A Panvel irá reportar seu resultado do 1º trimestre de 2024 no dia 09/maio, após o fechamento do pregão. A nossa expectativa é que Panvel apresente o conjunto mais forte do trimestre, com aceleração do ritmo de crescimento de receita, expansão de margem EBITDA ajustada e um bottom line crescendo +31,5% a/a.
Vale ressaltar que neste trimestre a Panvel deve ter um impacto positivo não recorrente no resultado, referente a venda de um CD em Santa Catarina. Nossas estimativas citadas neste relatório não consideram o impacto da venda do imóvel. A companhia deve reportar uma ‘DRE ajustada’, expurgando o efeito não recorrente para melhor representar o resultado operacional.
Reforçamos nossa recomendação de COMPRA para PNVL3, com preço-alvo 12m de R$ 16,00 – um upside de 45% vs. o fechamento de hoje (07/mai).
Crescimento impulsionado por contínuos ganhos de market share
A Panvel deve entregar uma performance positiva de vendas neste trimestre, alcançando mais uma aceleração sequencial do ritmo de crescimento do topline. Estimamos um faturamento bruto consolidado de R$ 1,3b (+16,3% a/a vs. +12,9% a/a no 4T23), com um Same Store Sales (SSS) de +10,6% a/a – mais do que 2x a inflação no período.
Com base em comentários do management, entendemos que o cenário competitivo na região sul tem dado sinais de arrefecimento – com independentes perdendo espaço para redes mais estruturadas como a Panvel. Nesse contexto, acreditamos que a companhia deve continuar reportando consistente ganho de market share na região.
Projetamos uma leve pressão de margem bruta…
Em relação à rentabilidade, esperamos uma pressão sobre a margem bruta vindo de (i) uma maior participação do canal digital nas vendas e (ii) um maior crescimento da categoria de ‘medicamentos de marca’ − que giram a uma margem inferior à média consolidada da companhia − dentro do mix de vendas.
Esperamos um lucro bruto de R$ 361m (+15,2% a/a), com uma margem de 28,1% (-26bps a/a).
… Compensada pela diluição de despesas
Por outro lado, acreditamos que o forte crescimento do faturamento deve levar a uma maior diluição das despesas com vendas. Entendemos que os ganhos de alavancagem operacional devem mais do que compensar o carrego negativo da margem bruta, permitindo uma expansão de margem EBITDA neste trimestre.
Estimamos um EBITDA Ajustado de R$ 60m (+19,4% a/a), com uma margem (IAS 17) de 4,6% (+12bps a/a).
Esperamos um crescimento de +31% a/a do lucro
Com um sólido desempenho operacional e um baixo nível de despesas financeiras, projetamos uma aceleração de +31,5% a/a do lucro líquido.
Em nossas projeções, a Panvel deve reportar um lucro (IAS 17) de R$ 27m (+31,5% a/a), com uma margem líquida de 2,1% (+25bps a/a).
Tabela 1: Expectativa Genial para Panvel no 1T24 (IAS 17; R$ milhões).
