Corretor, Qualidade dos Serviços e Vendas Cruzadas
Neste relatório, compartilhamos nossas impressões sobre o Porto Day e as expectativas para 2025. No geral, a mensagem da Porto foi positiva, trazendo mais transparência sobre o canal corretor, cross selling, penetração de produtos e novidades estratégicas para o ano.
Entre os principais pontos abordados, destacamos o forte posicionamento do canal corretor (com mais de 45 mil parceiros), que tem sido um diferencial competitivo e vem impulsionando o crescimento das vendas cruzadas, especialmente nos segmentos de saúde, bancos e serviços. Além disso, a empresa mantém um padrão elevado de qualidade nos serviços, enquanto avança na eficiência operacional, permitindo um crescimento de dois dígitos e melhora na rentabilidade, com um ROE acima de 20%.
Para 2025, mantemos nossas estimativas de lucro de R$ 3,15 bilhões, crescimento de 15,5% a/a e ROE de 22,9%, em linha com o guidance da seguradora. Negociando a 8,3x P/L25, 7,1x P/L26 e 1,9x P/VP24, PSSA3 ainda opera a múltiplos abaixo de seu histórico, embora um pouco acima da nossa cobertura do setor financeiro.
No entanto, considerando a sólida dinâmica de crescimento do lucro, impulsionada pelas unidades mais rentáveis e pelo resultado financeiro beneficiado pelo ciclo de alta dos juros, reiteramos nossa recomendação de COMPRA. Ao longo de 2024, revisamos positivamente nossas projeções de lucro em diversas ocasiões, incluindo as estimativas para 2025, reforçando nossa confiança na tese de investimento. Iniciamos o ano projetando um crescimento modesto de 5%, mas a empresa encerrou 2024 com um avanço de lucro acima de 15%.
Canal Corretor: Possibilitando o Aumento de Vendas Cruzadas
A gestão segue reforçando a importância do canal corretor que possibilitou a melhora relevante das vendas através:
- Aumento do número de corretores
- Ampliação da gama de produtos
- Treinamento e capacitação dos corretores a vender produtos
- Cross selling de produtos de outras verticais (aproximadamente 1/3 dos corretores de saúde eram especializados na venda de seguro saúde, o restante veio essencialmente da capacitação de corretores de seguro automóveis)
Grande parte do crescimento dos prêmios da Porto Saúde vem da habilidade da Porto em converter corretores de seguro automóvel em corretores de seguro saúde, um segmento significativamente mais rentável para o corretor. A capacidade de treinamento, engajamento da Porto tem sido essencial para impulsionar a distribuição de outros produtos e serviços, diversificando as fontes de receita além do segmento automotivo.
Número de Corretores em Expansão: Porto Investe na Capacitação para Ampliar Oferta de Produtos
Quanto mais, melhor. O grande diferencial da capacitação dos corretores é o impacto direto na produção de prêmios e comissões. Corretores que atuam em duas ou mais verticais (por exemplo, auto e saúde) apresentam um desempenho 5,6 vezes maior do que aqueles focados em apenas um segmento. Esse efeito reforça a estratégia da Porto de ampliar o portfólio dos corretores, maximizando a penetração de produtos e impulsionando o crescimento da receita.
Prêmio Emitido por Corretor: Corretores em Mais Verticais, Ganham Mais
Como resultado, a média de produtos por corretor cresceu de 6,5 em 2019 para 7,1 em 2024. Além disso, atualmente, mais de 50% dos corretores vendem seis ou mais produtos diferentes, evidenciando o sucesso da estratégia e fortalecendo a fidelização dos clientes dentro do ecossistema Porto.
Como resultado, a média de produtos por corretor aumentou de 6,5 em 2019 para 7,1 em 2024. Além disso, mais de 50% dos corretores atualmente vendem seis ou mais produtos diferentes, evidenciando o sucesso da estratégia de cross selling. Esse aumento na diversificação reflete a efetividade da capacitação dos corretores e o potencial de crescimento da penetração de produtos na base de clientes.
Distribuição dos Corretores por Quantidade de Produtos Vendidos: Expansão das Vendas Cruzadas
A boa notícia para todas as verticais, incluindo Seguros, é que ainda há espaço para ampliar a penetração de produtos entre os corretores de automóveis. Mesmo dentro da unidade de Seguros, há potencial de crescimento no cross selling de produtos residenciais e de vida, que possuem margens mais atrativas do que o seguro auto.
Corretores com Vendas por Vertical: Ainda Há Espaço para Crescimento de Corretores em Saúde, Banco e Serviços
Sistemas e Eficiência: Unificação de Plataformas Deve Melhorar Performance Operacional
A gestão destacou a integração dos sistemas e plataformas de Seguros (incluindo Auto, Residencial e Vida) e Saúde, com conclusão prevista até agosto deste ano. A emissão de todas as apólices passará a ser feita em uma única plataforma, tornando o processo mais eficiente e contribuindo para a redução de custos.
A empresa espera que essa integração traga diversos benefícios, incluindo:
- Aumento de cross selling e viabilização de mais serviços no super app;
- Redução de 17% no número de contatos, melhorando a eficiência operacional;
- Melhoria na satisfação dos corretores, tornando os processos mais ágeis e integrados;
- Eliminação de duplicidades, estrutura de emissão de apólices, diretoria, superintendências e controle de risco, que antes eram separados.
- Retorno do índice de despesas administrativas (DA) para abaixo de dois dígitos na unidade de Seguros, após o enxugamento.
Porto Seguro (Unidade Seguro): Foco em Negócios por Cliente
Competição: Mercado Mais Racional
Apesar do baixo crescimento de prêmios do seguro auto, a prioridade da Porto tem sido a rentabilidade. Com a consolidação do mercado de seguro automóvel em poucos grandes players, a percepção da gestão é que o ambiente competitivo tem se mostrado mais racional. Anteriormente, a presença de mais players de menor porte gerava maior risco de precificação irracional, trazendo volatilidade ao segmento. Agora, a tendência é de um equilíbrio maior, favorecendo uma rentabilidade mais sustentável.
Eficiência: Redução de Custos e Melhora de NPS com Sistema Unificado
A unificação dos sistemas em agosto, conforme mencionado anteriormente, deve impulsionar a eficiência operacional e contribuir diretamente para a redução dos índices de despesas administrativas. A empresa projeta que a simplificação dos processos e a eliminação de redundâncias devem fortalecer a estrutura de custos e melhorar a margem operacional nos próximos trimestres.
Além disso, a melhoria na experiência digital dos corretores tem sido um diferencial competitivo da Porto. Houve um aumento de 33pp a/a na percepção positiva sobre a usabilidade do Cotador Seguro Auto, ferramenta online que calcula o valor do seguro com base nos dados do veículo e do motorista.
Essa evolução na experiência do corretor tem sido um dos fatores que contribuíram para a elevada nota de NPS da Porto, que atingiu 88 pontos, muito acima dos 47 pontos do mercado.
Satisfação (NPS) com Corretores: Nota da Porto 1,87x Acima do Mercado
Outras Estratégias: Foco em Cross-Selling e Soluções Integradas
Com o número de corretores ativos já em 43,9 mil, próximo do potencial estimado de 45,1 mil, a estratégia da Porto passa a priorizar oportunidades de cross-selling dentro do seu ecossistema.
Um exemplo dessa abordagem é a Proteção Combinada, que unifica as apólices de automóvel e residencial em um único contrato, proporcionando maior conveniência para o cliente e simplificação na gestão das coberturas. Essa solução não apenas amplia o escopo de atuação dos corretores, mas também fortalece o engajamento e a retenção dentro do portfólio da companhia.
Índice de Penetração Porto: Espaço Para Crescer
Nossa Visão para 2025: Melhora do Mix e Cross Selling
Para 2025, esperamos que o segmento de automóveis apresente um crescimento moderado, pressionado pela intensificação da concorrência e pela estratégia de precificação mais elevada adotada pela companhia. Em contrapartida, os seguros de Vida e Patrimonial – mais rentáveis que o auto – devem ter um ritmo de crescimento mais acelerado, contribuindo para um mix mais favorável e fortalecendo a rentabilidade da vertical de Seguros.
Porto Saúde (Vertical Saúde): Crescimento Forte de Corretores Impulsiona Prêmios
Corretores e Vendas Cruzadas: Capacitação do Canal Corretor como Diferencial
A estratégia da Porto de expandir sua base de corretores de Saúde tem sido um sucesso, alavancando sua presença no segmento. Como resultado, o número de corretores de saúde saltou de 900 em 2020 para 6,7 mil em 2024.
Dessa nova base, cerca de 1/3 já eram especializados em saúde, enquanto a grande maioria veio do segmento de automóveis, sendo capacitada pela Porto para atuar na venda de seguros de saúde. Esse movimento reforça o diferencial competitivo da companhia, ampliando a penetração dos produtos e fortalecendo o engajamento dos corretores dentro do ecossistema da Porto.
Corretores Porto Saúde (em mil): Forte Crescimento de Corretores Explica em Grande Parte o Salto em Vendas
Como consequência, a Porto obteve um forte avanço no market share da unidade de Saúde, que dobrou nos últimos quatro anos, saindo de 1,6% em 2020 para 3,4% em 2024, com destaque para a evolução da participação de mercado no Rio de Janeiro, Interior de São Paulo e Distrito Federal.
Market Share Por Praça: Forte Expansão No DF e RJ
Outro ponto positivo é o engajamento e satisfação dos corretores, que seguem em alta. O índice de satisfação dos corretores de saúde avançou 8pp a/a, atingindo 89 pontos em 2024, consolidando a Porto como líder no mercado de atuação.
Satisfação (NPS) com Corretores Saúde: Forte Melhora no a/a
Outras Estratégias: Controle de Sinistralidade, Time Médico e Expansão do Portfólio de Produtos
Além do crescimento no número de corretores e da consequente expansão dos prêmios, a estratégia da Porto na vertical de Saúde continua focada na manutenção da sinistralidade abaixo de 80%. Para isso, a companhia adota uma abordagem multifacetada por meio de ajustes na precificação, combate a fraudes, gestão da jornada do cliente. A sinistralidade da Porto Saúde se mantém abaixo dos principais concorrentes, chegando a 76%, retornando aos níveis pré-pandemia.
Além disso, o time médico da Porto, composto por mais de 1.500 profissionais e suportado por joint ventures, controle de KPIs e protocolo médicos tem sido um fator crucial para reduzir a sinistralidade em 1,5 a 2 pp, segundo a Porto.
Sinistralidade Saúde vs. Outros Players: Com Desempenho Melhor que Concorrencia, Normalização no Pós-Pandemia
A introdução de novos produtos de saúde tem sido um dos principais motores de crescimento da Porto Saúde, impulsionando a expansão dos prêmios e ampliando sua base de clientes.
- Planos básicos (Porto Bairros) têm atraído um público que ainda não possuía seguro saúde, aumentando a penetração da Porto no mercado.
- Planos premium (Linha Porto Saúde) vêm ganhando market share ao capturar clientes de concorrentes menos sofisticados e de operadoras verticalizadas.
Novos Produtos: Expansão Impulsiona Crescimento dos Prêmios
Parcerias Estratégicas no Saúde: Foco na Sinergia Operacional
Na busca por um parceiro estratégico para Porto Saúde, a gestão da Porto prioriza valor agregado à operação, especialmente em áreas como processos médicos, protocolos e tecnologia. O objetivo não é atrair sócios puramente capitalistas, mas sim parceiros que contribuam operacionalmente para fortalecer a estrutura da empresa.
Além disso, o fit estratégico precisa estar alinhado à cultura da Porto, garantindo sinergia de longo prazo e impulsionando ganhos de eficiência e inovação dentro da operação.
Nossa Visão para 2025: Saúde Deve Ser Destaque
A vertical Saúde deve continuar sendo o grande destaque da companhia em 2025, com forte crescimento de receita, ROE crescente e sinistralidade sob controle. O mix de produtos mais favorável e o aprimoramento do canal corretor, por meio de treinamentos e melhorias nos sistemas, têm ampliado a adoção de produtos de saúde por corretores que anteriormente atuavam apenas com seguros de automóveis. Essa estratégia deve fortalecer ainda mais a participação desta vertical no resultado consolidado.
Porto Bank (Vertical Bancário): Expansão de Produtos Devem Crescimento
A vertical Porto Bank tem acelerado seu crescimento desde 2021, com o CAGR de receita passando de 13,4% (2016-2021) para 20,3% (2021-2024). A unidade possui uma composição equilibrada de receita, com aproximadamente 50% vinda de fee based (comissões e taxas de administração) e 50% de receita financeira (juros sobre crédito).
Para sustentar o crescimento, a unidade está lançando novos produtos que ampliam a geração de receita tanto em fee based quanto em crédito, fortalecendo sua posição no setor financeiro.
Além disso, o consórcio segue como um dos principais destaques em rentabilidade e crescimento, consolidando-se como uma alavanca importante para os resultados da unidade.
Por fim, impulsionado pelo crescimento contínuo da receita e ganho de escala, o Porto Bank deve continuar sua melhora no índice de eficiência.
Índice de Eficiência: Trajetória Contínua de Queda
Novos Produtos: Expansão no Banco Digital e Soluções Financeiras
A vertical Porto Bank segue ampliando sua atuação com o lançamento de novos produtos, incluindo conta digital para pessoas físicas (PF) e jurídicas (PJ), além de soluções como Buy Now, Pay Later (BNPL), débitos veiculares, parcelamento com entrada, capital de giro e antecipação de recebíveis.
Conta Digital: Estratégia de Cross-Sell
Com o lançamento da conta digital para PF no final de2024, a estratégia da Porto está voltada para expandir a base de clientes dentro do próprio ecossistema, impulsionando cross-sell de produtos e serviços. Com base em dados de fevereiro, a conta já conta com 288 mil usuários ativos, movimentando cerca de R$ 100 milhões por mês em transações.
A conta PJ, prevista para ser lançada em 2025, passará por um período de ramp-up até 2026 e utilizará a infraestrutura de Banking as a Service do Itaú. A estratégia inicial será direcionar a oferta para corretores, oficinas, prestadores de saúde e assistência, aproveitando a base de parceiros da Porto. Em um segundo momento, a conta será expandida para clientes PJ, incluindo empresas de previdência, saúde e seguros.
Testes e Aderência dos Novos Produtos: No período de outubro/24 a fevereiro/25, a Porto testou capital de giro e antecipação de orçamento como produtos-piloto, obtendo uma taxa de adesão de 14% em ambos os casos.
Expansão do Portfólio de Soluções Financeiras
Além das contas digitais, a Porto Bank lançou recentemente diversas funcionalidades, incluindo:
- Buy Now, Pay Later (BNPL)
- Débitos Veiculares
- Parcelamento com Entrada
- Negociação de Dívidas
Penetração de Produtos: Oportunidades de Crescimento
A vertical Porto Bank mantém liderança de mercado em diversas categorias financeiras, consolidando-se como um player relevante no setor:
- Consórcio de Imóveis: 12,9% de market share
- Fiança Locatícia: 59,5% de market share
- Capitalização: 44,4% de market share
Por outro lado, o consórcio de automóveis surge como uma grande oportunidade de crescimento, dado o baixo market share de 3,6%, mas com forte crescimento anual de 38,6%, bem acima da média de 14,8% do mercado.
Outros produtos ainda possuem baixa penetração, representandonovas frentes de expansão, como:
- Cartão de Crédito: 2,6% de market share
- Financiamento: 0,4% de market share
Além das oportunidades em consórcio e financiamento, a venda de Car Equity se destacou em 2024, registrando um crescimento expressivo de 63,8% do 1T24 para o 4T24, reforçando a expansão da oferta de crédito da Porto Bank.
Venda de Car Equity: Forte Evolução, com Destaque para Vendas no App
Potencial de Cross-Sell e Expansão da Base de Clientes
A integração do Porto Bank com outras verticais da Porto ainda apresenta grande potencial de crescimento. Atualmente, apenas:
- 22% dos clientes da Porto Seguro
- 9% dos clientes da Porto Saúde
- 5% dos clientes da Porto Serviços
têm relacionamento ativo com o Porto Bank, demonstrando uma enorme oportunidade de cross-selling dentro da própria base.
Satisfação do Cliente em Alta
O NPS do Porto Bank também teve evolução positiva, aumentando de 69 pontos em 2023 para 75 pontos em 2024, refletindo a melhora na experiência do cliente e na oferta de produtos financeiros.
Satisfação (NPS) com Porto Bank: Melhora
Nossa Visão para 2025: Novos Produtos Para Crescer
A Porto Bank tem registrado um crescimento robusto no segmento de consórcios de automóveis e imóveis, uma área de alta rentabilidade que deve continuar impulsionando os resultados da companhia. Além disso, a empresa está investindo em novas iniciativas digitais, como o lançamento de contas digitais PF, já disponíveis, e a versão PJ, prevista para 2025. Ambas as soluções utilizam a infraestrutura de banking as a service do Itaú, reforçando o potencial da vertical como uma nova alavanca de crescimento para os próximos anos.
Porto Serviço (Vertical Serviços): Todo Cuidado é Porto
A nova unidade Porto Serviço conseguiu expandir seu ROE trimestre a trimestre ao longo de 2024, encerrando o ano com uma rentabilidade sólida de 20%. No entanto, acreditamos que ainda há espaço para uma melhor dinâmica de receita, o que pode ser impulsionado por maior penetração de serviços dentro do ecossistema Porto e aumento de parcerias estratégicas.
Mercado Potencial de Serviços: Potencial de R$ 40 bilhões
Atualmente, o mercado endereçável de Serviços da Porto corresponde a R$ 40 bilhões, considerando as principais regiões de atuação da Porto Serviço. Dentro desse potencial, entre R$ 3 bilhões e R$ 4 bilhões já estão presentes na base de clientes do ecossistema Porto, evidenciando uma oportunidade significativa de expansão e cross-sell dentro da companhia.
Alvo do Mercado Endereçável de Serviços: Visão de Longo Prazo
Novos Produtos e Parcerias: Revisão do Modelo de Parceria
- Centro Automotivo Porto Seguro (CAPS): A Porto está revisando o modelo de parceria para aumentar receitas e rentabilidade. As mudanças incluem revisão dos benefícios aos segurados, treinamento de equipe, venda de peças e produtos, marketing, além da implementação de agendamento online e precificação fixa. Os centros automotivos operam em modelo de parceria (asset light).
- Porto Serviço Resolve: Oferece uma solução para clientes segurados com sinistros abaixo da franquia, proporcionando uma alternativa rápida e vantajosa para resolver o problema sem acionar o seguro. Atualmente, o mercado endereçável de reparos no Brasil, considerando apenas os segurados da Porto, é estimado em R$ 5,0 bilhões, representando uma grande oportunidade de crescimento para a companhia.
Tamanho do Mercado de Reparos (Peça + Mão de Obra): Mercado Endereçável de R$ 5 bilhões da Porto Serviço Resolve
