Esperamos que o 2T24 da Porto Seguro seja mais moderado, devido ao aumento das despesas com sinistros relacionados às enchentes no estado do Rio Grande do Sul. No entanto, acreditamos que a companhia continuará apresentando um nível de lucratividade atrativo quando olharmos o ano completo de 2024. Para o 2T24, estimamos um lucro líquido recorrente de R$ 522 milhões, representando uma queda de -19,8% t/t e de -22,1% a/a. A rentabilidade (ROE) esperada é de 16,6%, uma redução de -4,5 pp t/t e de -7,2 pp a/a, ainda assim superior ao seu custo de capital.
Para o trimestre, esperamos que o efeito das enchentes no Rio Grande do Sul eleve significativamente a sinistralidade do segmento de Auto, atingindo 61,5% (+7,2pp a/a). Além disso, acreditamos que os prêmios dessa unidade apresentem uma forte desaceleração, impactados pela queda nas vendas no RS, pela base comparativa forte de 2023 e pelo cenário competitivo mais acirrado em termos de precificação.
Esperamos que a unidade de saúde (incluindo dental) registre um aumento na sinistralidade t/t, devido à sazonalidade, embora os prêmios continuem a apresentar uma expansão robusta. Por fim, o resultado financeiro deve mostrar deterioração, em virtude da abertura da curva de juros e da performance negativa do mercado de ações no trimestre.
Para 2024, acreditamos que o impacto das enchentes no Rio Grande do Sul será menor do que havíamos projetado em maio (link do relatório), com um impacto estimado um pouco acima de R$ 60m no lucro, em comparação aos R$ 94m de nossas projeções anteriores. Além disso, as demais unidades da companhia devem apresentar um desempenho superior ao inicialmente previsto. Assim, estamos revisando nossas projeções de lucro para 2024 para R$ 2,42 bilhões, em comparação com nossas estimativas anteriores de R$ 2,49 bilhões (excluindo o impacto do Rio Grande do Sul), o que representa uma expansão de 4,7% a/a e um ROE de 19,1% (-1pp a/a).
Com essas novas estimativas de lucro, acreditamos que o impacto do RS será marginal no resultado anual da Porto Seguro. Vemos as ações negociando a múltiplos atrativos de 8,0x P/L 2024e, 6,9x P/L 2025e e 1,5x P/VP 2024e. Dessa forma, reiteramos nossa recomendação de COMPRAR, com preço-alvo de R$ 35,0, representando um upside de 16%.
Porto (PSSA3) | Prévia 2T24: Apesar de RS, lucratividade continua atrativa
SUSEP | Porto | Abr/24, Mai/24 e Jun/24e: Auto com forte piora devido ao RS
A SUSEP divulgou os dados do segmento de automóveis da Porto, indicando que os resultados de abril e maio estão alinhados com as nossas expectativas para o trimestre. Esperamos que, em junho, os prêmios emitidos apresentem uma contração de -7,7% a/a, possivelmente devido ao efeito do RS e da base comparativa forte de 2023. No entanto, projetamos uma boa expansão de +9,4% a/a nos prêmios ganhos, enquanto a sinistralidade deve registrar uma boa queda m/m devido ao impacto mais forte do Rio Grande do Sul no mês de maio, mas ainda com uma forte alta de +4,9 pp a/a.
SUSEP Abril e Maio | Porto Seguro: Nossas estimativas para junho apontam para uma desaceleração de prêmios e redução de sinistralidade
Prêmios: Em desaceleração
Para o 2T24, esperamos que os prêmios emitidos totais alcancem R$ 7,0b, aumento de +12,2% a/a, puxado pelo seguro saúde (incl. dental), que deve continuar com forte expansão anual de +50% a/a. Quanto aos prêmios retidos, projetamos um crescimento de +15,7% a/a e +2,9% t/t, totalizando R$ 6,9b. Apesar do aumento devido as fortes vendas nos últimos trimestres, os prêmios retidos devem refletir em uma desaceleração em relação ao 1T24 que cresceu +18,4% a/a.
Sinistralidade: Efeitos do RS devem afetar sinistralidade
Para este trimestre, projetamos que o índice de sinistralidade apresente um significativo aumento de +4,4pp t/t e +4,7pp a/a, totalizando 59,6%, puxado principalmente pelo seguro Auto devido a catástrofe ocorrida no Rio Grande do Sul. Além disso, prevemos que o seguro saúde deve ser afetado pela sazonalidade, chegando a um índice de sinistralidade de 80% em comparação com o baixo valor reportado no 1T24 de 69,5%.
Resultado financeiro: Pior t/t e a/a
No 2T24, esperamos uma contração no resultado financeiro de -16,9% t/t e -22,5% a/a, chegando a R$ 214m, devido a abertura da curva de juros, levando a um pior desempenho em renda variável e marcação a mercado negativa de alguns títulos de renda fixa.
Imposto: Favorecido pelo JCP
Para o trimestre, projetamos uma alíquota de imposto de 31,4%, favorecido pelo pagamento de Juros sobre Capital Próprio (JCP) no montante aproximado de R$ 205m.
Porto (PSSA3) | 2024e: Impacto do RS deve ser marginal no lucro do ano
