O lucro líquido de Qualicorp foi 8,7% acima de nossas expectativas e 24% abaixo das expectativas do mercado. A dinâmica observada foi exatamente como a esperada, os reajustes de em média 20% condicionaram adições líquidas negativas, mas o aumento de ticket-médio impulsionou o crescimento da receita. A surpresa positiva foi o controle de custos e despesas, que geraram incremento de margem bruta. Apesar do resultado ser negativo, com queda de lucro líquido t/t e a/a, entendemos que este foi dentro da expectativa para a Qualicorp, e por isso reiteramos nossa recomendação de MANTER com preço-alvo (PA) de R$ 14,00.
Receita: fuga em massa
Os cancelamentos continuam sendo um problema para o portfólio de vidas de Quali, neste trimestre somaram -180k. As adições brutas (vendas) também não ajudaram, somente 104k novos beneficiários orgânicos, o menor número desde o 1T21. As adições líquidas no trimestre foram de -70k vidas no 3T22 e o nível de reajustes altos foi o principal catalisador dessa dinâmica.
Apesar da âncora que as adições líquidas negativas representam, os reajustes compensaram o efeito negativo no trimestre, impulsionando as receitas recorrentes (administração e corretagem). Vale destacar, negativamente, a queda de receita em PME (-11,8% t/t e -2,6% a/a) em função da diminuição no volume de vendas, uma das avenidas de crescimento futuro da companhia.
O alto nível de sinistralidade das operadoras de saúde ainda é preocupante e pode perpetuar o aumento nos preços, mas em um panorama mais normalizado a companhia pode voltar a crescer sua base de clientes caso consiga manter o nível de adições brutas.
Custos e despesas: de mão fechada
O controle de custos e despesas foi o destaque positivo, com redução das despesas com pessoal, dada a forte base de comparação do 2T22, das despesas com Marketing e Trade, que desde o trimestre passado passam por uma investida da companhia, e com a normalização de contingências e despesas judiciais.
Um ponto importante para a tese de crescimento em praças e produtos de Qualicorp são as despesas com comissionamento e repasses. No trimestre essa linha avançou (+7,8% t/t e 27,2% a/a), mas houve desaceleração das vendas brutas. Esse efeito se deu, em função de pagamentos retroativos a operadoras e despesas incrementais com processos judiciais.
Resultado financeiro: salvo pelo gongo
O efeito negativo de crescimento do endividamento nos juros de empréstimos e financiamentos foi contrabalanceado por receitas financeiras não-recorrentes, que salvaram o lucro líquido de forte desvalorização. O resultado financeiro foi R$ -53,3m (+2,1% t/t e +348% a/a).
Lucro Líquido: Manteu!
O lucro líquido de R$ 49,2m (-0,3% t/t e -55,4% a/a) não é o pior cenário para Qualicorp. Com um empurrãozinho da alíquota de impostos menor, o lucro líquido em linha com o trimestre passado é marco importante para a companhia, em meio a uma tempestade perfeita de perda de beneficiários e deterioração do panorama macroeconômico brasileiro.
