Em fevereiro de 2024, os prêmios da Porto (emitidos e ganhos) apresentaram um crescimento acima do mercado (ex-Porto) na comparação anual e a sinistralidade melhorou em -6pp a/a. Assim, com a expansão da receita e menor impacto de sinistros, acreditamos que o 1T24 deve superar o desempenho do 1T23. Sazonalmente, os primeiros trimestres tendem a ser piores devido aos sinistros relacionados a chuvas ou aumento de roubos. No entanto, para o 1T24, esperamos um desempenho mais favorável devido ao baixo nível de chuvas neste trimestre em comparação com o 1T23. A questão mais relevante seria a evolução nos próximos trimestres, considerando a excelente gestão de sinistros ao longo de 2023.
No entanto, nossa tese é de uma maior racionalidade de preços desde o início dessa última consolidação que reduziu a quantidade de players relevantes após as aquisições da Liberty e da Sompo pela HDI em meados de 2023.
Apesar da expectativa de um crescimento de lucro mais moderado este ano, mantemos uma visão positiva para a Porto. Esperamos um crescimento de lucro entre 5-10% em 2024, após uma forte expansão de 100% em 2023. Prevemos que a seguradora continue apresentando um bom desempenho operacional em 2024, embora possa ser parcialmente impactada por uma Selic mais baixa, afetando seus resultados financeiros. Dessa forma, reiteramos nossa recomendação de COMPRAR, com o preço-alvo de R$ 35. Em nossa análise, o papel negocia em patamares atrativos, com um P/L estimado para 2024 de 8,4x e um P/VP de 1,5x para o mesmo ano.
Com menos chuvas, sinistralidade melhora a/a
Auto
Prêmio emitido
Os prêmios emitidos (vendas) de fev/24 cresceram 10,8% a/a, ficando bem acima do mercado (ex-Porto), que ficou estável (+0,1% a/a). No entanto, houve uma contração de -9,9% m/m nas vendas da Porto, enquanto o mercado retraiu -7,4% m/m.
Prêmio ganho
No mês de fevereiro, os prêmios ganhos (receita) da Porto continuaram a se beneficiar do volume de vendas e da reprecificação ao longo dos últimos trimestres, mas que começam a desacelerar. O total de prêmios ganhos foi de R$ 1,25 bilhão, representando um aumento de +12,3% a/a e uma redução de -6,0% m/m.
Sinistralidade
Em fev/24, o índice de sinistralidade ficou em 58,9% (+1,9pp m/m e -5,8pp a/a), enquanto o mercado (ex-Porto) ficou em 57,4%. Acreditamos que o 1T24 deve ser mais positivo para a Porto, já que no 1T23 ocorreram várias enchentes, principalmente no litoral norte de São Paulo devido às fortes chuvas, o que elevou a sinistralidade naquele período.
Comissionamento
O índice de comissionamento da Porto apresentou um pequeno aumento de +1,1pp a/a e +0,3pp m/m, fechando fev/24 em 21,4%.
Outros segmentos
Patrimonial + Transporte
Os prêmios emitidos ficaram estáveis m/m em R$ 230m mas com uma boa evolução anual de +15% a/a. Os prêmios ganhos também ficaram relativamente estáveis m/m em R$ 220m (vs R$ 230m em jan/24), mas com boa expansão de +22% a/a. Já o índice de sinistralidade apresentou uma significativa melhora de -6,5pp m/m e -4,7pp a/a, ficando em 36,6%. A sinistralidade desses segmentos também foi afetada pelas fortes chuvas no 1T23. Por fim, o índice de comissionamento reduziu para 27,1% (-2,4pp m/m e -0,5pp a/a).
Vida
O segmento vida apresentou estabilidade m/m nos prêmios emitidos, ficando em R$ 120m mas um bom crescimento de +20% a/a. Os prêmios ganhos também ficaram relativamente estáveis na comparação mensal em R$ 110m (vs R$ 120m em jan/24), com expansão de +10% a/a. Já o índice de sinistralidade ficou levemente melhor que jan/24, fechando em 33,5% (-0,3pp m/m), mas com piora de +8,8pp a/a. Por fim, o índice de comissionamento apresentou um substancial piora mensal (+8,5pp) e anual (+8,6pp a/a), ficando em 35,6%.
