Esperamos um bom desempenho no 1T24 para Porto, com forte expansão a/a. Nossas projeções indicam um lucro recorrente de R$ 600m, aumento substancial de +80,3% a/a (-7,5% t/t devido a sazonalidade do trimestre), atingindo uma rentabilidade (ROE) de 19,2%, aumento de e +6,82pp a/a (-3,57pp t/t). Tipicamente, os primeiros trimestres tendem a ser mais fracos por conta da sazonalidade das chuvas e roubos de veículos, que impactam o trimestre Este trimestre deve ser impulsionado principalmente pela melhoria na sinistralidade, atribuída ao menor volume de chuvas no 1T24 em comparação com o 1T23, quando houve fortes precipitações no litoral do Estado de São Paulo.
Com o forte desempenho do 1T24, acreditamos que a Porto esteja mais próxima de alcançar um crescimento de lucro em torno de 10% a/a em 2024. Diante disso, estamos revisando nossa projeção de crescimento de lucro para o ano de 2024, aumentando de 4% a/a para 7,8%. A Porto divulgará seu resultado do 1T24 no dia 14/05.
Em 2024, projetamos um lucro recorrente de R$ 2,49 bilhões, representando um aumento de +7,8% a/a. Nossa projeção é impulsionada pela expansão dos prêmios retidos, uma ligeira deterioração da sinistralidade, que, apesar disso, permanece em patamares baixos, um crescimento controlado das despesas e benefícios fiscais decorrentes do JCP.
Além do mais, entendemos que os lucros dos trimestres devem ser mais uniformes este ano, em parte pela nova adoção de distribuição trimestral do JCP. Nos períodos anteriores, a Porto distribuía no 2T e 4T, piorando a volatilidade entre os trimestres.
Dessa forma, reiteramos nossa recomendação de COMPRAR com preço-alvo de R$ 35,0. Vemos um upside interessante de 16% e múltiplos atrativos de 7,8x P/L 2024e, 7,0x P/L 2025e e 1,4x P/VP 2024E.
Porto (PSSA3) | 1T24: Melhor sinistralidade
SUSEP | Fev/24 e mar/24e: Dados Auto em linha com nossas expectativas
A SUSEP divulgou os dados do segmento de automóveis da Porto, indicando que os resultados de janeiro e fevereiro estão alinhados com as expectativas para o trimestre. Esperamos que, em março, os prêmios emitidos mantenham-se estáveis, com um leve aumento de +0,7% a/a. Além disso, projetamos uma expressiva expansão de +9,6% nos prêmios ganhos, enquanto a sinistralidade deve registrar uma queda de -6,1%, atribuída ao menor número de dias úteis comparado a março de 2023.
Prêmios: Sazonalidade e carrego dos últimos trimestres
Para o 1T24, esperamos que os prêmios emitidos totais alcancem R$ 6,83b, aumento de +14,4% a/a, puxando pelo seguro saúde, embora apresentem uma redução de -2,2% t/t, devido à sazonalidade e ao menor número de dias úteis. Quanto aos prêmios retidos, projetamos uma melhora de +17,8% a/a e +2,4% t/t, totalizando R$ 6,76b. Esse aumento se deve ao carrego de prêmios emitidos que cresceram bem nos últimos trimestres.
Para o ano de 2024, esperamos que os prêmios emitidos atinjam R$ 29,38b, um aumento de +12,2% a/a. Quanto aos prêmios retidos, prevemos um crescimento de +13,9% a/a, alcançando R$ 28,17b.
Sinistralidade: Melhora no trimestre e piora gradual durante o ano
Para este trimestre, projetamos que o índice de sinistralidade se mantenha em um patamar atrativo, apresentando uma redução de -0,4pp t/t e de -3,58pp a/a, atingindo 55,95%. A melhoria na comparação anual pode ser atribuída principalmente à base comparativa elevada do primeiro trimestre de 2023, que foi impactada pelas enchentes no litoral norte de São Paulo.
Em 2024, esperamos uma piora gradual no índice ao longo dos trimestres, levando a um leve aumento na sinistralidade de +0,53pp a/a, chegando a 56,72%.
Resultado financeiro: Pior no trimestre, mas melhor no ano
No 4T23, esperamos uma contração no resultado financeiro de -31,2% t/t, devido ao pior desempenho de renda variável, mas com melhora de +34,7% a/a, chegando a R$ 229m.
No ano, esperamos uma expansão gradual da linha, ficando em R$ 1,05b (+2,1% a/a).
Imposto: Continua beneficiado pelo JCP
Para o trimestre, projetamos uma alíquota de imposto de 31,4%, favorecido pelo pagamento de Juros sobre Capital Próprio (JCP). Para 2024, vemos a alíquota em 32,6%, também beneficiado em parte pelo benefício fiscal do JCP.
A Porto implementará uma estratégia de suavização do pagamento de JCP ao longo do ano, reduzindo a volatilidade associada ao uso desse benefício fiscal e, consequentemente, alcançando um lucro mais estável ao longo dos trimestres. Essa decisão reflete um pedido que fizemos à gestão em várias ocasiões.
Porto (PSSA3) | 2024: Lucro segue crescendo, mas em desaceleração
