A Porto apresentou dados fracos em nov/23, com desaceleração anual nos prêmios emitidos do segmento auto e aumento considerável no índice de sinistralidade na comparação mensal. Além disso, os prêmios ganhos apresentaram queda no mês contra mês, o que pode explicar parte do aumento do ínidice de sinistralidade. Na comparação anual, os prêmios ganhos seguem desacelerando, mas superando o mercado em 5pp. Do lado positivo, a Porto ganhou market share no mês.
Apesar do mês mais negativo, continuamos com uma visão mais positiva para a Porto que deve manter um bom desempenho operacional para 2024, vide nosso relatório do Porto Day (clique aqui). Dessa forma, reiteramos nossa recomendação de COMPRAR com preço alvo de R$ 35,0. Vemos as ações atrativas negociando a 7,2x P/L 24E e P/VP 24E de 1,4x.
Seguro Auto nov/23: Sinistralidade aumenta t/t
Market share: Aumento de share no mês!
De acordo com os dados reportados pela SUSEP, a Porto continua como líder de mercado, com ganho de market share no mês (+1,7pp). Nos 11M23, a Porto apresentou R$ 14,2b em prêmios emitdos versus o segundo colocado HDI/Liberty com R$ 8,2b. Assim, no consolidado dos 11M23, a Porto está com um market share de 28,5% vs 16,5% da HDI/Liberty.
Auto
Prêmio emitido: Em desaceleração
Os prêmios emitidos (vendas) de nov/23 mostraram uma desaceleração de 4,9pp na comparação anual em relação ao mês passado, já que a base comparativa começa a ficar mais forte. Em novembro, os prêmios emitidos fecharam em R$ 1,34b (+4,5% a/a e +5,1% m/m), ficando bem acima do mercado (ex-Porto) que decresceu 1,3% a/a.
Prêmio ganho: Continua forte
Os prêmios ganhos (receita) continuaram se beneficiando do forte volume de vendas ao longo dos últimos trimestres, principalmente pelo processo de reprecificação ocorrido ao longo do período, apresentando um total de R$ 1,28b no mês de novembro (+16,3% a/a e -1,8% m/m).
Sinistralidade: Aumento considerável m/m
O índice de sinistralidade apresentou um aumento significativo de 3,8pp m/m e com queda de 4,6pp a/a, chegando a 59%. Acreditamos que o aumento do índice de sinistralidade pode estar relacionado com (i) menor prêmios ganhos em relação a out/23 e efeitos da alta temporada.
A sinistralidade de novembro foi a quarta maior sinistralidade do ano, ficando 2,3pp acima da média de 56,6% dos 11M23.
Comissionamento: Leve aumento m/m
O índice de comissionamento da Porto em nov/23 ficou em 21,6%. O índice apresentou uma redução de 0,8pp a/a e um aumento de 1pp m/m, ficando ainda em níveis normalizados, o que deve contribuir para um menor nível de despesas da companhia no comparativo anual e agregar positivamente na geração de resultado operacional.
Outros segmentos
Patrimonial + Transporte
Os prêmios emitidos apresentaram uma aceleração de 4,1% m/m e expansão 13,6% a/a, com um total de R$ 250m. Os prêmios ganhos ficaram em R$ 210m (-4,5% m/m e +10,5% a/a). Já o índice de sinistralidade apresentou uma piora de 15,9pp m/m e 23,5pp a/a (novembro de 2022 foi excepcionalmente baixo), ficando em 55%. Por fim, o índice de comissionamento ficou relativamente estável em 28,3% (+0,4pp m/m e -1,9pp a/a).
Vida
O segmento vida continua apresentando desaceleração, atingindo um prêmio emitido de R$ 120m (-7,7% m/m e estável a/a). Os prêmios ganhos aceleraram, também totalizando R$ 120m (+9,1% m/m e +20% a/a). Já o índice de sinistralidade ficou em 35,1%, uma piora em relação aos 28,9% reportado em nov/23 (+6,2pp) e bem acima dos 17,4% visto em nov/22 (+17,7pp), que foi um mês atípico. Por fim, o índice de comissionamento apresentou nova melhora, ficando em 28,4% (-0,7pp m/m e -3,1pp a/a).
