultaria em um montante de R$ 4bi, lembrando que esse valor não é fixo, podendo variar dependendo do valor acertado dessas novas ações.
Consideramos a aquisição como positiva, uma vez que reforça a estratégia da empresa de inovar sua plataforma para digitalizar o varejo, através de aquisições de instituições que possuam uma cultura semelhante, obtendo fortes ganhos de sinergia. Ainda mais, em conjunto com as recentes aquisições da Jovem Nerd e CanalTech, agora com o KaBuM! a Magalu passará a oferecer uma experiência integrada de compra, conteúdo e entretenimento voltado aos fãs de tecnologia.
Quem é o KaBuM?
Fundado em 2003, o KabuM foi um dos grupos pioneiros no e-commerce brasileiro, sendo a referência em tecnologia e games, oferecendo à sua base de mais de 2 milhões de clientes ativos os maiores lançamentos no mercado mundial. Com mais de 20 mil itens diferentes em estoque, eles possuem um sortimento completo de computadores, hardwares (placas de vídeo, memória, processadores, placas de som, telas), periféricos (teclados, mouse, câmeras, cabos, adaptadores), produtos para o universo gamer (video games, jogos, cadeiras, mesas, consoles), além dos produtos para a casa inteligente (câmeras, lâmpadas, assistentes virtuais, automação, entre outros).
A pandemia serviu também como um grande catalisador para a empresa. Em 2020, as vendas do KaBuM mais que dobraram, apresentando um crescimento a/a de 128%. Além disso, nos primeiros 5 meses desse ano, eles continuaram evoluindo de forma acelerada, apresentando um crescimento de 62% comparado ao mesmo período em 2020. Essa valorização se demonstrou nos números, em que a companhia apresentou nos últimos 12 meses uma receita bruta de R$ 3,4 bi, além dos R$ 312 milhões reportados de lucro líquido.
Sinergias e Valuation
Além do valor agregado à tese, consideramos ainda o potencial ganho de sinergias. Após a conclusão da aquisição, a combinação das operações da Magalu e do KaBuM poderão resultar em uma série de oportunidades, como: os produtos do KaBuM passarão a ser oferecidos no SuperApp da Magalu; os clientes do KabuM poderão contar com todos os benefícios da multicanalidade; diversos produtos da Magalu complementarão o sortimento do KaBuM e, por último, os produtos financeiros da Magalu também serão oferecidos aos clientes do KaBuM.
Em termos de valuation, enxergamos também geração de valor com a aquisição. Assumindo a receita nos últimos 12 meses de R$ 3,4 bi e que a empresa venha sem dívida, chegamos a um valuation de 1,1x EV/Receita, o que é um múltiplo mais barato do que os 3,9x que a Magalu atualmente negocia. Isso pode gerar valor para companhia, já que acreditamos que com a eficiência operacional da Magalu, o KaBuM passará a negociar com múltiplos parecidos. Levando isso em conta, se aprovada pelos órgãos reguladores, acreditamos que essa aquisição tem o potencial de gerar R$ 2,20/ ação, incrementando nosso preço alvo para R$ 29,20.
Nem tudo que brilha é ouro
Apesar de enxergarmos valor na aquisição, ainda estamos com recomendação de MANTER. Importante reiterarmos que nossa recomendação não implica em um questionamento sobre a solidez da empresa. Quando falamos em market share e inovação, vemos a Magazine Luiza como a líder atual e uma das principais catalisadoras no setor de e-commerce brasileiro. Entretanto, apesar da nossa visão positiva para a empresa e o cenário favorável, temos preferência para outros nomes no setor, que devem se beneficiar do cenário atual para fortalecer seus processos de digitalização, aumentando sua presença com ganhos de market share. Ainda mais, vemos as ações da companhia sendo negociadas a múltiplos extremamente elevados quando comparado aos seus pares, mostrando que o mercado já embute nos preços atuais expectativas de alta performance futura da empresa.
