Sobre a Produção da PRIO de Setembro/2024: Julgamos os dados como NEUTRO para tese. A produção deste mês veio praticamente em linha com o mês anterior devido a uma série de eventos pontuais relacionadas a paradas técnicas em seus campos produtores, sendo assim, a produção muito abaixo da sua média história não surpreende e achamos que os preços atuais já refletem essa questão. Aos atuais níveis de preço, vemos a empresa negociando a 2,7x EV/EBITDA 25E e um rendimento de fluxo de caixa de 20% (excluindo o valor da aquisição da fatia do campo de Peregrino de US$1,9 bi). Valores muito atraentes para ser desprezado.
Prio segue entregando uma produção média diária muito aquém do seu potencial. A produção diária do mês foi de 71,4k bpde (vs 71,7k em Setembro/24 e 101k bpde em Dez/23). Como principais motivos para produção ainda abaixo do recorrente nos 1T24-2T24 (88,3k-89,9k bpde), citamos: I) produção no afetada no campo de Frade e com retomada no dia 05 de setembro, II) parada em três poços do Cluster Polvo+TBMT devido a um problema na bomba centrífuga e com retorno no dia 25/09 de pelo menos um dos poços e com os demais ainda esperando anuência do IBAMA para retomar o workover. III) Albacora Leste: ligeira recuperação na produção na produção em relação ao mês passado após retorno da produção em 15/09. O ativo teve a sua produção afetada devido a uma falha no compressor de gás do ativo. A venda de óleo no 3T24 é foi de 6,5 milhões de barris (vs 8,5 milhões ao longo do 2T24). Sendo assim, acreditamos que o resultado do 3T24 não vá ser tão bonito de ser visto em comparação com o 1S24, principalmente se o preço do brent se estabilizar nos patamares atuais.
A grande ansiedade. Em nossa interpretação, o principal gatilho de valor para o case da empresa segue dizendo respeito a entrada comercial do campo de Wahoo. De acordo com guidance da empresa, a produção deve começar entre 6-7 meses desde o ínício da produção. Sendo assim, com a aprovação da licença ambiental de Wahoo (esperada para setembro/24), acreditamos que até 2T25 a produção de Wahoo já deva ter começado. De acordo com as nossas estimativas, PRIO3 negocia apenas 2,7x EV/EBITDA 25 (ou seja, considerando a entrada de Wahoo), fazendo com que sigamos comprados no papel. Vale lembrar que as nossas estimativas consideram para 2025 um brent de US$71/barril vs brent atual de US$81/barril.
