Murro em Ponta de Faca (2)
Estamos introduzindo o preço-alvo de R$25/ação para as ações PETR4. Nossa alteração na recomendação da empresa foi feita no último 07/03, após o anúncio da empresa na análise das intenções de investimentos em eólicas offshore (para maiores informações, clique aqui – “Anúncio de Intenções para Investimentos em Eólicas Offshore). Como mencionamos no documento, nos chama a atenção não apenas a orientação que a empresa está tomando mas, principalmente, a intensidade – nos chama a atenção o gigantismo dos projetos em análise em um segmento que achamos pouco provável que vá gerar valor ao acionista. Para além desse evento, como também é notório, existe ainda uma pauta que julgamos negativa para a empresa, como o fim da paridade aos preços internacionais, suspensão no processo de desinvestimentos, alteração na política de dividendos e, finalmente, o fim do foco no segmento de Exploração & Produção em relação a negócios relacionados a transição energética ou segmento de refino. A introdução do nosso novo preço-alvo e alteração na recomendação diz respeito a uma maior taxa de desconto a ser inserida em sua avaliação, na tentativa de tentar refletir um ainda maior risco político ao case da empresa. Por último: não adianta dar murro de em ponta de faca e insistir em um case que corre o risco de passar a não se apropriar do atual ciclo dos preços do petróleo, principalmente tendo opções que julgamos mais interessantes (como PRIO3/RRRP3). Vale lembrar que o ciclo que a empresa está exposto deve durar até pelo menos 2026… momento este que as demais petroleiras sob nossa cobertura já vão ter multiplicado a sua produção em múltiplas vezes caso os seus respectivos planos de redesenvolvimento sejam bem sucedidos.
Nossas estimativas. Observando as nossas estimativas abaixo, seria fácil ter qualquer outra recomendação para os papéis da empresa. Entretanto, a grande dificuldade em simplesmente considerar tais estimativas por completo é por que ainda é dificil estimar os impactos de subsídio dos combustíveis, projetos controversos, novas refinarias e etc. Observar o fluxo de caixa esperado/valor de mercado na casa dos 20-30% nos próximos anos, deve chamar muita atenção. Mas quão seguros estamos em relação a esse números se ainda não temos uma política oficial de política de preços? E o impacto das eólicas offshore e refinarias? As incertezas em relação a esses pontos que nos faz reduzir nosso Preço-Alvo a despeito dos bons números da empresa. Por último, é importante mencionar que por ser tratar de uma estatal, case da empresa está exposto ao ciclo eleitoral de quatro anos, periodo este que nos faz acreditar que a empresa pode simplesmente perder o atual ciclo de preços altos do brent para políticas de subsídios ou em má alocação de capital.
