Os dados de janeiro da Superintendência de Seguros Privados (SUSEP) indicam um início de ano favorável para a Porto Seguro.
Em termos de crescimento dos prêmios (ganho e emitido), a empresa registrou uma aceleração anual em comparação com dezembro de 2023. No entanto, houve uma retração nos prêmios (ganho e emitido) em relação ao mês anterior
Em relação a sinistralidade, a Porto mostrou uma piora de +4,1pp m/m, mas melhora de -2,0pp a/a. Apesar do aumento m/m na sinistralidade, acreditamos que o 1T24 pode apresentar uma sinistralidade melhor do que o 1T23, devido ao fato de que em 2023, as fortes chuvas no litoral norte de São Paulo impactaram a sinistralidade da companhia em fevereiro e março.
Com a aquisição da Liberty e Sompo pela HDI em meados de 2023, o mercado se acomodou a uma menor quantidade de players relevantes, confirmando nossa tese sobre uma maior racionalidade de preços desde o início desta última consolidação. Observamos uma sinistralidade saudável e crescimento nos últimos meses.
No geral, mantemos uma visão positiva para a Porto, que deve manter um bom resultado operacional em 2024, parcialmente ofuscado por uma Selic mais baixa impactando seu resultado financeiro (veja nosso relatório do 4T23 clique aqui). Dessa forma, reiteramos nossa recomendação de COMPRAR com o preço-alvo de R$ 35. Na nossa visão, o papel negocia em patamares atrativos, com um P/L estimado para 2024 de 8,5x e um P/VP de 1,5x para 2024.
Auto
Prêmio emitido
Os prêmios emitidos (vendas) de jan/24 cresceram 10,3% a/a, marcando uma significativa melhoria de 16pp em comparação com o desempenho do mês anterior. Em dezembro de 2023, houve uma contração de -5,7% nos prêmios emitidos, resultado atribuído ao volume expressivo de vendas ocorrido em dezembro de 2022.
No mês de janeiro de 2024, os prêmios emitidos pela Porto alcançaram R$ 1,34b, crescimento de 10,3% a/a e uma queda de -9,7% m/m. Esse desempenho superou o mercado em geral (excluindo a Porto), que registrou uma redução de -1% a/a e de -8,2% em relação ao mês anterior.
Prêmio ganho
No mês de janeiro, os prêmios ganhos (receita) da Porto continuaram a se beneficiar do volume de vendas e da reprecificação ao longo dos últimos trimestres, embora já demonstrem uma desaceleração. O total de prêmios ganhos foi de R$ 1,33 bilhão, representando um aumento de +8,1% a/a e uma redução de -1,5% m/m.
Sinistralidade
Com o período de chuvas impactando o primeiro trimestre, a sinistralidade é sazonalmente pior no 1T23. O índice de sinistralidade apresentou um aumento significativo de 4,1pp m/m, mas com queda de 2,0pp a/a, chegando a 57%.
As fortes chuvas do litoral norte de São Paulo no 1T de 2023 provocaram maiores ocorrências de sinistros de automóveis. Como pode ser observado pelo índice pluviométrico da estação de Bertioga divulgado pela INMET (instituto nacional de meteriologia), o mês de fev/23 foi pontual no volume de chuvas.
Como as chuvas do 1T24 não foram muito fortes, acreditamos que a sinistralidade de veículos seja bem mais moderado nesse começo de ano.
Sinistralidade Auto x índice pluviométrico em Bertioga: Patamares elevados no 1T23 por conta do desastre natural
Comissionamento
O índice de comissionamento da Porto não variou muito em jan/24, ficando em 21,1% (+0,1pp a/a e -0,1pp m/m).
Outros segmentos
Patrimonial + Transporte
Os prêmios emitidos apresentaram uma desaceleração de -8% m/m, mas com expansão 21% a/a, totalizando R$ 230m. Os prêmios ganhos também ficaram em R$ 230m, apresentando um aumento de +4,5% m/m e +15% a/a. Já o índice de sinistralidade apresentou uma leve piora de +0,1pp m/m e +3,4pp a/a, ficando em 43,1%. Por fim, o índice de comissionamento aumentou para 29,5% (+5,8pp m/m e -1,2pp a/a).
Vida
O segmento vida continua apresentando uma leve desaceleração desde o 2S23. Em janeiro, os prêmios emitidos do seguimento vida ficaram em R$ 120m (estável m/m e +9% a/a). Por outro lado, os prêmios ganhos de R$ 120m cresceram +9% m/m e +9% a/a. Já o índice de sinistralidade ficou em 33,8%, uma piora em relação aos 35,3% reportado em dez/23 (+1,5pp) e levemente abaixo dos 34,0% em jan/23 (-0,2pp). Por fim, o índice de comissionamento melhorou -9pp m/m e -4,9pp a/a, caindo para 27,1%.
