Avaliamos o resultado de Odontoprev do 2T23 como positivo, com bom crescimento de receita e manutenção do patamar baixo de sinistralidade. O lucro líquido reportado de R$ 117m veio acima de nossas expectativas e do mercado, puxado por reversão de provisões. Como em resultados passados, não vemos grandes surpresas na divulgação desse trimestre e continuamos a destacar o novo direcionamento da companhia, com foco no canal bancário por meio da Bradesco Dental.
Receita: canal bancário continua forte
A receita líquida da Odontoprev alcançou R$ 528m (+9,7% a/a e 0,73% t/t) no trimestre. A companhia recupera seu patamar de adições líquidas no 2T23, aumentando em 155k vidas sua base de beneficiários. A Bradesco Dental continua a ganhar representatividade na carteira da Odontoprev, representando agora 49% do total. Grande parte das adições líquidas se deu pelo tipo de contratação corporativo, mas vemos com bons olhos o crescimento do PME, segmento que tem maior ticket-médio e menor sinistralidade.
Olhando para o ticket-médio, um ponto de atenção que sempre elencamos para a tese de Odontoprev, temos um aumento de 3,8% a/a, levemente acima da inflação no período de 3,2%. A companhia tem conseguido uma força maior de repasse da inflação para seus clientes, principalmente pelo canal individual. Mesmo assim a concentração de beneficiários no segmento corporativo e PME, que tiveram aumento de ticket abaixo da inflação, mitiga o crescimento da receita da companhia.
Custos: PME ajuda na sinistralidade
O índice de sinistralidade no trimestre alcançou 41,3% no 2T23 (-0,8 p.p. a/a e +7,2 p.p. t/t). Em relação à comparação trimestral houve forte aceleração do custo de sinistro, no entanto, isso se dá pelo patamar historicamente baixo do trimestre passado. Ainda assim, o indicador fica abaixo da média histórica para o segundo trimestre de 45,2%. Esse movimento é fruto do crescimento da participação dos planos de segmentos de menor sinistralidade, além do investimento em auditorias digitais e gestão de bancos de imagem, que observamos nos últimos anos.
Lucro: PEONA impacta positivamente
O lucro líquido de R$ 117m no trimestre foi impulsionado por uma reversão de provisões (PEONA) e reservas técnicas no valor de R$ 18m. Avaliamos o resultado como positivo, sem grandes surpresas. Ainda estamos cautelosos com a capacidade de crescimento do ticket-médio, mas otimistas com o crescimento da base de beneficiários pelo canal bancário. Após revisão do cenário macroeconômico e das projeções para a companhia estamos aumentando nosso preço-alvo para R$ 12,00 ainda continuando com nossa recomendação de MANTER.
