O resultado do 1T23 de Qualicorp foi neutro. O lucro líquido da companhia alcançou R$ 16,7m, abaixo de nossas expectativas e do mercado. Não houve grandes surpresas nesse trimestre para a companhia, continuamos a ver a tendência de redução da base de beneficiários, puxado pelo alto número de cancelamentos. A Quali busca uma estratégia de redução de custos e despesas, visando navegar esse momento turbulento para o setor de planos de assistência médica e odontológica. Assim, reiteramos nossa recomendação de MANTER com preço-alvo de R$ 5,00.
A carteira de vidas da Qualicorp continua sua trajetória negativa, perdendo um total de -84k vidas t/t e -202k a/a. O movimento ainda advém de uma pressão forte de cancelamentos, fruto de altos reajustes por parte das operadoras de planos de saúde e a deterioração da situação macroeconômica do país. Nossa perspectiva negativa para o mercado de planos privados de saúde em 2023 significa viés negativo para base de beneficiários, nos deixando cautelosos com o desempenho operacional da companhia no ano. A redução de vidas se traduz em contração da receita líquida na base anual e estabilidade na base trimestral, chegando a R$ 457m (-8,9% a/a e +0,9% t/t).
Olhando o lado dos custos e despesas, a companhia deixa clara sua estratégia de controle dessas linhas detratoras do resultado. Há diminuição no custos de pessoal, dada redução do headcount, além menores custos de Marketing e Trade. Já os custos variáveis, que são proporcionais aos prêmios faturados, ganham representatividade na receita, e demonstram pressão na taxa de carregamento. A redução no total de custos e despesas no 1T23 explicita o compromisso com a gestão operacional da companhia, e essas linhas alcançam R$ 216m no período (-2,7% a/a e -22,7% t/t).
O destaque positivo do resultado foi a geração de caixa livre, que alcançou R$ 140m no período. A Qualicorp tem tomado medidas para melhor o capital de giro, e o efeito pode ser observado pelo impacto positivo dessa linha no fluxo de caixa. Com lucro líquido de R$ 16,7m, ainda estamos cautelosos com a tese de Qualicorp. Nossa preocupação com o crescimento da carteira de vidas se mantém após essa divulgação, e quando levamos em consideração a perspectiva negativa para o mercado de planos de saúde, escolhemos reiterar nossa recomendação de MANTER com preço-alvo de R$ 5,00.
