Sobre a Produção da PRIO de Janeiro/2025: Julgamos os dados como NEUTRO para tese. Apesar do ligeiro incremento na produção vs Dez/24, o mês de janeiro não trouxe nenhuma novidade verdadeiramente relevante para a tese da empresa. Essencialmente, estamos falando aqui da ausência dos licenciamento ambientais relacionados ao desenvolvimento do Campo de Wahoo e Polvo + Tubarão Martelo. Como já mencionamos ao longo de praticamente todos os documentos relacionados a Prio, acreditamos ser essa a grande variável impactando a tese da empresa.
O grande destaque do mês segue sendo a consolidação de Peregrino na produção da empresa, dessa vez considerando o resultado operacional de todos os dias úteis do mês. A produção total alcançou 114k bpde em Janeiro/25 vs 106k bpde em Dezembro/24. Principais destaques do ponto de vista da produção vieram do campo de Peregrino (38,7k bpde em Janeiro/25 vs 37,1k bpde em Dezembro/24) e, principalmente, Albacora Leste (24,6k bpde vs 21,6k bpde em Dezembro/24). Como principais entraves a produção, segue a ausência de anuência do IBAMA para Workovers para dois dos seus poço produtivos e uma parada técnica no Campo de Albacora Leste devido a troca em uma turbina.
Conforme nossos documentos anteriores, julgamos a aquisição do Campo de Peregrino como positiva para a empresa em termos de valor potencial a ser gerado e deve colocar o seu endividamento em uma relação dívida líquida/EBITDA 25E de apenas 1,2x (para maiores informações, Leia o nosso relatório com as estimativas já considerando os dados relacionados a aquisição de Peregrino – Prio (PRIO3) | Aquisição da Fatia no Campo de Peregrino anunciada! O que achamos do evento?).
Aos atuais níveis de preço, vemos a empresa negociando a 2,5x EV/EBITDA 25E e um rendimento de fluxo de caixa de 22% (excluindo o valor da aquisição da fatia do campo de Peregrino de US$1,9 bi). Entretanto, é importante mencionar que essas estimativas dependem da entrada operacional do Campo de Wahoo cujo o licenciamento ambiental ainda não se materializou e que permanece sendo o maior gatilho de valor da empresa. Removendo a produção de Wahoo por completo das nossas estimativas, ainda enxergamos Prio entregando uma geração de caixa/valor de mercado razoável (c. 13-14%, sendo que nem consideramos o atual patamar ), fazendo com que o carrego do ativo seja minimamente razoável enquanto a produção de Wahoo demora a se materializar.
